初期指時代：宜靜不宜動多看少動

2010年04月17日 10:31
來源：中國經營報作者：黃杰

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股指期貨所代表的指數時代正在悄然到來。

4月16日，股指期貨4大合約正式在中國金融期貨交易所掛牌交易，盡管監管層限定私募資金需半年之后才能正式入市，且所有投資者(包括機構)最高持倉量上限僅為100張合約，但這并不能真正阻止游資分倉入市的動作，因此我們有理由認為，股指期貨上市所透露出的信號，并非僅僅是為中國股市解決了長期以來的“單車道”窘境，而是從深層次上解決了中國金融創新工作的短板。

國內最大的農產品期貨私募機構上海青馬投資公司總經理馬明超認為，股指期貨正式上市最大的意義并非在于可以有效地服務于股市，而是開創了一個全新的交易平臺和路徑：如何實現指數化交易、現金化交割。這正是多年來，中國在金融交易方面最欠缺的一個部分。

自稱只開通了幾個股指期貨交易賬戶的馬明超表示，股指期貨上市初期一定會適度參與，但肯定不會“搶帽子”(單日內買入賣出、超短線操作的術語)，因為這種游戲不符合當前股指期貨投資者的操作習慣。為了迎戰股指期貨，馬明超已經在現貨市場吃進了上千萬元ETF成分股、上證50及深證40成分股。據他了解，計劃參與股指期貨套利交易或套期保值交易的私募機構中，大多數也在積極配置現貨，但出于對持倉上限不能突破100張合約之規定的考量，目前大多數具有投資意向的客戶，也都是抱著“摸著石頭過河”的心態，嘗試性參與交易，還沒有人敢拿出模擬交易階段的勇氣準備瘋狂“搶帽子”(

馬明超的行動在私募圈里有一定代表性。私募人士金濤坦言，自己準備了超過10個賬戶，但一開始可能并不準備大張旗鼓地參與，“先看看別人怎么試水的”。此前，金濤在國外操作過一些股指期貨類品種，但A股市場的股指期貨是否具有“中國特色”，還需要時間觀察。

在金濤看來，股指期貨只是排頭兵，未來中國期貨市場不但將會出現更多指數類期貨品種，還會有很多以現金交割為最終交易手段的期貨品種，因此，他現階段并不急于參與期指。“最起碼要觀察一兩周時間，看看什么樣的主力資金在玩，如果沒有主力，真正做到了中國金融期貨交易所限定的持倉上限僅為100張合約，就說明現階段的股指期貨市場基本不會存在真正的無風險套利機會。”

金濤進一步解釋，100張合約意味投資者如果現貨市場處于滿倉狀態，最少需要千萬元資金規模，而這一規模顯然不是普遍中小散戶可以做到的，因此杜絕了散戶入市的可能。而100張合約的上限，意味一個機構如果想在期指市場操作套期保值交易，則現貨頭寸最多略超1000萬元，動輒上億元的大型機構不存在大規模入市可能。即便有一個手握5億元現金的機構想入市，要想實現完全匹配的套期保值交易，最少需要找到50個可交易的股指期貨開戶賬戶。這就是說，大戶和散戶都已經被當前市場拒之門外，唯有中戶和部分計劃試水的公私募機構，才可能是首批股指期貨真正的交易對手。

金濤和馬明超相當一致地給出了“宜靜不宜動、多看少動手”的建議。這顯示出被監管層認為可能在市場中興風作浪的私募資金，并不非常看好股指期貨的開場，最起碼不認為該品種上市初期就擁有無風險套利機會。

但在更多市場人士看來，股指期貨只是一個開始，未來相當美好。大連商品交易所品種部有關人士認為，股指期貨拉開指數期貨大幕后，受制于生豬無法實現活體交割等瓶頸困擾的生豬期貨，完全可能實現最終不以實物交割為目的，而是幫助現貨市場發現價格、規避風險的指數期貨品種。

事實上，上海期貨交易所對股指期貨的上市也是歡呼雀躍。“指數期貨第一步已經邁出，相信滬銅期權等指數化合約也將受益于股指期貨的探路，進而快速推出。”接近上海期貨交易所決策層的有關人士說。

種種跡象顯示，一個全新的指數時代正在悄然到來，而股指期貨的上市，只是指數期貨邁出的第一步。