劉仲元：大輸大贏故事不久會(huì)出現(xiàn)

2010年04月17日 02:01
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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李彩

股指期貨4月16日正式登臺(tái)亮相，交易當(dāng)日，記者對(duì)湘財(cái)祈年期貨公司副總裁、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)分析師委員會(huì)委員劉仲元進(jìn)行了采訪(fǎng)。

《財(cái)商》：首日交易已經(jīng)結(jié)束，交易情況是否正常？

劉仲元：從當(dāng)天的交易情況看，可以說(shuō)非常理性也非常理想。期貨交易是否理性可以從期貨合約指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差看，最遠(yuǎn)的12月份合約期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)相差不到6%，從期現(xiàn)套利的角度看，扣除1%的套利成本，套利利潤(rùn)不足5%，由于時(shí)間周期長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月，年化收益率不足8%，與仿真交易時(shí)動(dòng)輒出現(xiàn)20%以上的年化套利利潤(rùn)率相比，可以說(shuō)期價(jià)的理性程度是非常高的。

從交易量看，全天成交58456手，由于股指期貨是單邊統(tǒng)計(jì)的，相當(dāng)于商品期貨的116912手，若考慮股指期貨合約的交易金額遠(yuǎn)大于商品期貨，當(dāng)天的交易量和流動(dòng)性是非常充分的。

期貨交易在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有十多年歷史了，最近幾年交易量呈現(xiàn)指數(shù)式上升，沒(méi)有出現(xiàn)一例風(fēng)險(xiǎn)事故，說(shuō)明相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度是可靠的。股指期貨只是眾多的期貨品種之一，再加上所采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施遠(yuǎn)比商品期貨嚴(yán)格，比如，保證金比例遠(yuǎn)高于商品期貨。因此，沒(méi)有理由對(duì)此擔(dān)心。

《財(cái)商》：股指期貨正式交易之后，再去論述股指期貨的可行性、必要性的意義不大了，投資者更關(guān)注的是操作層面上的問(wèn)題。

劉仲元：是的，股指期貨推出之后，資本市場(chǎng)的深、廣度都被拓展了，投資策略、交易方式、競(jìng)爭(zhēng)模式都會(huì)發(fā)生變化，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生很大的變化是自然的。作為交易者，必須適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)模式，如果不能適應(yīng)，還抱著以往的老經(jīng)驗(yàn)，那是很危險(xiǎn)的。

《財(cái)商》：能具體一點(diǎn)嗎？

劉仲元：比如，國(guó)內(nèi)一些交易者很看重機(jī)構(gòu)大戶(hù)們的持倉(cāng)成本及資金在股市中的流入流出情況，一些商業(yè)軟件在挖掘這方面的信息，一些股市操作者在上面摸索出了成功的看盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。然而在股指期貨時(shí)代，由于機(jī)構(gòu)會(huì)同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上操作，一旦他們將股票當(dāng)作籌碼使用，持倉(cāng)成本和資金的流動(dòng)狀況再也不是原來(lái)的意義了。因此，即使對(duì)那些決定不做股指期貨只做股票交易的交易者來(lái)說(shuō)，也有重新學(xué)習(xí)，重新認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的必要。

又如，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)一定會(huì)出現(xiàn)較大的分化。在缺乏股指期貨的時(shí)代，基金經(jīng)理的操作策略相差不大，在熊市中虧損也是彼此彼此，因此實(shí)際壓力并不大。然而，有了對(duì)沖工具之后，一些基金很可能在熊市中也能獲得較好的業(yè)績(jī)，這會(huì)給其他觀望的基金帶來(lái)巨大的壓力，這種壓力會(huì)迫使他們也去嘗試股指期貨交易。然而，嘗試的結(jié)果并非都能獲利，能力較差的基金可能在牛市中也會(huì)虧錢(qián)，最終被基民所淘汰。

《財(cái)商》：股指期貨采用杠桿交易，與股票交易相比，不是風(fēng)險(xiǎn)更大嗎？如何看待股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)？

劉仲元：的確，杠桿交易放大了交易的輸贏，相信不久就會(huì)有很多關(guān)于投資者大輸大贏故事出現(xiàn)。對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”的評(píng)介應(yīng)該注意不同的層次。一是指交易者進(jìn)行股指期貨交易的輸贏風(fēng)險(xiǎn)，這是交易者自身必須關(guān)注和控制的，如果自己不控制導(dǎo)致較大的虧損，這是期貨交易的本來(lái)面目，不值得大驚小怪，猶如開(kāi)車(chē)人熱衷于飆車(chē)或酒駕容易出車(chē)禍?zhǔn)亲匀坏摹Ａ硪粚用娴摹帮L(fēng)險(xiǎn)”是指整個(gè)股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行是否平穩(wěn)，如果出現(xiàn)大面積違約導(dǎo)致交易所都玩不下去了，那就是市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了。顯然，我們更應(yīng)該關(guān)注的是后一層面的風(fēng)險(xiǎn)。

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