鄭眼看盤：期指或無近慮但有遠憂

2010年04月17日 03:51
來源：每日經濟新聞作者：鄭步春

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每經記者鄭步春

萬眾矚目的股指期貨主力合約開盤于3450點，數字碰巧與筆者昨日(4月16日)舉例的一樣，收盤跌為3415.6點。全天成交近五萬手，持倉2702手。現貨滬深300股指收跌1.13%，報3356.33點。從盤面來看，小盤股有所止跌，權重股低迷。

期指之所以高于現指，一方面和牛市氣氛相關，另一方面和套利成本相關。假如大資金在主板中買入一籃子權重股，同時在期指上開空，到期結算可保賺不賠。然而，這么操作有利息成本和機會成本(如放棄了打新股或炒其他個股的機會)，所以期指高些就有一定合理性。

盡管樓市新一輪調控政策出臺，但A股市場的地產股反而有所上漲，筆者認為，這可能和市場僥幸心理相關，因其他調控政策越嚴，那“征稅”機會就越小。長期以來，樓市中許多投資者對“空調”有些慣性預期，所以易往“好處”想。

股指期貨首日交易表現中規中矩，為良好開端，有關方面繃緊的神經應可舒展。一般而言，如果期貨能平穩運行，未來開戶或推出小型期指(mini)或其他期指(比如滬深50期指)的機會就上升，反之會下降。然而，對于不做套保，而純是在期指中投機的投資者來說，這種遠月溢價未必時時合理。A股有國有股解禁等因素，故遠月情況更復雜。因此，建議純投機的期指炒家也要考慮各種因素，思維不可與套保者一樣。

目前期指吸引資金有限，這種情況下不排除期指產生些助漲作用，而當日后放寬開戶條件及成交火爆時，就不一定還有助漲作用，弄不好還可能有助跌作用，且殺傷力“頗具想象”

對于小盤股、題材股炒作者來說，當未來開戶極松，大伙做期指并無太大障礙時，一部分人或轉戰期指。這部分投資者偏好投機，他們追求的也只不過是波動，做題材股獲利了結后只能干等其跌下來再買入，而做期指時就沒有這個問題，漲時能做，跌時也能做。另外期指有“T+0”的好處，還可回避個股信息劣勢。

對持大盤股者來說，“T+0”吸引力有限，因長期投資者居多。回避個股信息劣勢動機也弱些，因大盤股相對規范。然而大盤股仍可能因某些原因失血，如筆者前幾天所提的，即原先持ETF、基金者或改持期指多單。打比方說，原長期投資1000萬元基金的人完全可拋光后去做多200萬元期指，然后用“省下的”800萬元打新股。800萬元每次多半會中新股，每月“白撿”幾十萬元應不成問題。

根據“二八原理”，一般而言，ETF、基金中的資金有80%集中在20%的富人手中，80%的散戶資金占比或只有兩成。散戶或不在意為省錢而打新股，但富人定會考慮。當開戶條件松時，富人極可能拋ETF或基金，造成ETF或基金“空洞化”，他們或被迫平倉藍籌股，結局或者就“出人意料”了。

目前開戶太嚴，故期指或能起些助漲作用。如果現指上漲，則有助于管理層放寬開戶條件或推出新品種；如果期指竟令人“大跌眼鏡”地助跌，那么管理層戒心必加大，期市規模必受限，助跌功能也會隨之受限。

筆者的上述推測不見得正確，說不定漏了某些重要細節，不過仍建議投資者謹慎一些。總之，期指作為新事物，市場必有個適應和再認識過程，所以投資者最近仍宜采取守勢，慢慢觀察，早晚應會得知真相。