股指期貨首日機構預測空打頭

2010年04月16日 12:00
來源：經濟觀察網作者：蔡志杰

0人參與0條評論

經濟觀察網記者蔡志杰 4月15日，股指期貨上市前夜，國內股票市場和商品市場卻顯得波瀾不驚。記者

滬深300指數早盤小幅高開后維持震蕩整理，午后探底回穩，最終收盤微跌0.27%，成交萎縮2%，收報3354.97點；大宗商品除能源化工類品種受原油提振等影響整體偏強外，多數品種維持窄幅震動。

包括海通期貨、國泰君安期貨、東證期貨以及上海中期接受采訪的多位分析師表示，兩市波瀾不驚，表明投資者已從心理上做好了迎接股指期貨的充足準備，這也將成為后者平穩運行的根本保證；而部分期貨品種如螺紋鋼等近期持倉不斷放大，凸顯場外資金開始大量涌入，股指期貨上市對整個期貨市場帶來的正面影響開始顯現。

東證期貨研究所副所長林慧4月15日介紹，無論市場走勢、期貨公司動向以及客戶的關注度都顯得異常冷靜，似乎都在靜等4月16日的到來。

多方預測3500點

實際上各方分析師都對今日的上市有了相對樂觀的預期：3500點！

“3500點一定可以上的” 海通期貨分析師李靜遠表示，而部分券商類期貨公司甚至給出了3600的日內高點預測，“這主要要看首日參與各方的熱情”。據記者了解，海通期貨和國泰君安期貨都摩拳擦掌緊盯首單。甚至有期貨公司表示，首單交易予以Ipod手機獎勵、免除手續費等等優惠政策。而市場，對于頭單交易各方顯然表現不一。海通期貨分析

“對股指期貨應該保持足夠的冷靜，不必寄予過高期盼，也不必給予過高的評價。”一位在海通期貨開戶的投資者向記者表示，他開戶較早，但入市交易并不著急。

南華期貨總經理羅旭峰介紹，公司建議客戶首日多看少做，尤其是出現劇烈波動怎么處理。“確實有客戶想搶第一單，但絕大多數還是保持觀望態度。”

海通期貨總經理徐凌介紹，大資金基本上都持觀望態度，以等待走勢明確之后再做打算，市場比較理性。然而他也高調指出，鼓勵有經驗的客戶多參與首日交易，首日總是有機會且實行首日手續費全部捐往青海玉樹災區。

最活躍交易時段

東證期貨研究所副所長林慧表示，股指期貨相比股票提前十五分鐘開盤，這段缺乏現貨的指引，那么隔夜的外盤走勢以及九點至九點十五商品期貨的走勢會極大的影響股指期貨首日開盤價以及前十五分鐘的走勢。

中國臺灣市場去年九月某個交易日發生過股指期貨在股票開盤前急漲500點后又大幅下挫的情況。相比一個運行了十幾年的成熟市場，再加上A股市場的投資者在炒作時又偏向于做多，并且在九點三十前期現套利也無法操作，因此市場上的一些炒手可能利用這十五分鐘進行炒作。

“可能性比較大的是，股指高開高走，待股票集合競價撮合完畢后，便開始向現貨價格回歸”。

另外一個時點是三點至三點十五，由于這個時間段股票和商品期貨都結束了當天的交易，市場上只有股指期貨還在運行，這勢必會引來不少投資者的關注。

由于股指期貨上市首日是周五，部分投資者可能會規避留倉的風險，特別是日內短線投機者會選擇平倉離場。若當天大盤行情是單邊上漲或下跌的話，更多的可能是多頭獲利賣出或空頭獲利回補導致期指行情回調或者反彈。

成交量預測

海通期貨總經理徐凌表示，首日成交25000手。“這也許是保守的預測，我們從來不缺流動性。”

而東證期貨總經理黨劍則給出了上限：市場很多預測雙邊超過100000手，這幾乎不太可能。他的原因是，目前交易所規定了100手的限倉，而且大資金對于市場的太多還會在保持觀望。

截至4月15日中金所給出的數據：開戶總數9137個，自然人有8944人，法人193個。

來自國泰君安的一份《股指期貨上市首日交易策略》表示，根據滬深300股指現貨指數以及無套利定價原理，我們計算出滬深300股指期貨IF1005至1012合約公允價格以及相應的期現基差與跨期價差。鑒于期現套利實際交易時必須考慮所有可能的交易成本，我們給出了期貨交易總成本為0.1%至0.5%、現貨交易總成本為0.5%至2.5%等25種情形下IF1005合約的無套利區間上下限。

原則上，當IF1005合約的實際價格低于無套利區間下限時，可進行買入期貨賣出現貨的反向套利；當IF1005合約的實際價格高于無套利區間上限時，可進行買入現貨賣出期貨的正向套利。

在交易時間上特別需要注意的是：在股指期貨單獨開盤，股票現貨不開盤的時段，難以建立對稱套利組合，不宜進行套利交易。

4、5月份的時間段內，由于國內宏觀經濟不斷走好的概率較大，我們預計滬深300指數運行方向仍以震蕩上行為主，但考慮到政策收緊預期和國家調控的節奏，指數上漲過程中將會有較為頻繁的回調確認。我們對A股走勢的基本判斷是趨勢向上，所以在交易策略上以逢低做多為主，做空為輔。

交易策略

國泰君安期貨研究所總經理張智勇表示，股指期貨開盤時，可能開盤價位偏離較大，因此建議投資者對于近月合約在3281點掛買單，在3529點掛賣單，等待成交。若開盤成交，則投資者可在價格回歸區間時擇機反向平倉。

該策略有一定的不確定性我們推薦投資者可根據自身情況輕倉參與，倉位控制在30%左右。

更多的機構則關注日內交易策略。杭州一位機構投資者表示：上市首日總會有一些價格偏離，這不只能叫炒作，更是機會。他表示，股指期貨首日走高的概率較大，5月合約首日成交密集區域可能在3348-3485之間，6月合約首日成交密集區間可能在3326-3517之間。

這幾乎與國泰君安預測相合：日內交易投資者可在期貨價格靠近區間下沿或者偏離區間下沿較遠時可做多，在期貨價格靠近區間上沿或者偏離區間上沿較遠時可做空。

然而滬上包括國泰君安、海通期貨等數家準備參與股指期貨首日的投資者都表示，可能不會考慮隔夜持倉，“期指推出之初運行還不穩”。也有部分機構表示，如果下午企穩，會考慮持有近月多頭，多頭成本盡量保持在3370以下，且倉位和杠桿要遠低于日內交易水平。

張智勇特別指出，股指期貨漲跌停板幅度遠大于一般期貨品種，參與股指期貨交易的持倉和杠桿水平應降低至一般商品期貨的一半左右。“如果出現市場單邊異動，請注意及時止損。在使用保證金交易杠桿衍生品的時候應以服從市場為先，價值投資為后”。