牛鐵航：安全性和流動性是外匯最大問題

2010年04月18日 10:25
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊為幫助企業有效應對國家宏觀經濟政策的變化，及時調整企業發展戰略，加快轉變經濟發展方式，積極把握市場成長機遇，擴大高端商業人脈資源。宏觀經濟形勢與企業發展戰略論壇于2010年4月17日至18日在北京舉行。鳳凰網財經全程圖文直播，中國國際經濟交流中心資深研究員牛鐵航表示，外匯最大的問題就是安全性的問題，為了保證安全性以及最好的流動性，我們回購了美國的國債。

以下為中國國際經濟交流中心資深研究員牛鐵航發言實錄：

牛鐵航：現在我們主要利用這筆外匯最大的用途是2萬4千億中，大概8、9千億，我們回購了美國的國債，這筆錢為什么要買美國國債呢？外匯最大的問題就是安全性的問題，為了保證安全性以及最好的流動性，當今國際市場上規模最大的、安全性相對來講最好的資產是美國的國債市場，但是這里又隱含了一個很奇怪的問題，雖然它的流動性好，市場規模大，但如果你買得過大了，就把你的流動性吃掉了，8千億、9千億，我們一個月有時候買1千億，有時候買300億，有時候賣，這個買和賣是不可能一個月之內，把我們的總量結構改變的。

另外最大的并不是GIC，在這次金融危機中損失最多的阿布扎比投資公司，總量曾經到了8750億美金。最近還出了一個問題，它的總經理在一個湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比國王的弟弟，這些主權財富基金的頭兒都是全世界矚目的人物，包括2007年9月30日成立的中國投資公司的董事長樓繼偉先生，我相信全世界也都矚目，所以他一般場合不會露面。全球主權財富基金領導人一般都是政府高官或者跟政府有很深的關系的個人，他們的財務管理和公開透明性、法人治理結構都是和一般公司不一樣的，主要的功能就是充分利用各個國家積累的大量的海外外匯資產進行海外投資。

我記得3月份，我們賣出了140多億美元的短期美國國債，這就引起全世界的注意了，說中國開始賣美國國債了，由于它的量決定了它的流動性很難在一碰到重要問題的時候，比如美元貶值問題，我們怎么應對，很難應對。大家都知道，2005年7月21日我們國家第一次人民幣一次性提升了2個百分點，這之后大概又歷次調了五六十次，慢慢調整人民幣兌美元的匯率，使人民幣實際上對美元在兩年多時間里，從8.3：1、8.27：1逐漸上升到目前的水平，6.83：1，也就是說人民幣在兩年到三年時間里，實際上對美元升值了21%。這是一個巨大的變化。反過來就意味著外匯資產中美元那一部分，實際上縮水了21%，將近2萬億，還不能按6.83算，當時是按8%來算，就是16萬億人民幣的規模，如果這個20%的縮水，應該是3萬2千億人民幣灰飛煙滅，我們沒有注意到這樣的巨大變化，因為它是在海外，資產損失在海外，實際上也是我們國家的重大損失。當然了，你也可以算另外一筆賬，隨著人民幣20%的升值，國內的這些資產相應對于美元來講，當然沒有兌換，但是相對于美元來講，也升值了20%，國內的總盤子畢竟大過國外的盤子，所以有的人算帳就說升值還有好處，這是另外一種算法。

總的來講，我們投美國國債，平均回報率一般是在3.6%-4%之間，這種回報不足以抵擋美元貶值和其他重大的國際經濟金融問題帶來的風險，雖然它是相對安全，比股市的股票一落千丈要安全得多，但是國際上金融計算是R=R，Risk=Return。低回報對應的是低風險，要高回報對應的是高風險，既然投了美國國債，風險雖然低了，但是回報也很低，我們對美元國債投的方向，開始是對的，隨著量的增加，日本當然也很高了，現在7千多億日元，這個問題就產生了一個重大的根本性的問題就是投資的方向是不是要選擇考慮調整，當然了，這個調整也是很難。國際上其他國家怎么辦？對美國出超、對美順差的不光是中國、日本當德國這些出口大國，這些國家也有很多出超。

對美順差的量更大的是石油輸出國組織，特別是中東的沙特，它們對美國就石油一項，就積累了幾萬億的美元順差，所以它們在全球來看，組成了一種主權財富基金，以國家的名義在海外投資，專門投資各種類型的資產，這種基金一個是量極大，第二是沒有治理結構，百分之百是國家所有的，都是拿外匯的，說它們有三個“NO”，一個是不透明，第二個是沒有財務，第三個是沒有法人治理結構，這樣的公司可以說是全世界量規模巨大，但是又無人控制的一個公司叫做SWF，從上個世紀的60年代起，逐漸形成了差不多主要的26個，最早的是新加坡的GIC，公司董事長從成立起到現在，一直是李光耀擔當的，即使退了新加坡總理的位置，仍然是一直守著這個公司，因為這個公司最賺錢。新加坡淡馬錫，嚴格角度來講，它并不完全是屬于主權財富基金，新加坡的GIC是典型的而且是運行比較好的主權財富基金，用了新加坡的外匯在海外做多種投資，其中還有特種投資部，現在變成特種投資公司。