風險是期市的靈魂應避免過度干預

2010年04月17日 06:13
來源：京華時報作者：白嶺

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□特約評論員白嶺

股指期貨來了，由于杠桿效應可以數倍放大風險，因此期貨似乎成了風險的代名詞。而在許多人眼里，風險這個詞，往往是以險惡的面目和猙獰的嘴臉出現，它躲在它那個美麗的孿生姊妹“收益”背后，不知道什么時候就突然跳出來咬人一口。

理性地說，風險是一個中性詞，它是市場中最富有生命力的成分之一，沒有它就沒有市場。對于期貨市場來說，它甚至是靈魂。

普通的市場，買賣的是商品，比如服裝、食品，因為它有使用價值。股票市場，買賣的是公司未來的價值，你買入一個公司的股票，既可以當股東，享受公司每年盈利后的分紅，也可以因為這個公司價值提升了，股票價格上漲了，而出手賺取差價。那么期貨市場買賣的是什么呢？可以說，期貨市場買賣的就是風險。

在專業的術語里，風險其實就是價格波動。如果，期貨市場的合約沒有價格波動，這個市場沒有價值，也不會有人參與。而無論市場中哪類投資者，都是沖著風險，或者說價格波動來的。

期貨市場上有兩類人，一類是來兜售風險的，即套期保值者。比如，他們可以買進大量現貨，但是害怕未來手中商品價格下跌，他們就在期貨市場賣出那種商品的合約。這樣一來，兩邊價格的漲跌可以互相沖抵，相當于他們鎖定了手中現貨的價格。可以說現貨和期貨的漲跌都和他們無關了，于是就可以“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”。他們把價格波動的風險和收益都推給期貨市場。另一類是來購買風險的沖浪者，波動正是他們所希望的事情，他們就是來承擔風險的投機客，為了博取風險收益。他們每天都在和市場玩猜謎游戲，猜對了波動的方向，他們會得到市場的獎金，猜錯了波動的方向，他們會承擔金錢的損失。比股市更為好玩的是，這里，不論波動的方向是上漲還是下跌，只要它跟你的預期一致，你都會有所斬獲。而游戲的代價是，如果你猜不透市場的謎題，就會輸得很慘。

所以，期貨市場的三大功能(風險規避、價格發現、資產配置)都是靠風險來實現的：猜謎游戲也是價格投票游戲，猜謎游戲最后都通過公開競價的方式，落實到價格上，市場的天平在價格的波動中指向價格的中樞。套期保值靠此風險沖抵彼風險。現代金融服務還能根據不同投資者的風險偏好量身定制，根據量化的風險指標形成各種金融產品實現資產配置功能。

可見，期貨市場三大功能都是以風險為核心的。但現實中制約風險也容易成為游戲規則制定方和執行方干預市場的一個貌似合理的理由。這在以前的商品期貨市場和權證交易市場都不乏教訓，過度人為干預反而容易破壞價格機制，成為不公之源。保證公開、公正、公平，是規則制定人和執行人的主要任務，在公開、公正、公平的規則之下承擔風險是投資者的自愿之舉，“讓上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒”，這個市場才能活力四射。