風(fēng)險(xiǎn)是期市的靈魂應(yīng)避免過(guò)度干預(yù)

2010年04月17日 06:13
來(lái)源：京華時(shí)報(bào) 作者：白嶺

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□特約評(píng)論員白嶺

股指期貨來(lái)了，由于杠桿效應(yīng)可以數(shù)倍放大風(fēng)險(xiǎn)，因此期貨似乎成了風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。而在許多人眼里，風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞，往往是以險(xiǎn)惡的面目和猙獰的嘴臉出現(xiàn)，它躲在它那個(gè)美麗的孿生姊妹“收益”背后，不知道什么時(shí)候就突然跳出來(lái)咬人一口。

理性地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)中性詞，它是市場(chǎng)中最富有生命力的成分之一，沒有它就沒有市場(chǎng)。對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，它甚至是靈魂。

普通的市場(chǎng)，買賣的是商品，比如服裝、食品，因?yàn)樗惺褂脙r(jià)值。股票市場(chǎng)，買賣的是公司未來(lái)的價(jià)值，你買入一個(gè)公司的股票，既可以當(dāng)股東，享受公司每年盈利后的分紅，也可以因?yàn)檫@個(gè)公司價(jià)值提升了，股票價(jià)格上漲了，而出手賺取差價(jià)。那么期貨市場(chǎng)買賣的是什么呢？可以說(shuō)，期貨市場(chǎng)買賣的就是風(fēng)險(xiǎn)。

在專業(yè)的術(shù)語(yǔ)里，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就是價(jià)格波動(dòng)。如果，期貨市場(chǎng)的合約沒有價(jià)格波動(dòng)，這個(gè)市場(chǎng)沒有價(jià)值，也不會(huì)有人參與。而無(wú)論市場(chǎng)中哪類投資者，都是沖著風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)價(jià)格波動(dòng)來(lái)的。

期貨市場(chǎng)上有兩類人，一類是來(lái)兜售風(fēng)險(xiǎn)的，即套期保值者。比如，他們可以買進(jìn)大量現(xiàn)貨，但是害怕未來(lái)手中商品價(jià)格下跌，他們就在期貨市場(chǎng)賣出那種商品的合約。這樣一來(lái)，兩邊價(jià)格的漲跌可以互相沖抵，相當(dāng)于他們鎖定了手中現(xiàn)貨的價(jià)格。可以說(shuō)現(xiàn)貨和期貨的漲跌都和他們無(wú)關(guān)了，于是就可以“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”。他們把價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都推給期貨市場(chǎng)。另一類是來(lái)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)的沖浪者，波動(dòng)正是他們所希望的事情，他們就是來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)客，為了博取風(fēng)險(xiǎn)收益。他們每天都在和市場(chǎng)玩猜謎游戲，猜對(duì)了波動(dòng)的方向，他們會(huì)得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)金，猜錯(cuò)了波動(dòng)的方向，他們會(huì)承擔(dān)金錢的損失。比股市更為好玩的是，這里，不論波動(dòng)的方向是上漲還是下跌，只要它跟你的預(yù)期一致，你都會(huì)有所斬獲。而游戲的代價(jià)是，如果你猜不透市場(chǎng)的謎題，就會(huì)輸?shù)煤軕K。

所以，期貨市場(chǎng)的三大功能(風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置)都是靠風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的：猜謎游戲也是價(jià)格投票游戲，猜謎游戲最后都通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式，落實(shí)到價(jià)格上，市場(chǎng)的天平在價(jià)格的波動(dòng)中指向價(jià)格的中樞。套期保值靠此風(fēng)險(xiǎn)沖抵彼風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代金融服務(wù)還能根據(jù)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好量身定制，根據(jù)量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)形成各種金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置功能。

可見，期貨市場(chǎng)三大功能都是以風(fēng)險(xiǎn)為核心的。但現(xiàn)實(shí)中制約風(fēng)險(xiǎn)也容易成為游戲規(guī)則制定方和執(zhí)行方干預(yù)市場(chǎng)的一個(gè)貌似合理的理由。這在以前的商品期貨市場(chǎng)和權(quán)證交易市場(chǎng)都不乏教訓(xùn)，過(guò)度人為干預(yù)反而容易破壞價(jià)格機(jī)制，成為不公之源。保證公開、公正、公平，是規(guī)則制定人和執(zhí)行人的主要任務(wù)，在公開、公正、公平的規(guī)則之下承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是投資者的自愿之舉，“讓上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒”，這個(gè)市場(chǎng)才能活力四射。

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