“雙劍合璧”股市波瀾不驚 后續(xù)影響如何

2010年04月17日 02:03
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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16日，資本市場在平靜中迎來了股指期貨的正式交易，至此融資融券、股指期貨兩大“雙刃劍”齊齊亮相，它們之間有什么樣的關(guān)系？又將對資本市場造成什么影響？

迎來做空時(shí)代的股市波瀾不驚

告別了20多年的“單邊市”，迎來了期待已久的做空時(shí)代，但滬深股市表現(xiàn)波瀾不驚。截至16日收盤，上證指數(shù)下跌了1.10%，深證成指下跌了0.77%。作為股指期貨合約的滬深300指數(shù)下跌了38.24點(diǎn)，跌幅為1.13%；而當(dāng)天交易的23只股指期貨概念股中，只有3只股票上漲，下跌的股票有20只。

根據(jù)滬深交易所披露的成交情況來看，截至4月15日，兩市融資融券交易總量達(dá)到1.5億元，融資業(yè)務(wù)依然占據(jù)主導(dǎo)地位，融券余額僅為36.89萬元。

業(yè)內(nèi)人士表示，無論是融資融券還是股指期貨，對于投資者的限制都是比較嚴(yán)格的，只有達(dá)到一定資產(chǎn)、具備相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)的投資者才會(huì)被準(zhǔn)入；機(jī)構(gòu)投資者參與程度也不高；加之初期參與的投資者還不能做到完全熟悉交易規(guī)則，觀望的居多，這些導(dǎo)致市場的成交量很小，因此難以對股市產(chǎn)生太大的影響。

“截止到15日，股指期貨的開戶數(shù)不到1萬戶，以每個(gè)人投入100萬元的資金來算，總數(shù)也不到100億元，相對于滬深股市動(dòng)輒數(shù)千億元的成交量而言難以造成很大的沖擊。”一位市場人士表示。鑒于這些原因，融資融券、股指期貨上市初期會(huì)以平淡的交易量實(shí)現(xiàn)上市的平穩(wěn)過渡，但隨著參與者的逐步增多以及對交易規(guī)則的日漸熟悉，交易量會(huì)在上市幾個(gè)月之后實(shí)現(xiàn)突破。

兩大金融創(chuàng)新工具相得益彰

“融資融券和股指期貨的推出，是我國資本市場建設(shè)里程碑式的事件。”深圳大學(xué)國際金融研究所所長國世平說，這兩大金融創(chuàng)新工具相得益彰，互相促進(jìn)。

股指期貨推出的前提條件是需要有現(xiàn)貨市場的做空機(jī)制，從而能夠讓現(xiàn)貨、期貨市場有效聯(lián)動(dòng)，融資融券業(yè)務(wù)先行就是為股指期貨的推出做鋪墊。在股指期貨上市之前推出融資融券，在證券市場上既可以做多也可以做空，融資融券相對于股指期貨，又相互多了一組對沖制衡因素，對防范大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從機(jī)制上提供了更多的保障。

同時(shí)，股指期貨推出，對于融資融券的發(fā)展也有推動(dòng)作用。特別對機(jī)構(gòu)投資者而言，如果沒有股指期貨，進(jìn)行大量的融券拋空業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)也是很大的。另外，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以實(shí)現(xiàn)對融資融券業(yè)務(wù)的有效引導(dǎo)，避免融資融券變成一種純粹的高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為。

分析人士稱，融資融券是股指期貨開展反向套利的先決條件，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好地發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，而股指期貨的存在也給開展融資融券業(yè)務(wù)的券商提供了一個(gè)很好的規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具，從這個(gè)角度看，融資融券和股指期貨也是兩個(gè)可以相互促進(jìn)和補(bǔ)充的投資品種。

“雙劍合璧”后續(xù)影響值得關(guān)注

“雙劍合璧”，威力不容小覷。有關(guān)專家指出，隨著門檻的逐漸放開，融資融券和股指期貨將吸引越來越多的投資者參與，從而對市場產(chǎn)生積極影響。目前我國期貨市場和證券市場的投資者均是以散戶為主，股指期貨與融資融券都對客戶的資金量提出了較高要求，很多散戶因此被拒之門外，這樣會(huì)加大機(jī)構(gòu)投資者的參與比例，為資本市場的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

股指期貨與融資融券的推出給期貨公司和證券公司提供了新的盈利增長點(diǎn)。從國際的成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨的交易量一般十分巨大，占所有品種的37%左右，融資融券交易規(guī)模一般占到市場交易規(guī)模的15%左右。

“新業(yè)務(wù)可能會(huì)帶來洗牌效應(yīng)，具備試點(diǎn)資格的券商和強(qiáng)勢的期貨公司將占據(jù)優(yōu)勢。”長城證券研究所所長向威達(dá)說，這是一個(gè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的游戲，如果投資者無法在開戶的券商或期貨公司開展到新的業(yè)務(wù)，他們可能就選擇另投高明了，從長遠(yuǎn)來看，一批小的券商或期貨公司將面臨嚴(yán)峻的競爭壓力，不排除有被淘汰的可能。

目前已經(jīng)發(fā)現(xiàn)有些地方的期貨公司為了爭搶客戶，而盡量壓低手續(xù)費(fèi)，甚至出現(xiàn)了“零手續(xù)費(fèi)”的事情，這充分體現(xiàn)了股指期貨帶來的殘酷競爭。

此外，融資融券的90只標(biāo)的股都是大盤藍(lán)籌股，股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對現(xiàn)貨市場上的指標(biāo)股需求大增，這都提高了市場對于大盤藍(lán)籌股的需求，因此市場風(fēng)格的切換能否在“雙劍合璧”的推動(dòng)下完成，也值得關(guān)注。 (新華社)

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