牛鐵航：安全性和流動性是外匯最大問題

2010年04月18日 10:25
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 為幫助企業(yè)有效應(yīng)對國家宏觀經(jīng)濟政策的變化，及時調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，積極把握市場成長機遇，擴大高端商業(yè)人脈資源。宏觀經(jīng)濟形勢與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略論壇于2010年4月17日至18日在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程圖文直播，中國國際經(jīng)濟交流中心資深研究員牛鐵航表示，外匯最大的問題就是安全性的問題，為了保證安全性以及最好的流動性，我們回購了美國的國債。

以下為中國國際經(jīng)濟交流中心資深研究員牛鐵航發(fā)言實錄：

牛鐵航：現(xiàn)在我們主要利用這筆外匯最大的用途是2萬4千億中，大概8、9千億，我們回購了美國的國債，這筆錢為什么要買美國國債呢？外匯最大的問題就是安全性的問題，為了保證安全性以及最好的流動性，當(dāng)今國際市場上規(guī)模最大的、安全性相對來講最好的資產(chǎn)是美國的國債市場，但是這里又隱含了一個很奇怪的問題，雖然它的流動性好，市場規(guī)模大，但如果你買得過大了，就把你的流動性吃掉了，8千億、9千億，我們一個月有時候買1千億，有時候買300億，有時候賣，這個買和賣是不可能一個月之內(nèi)，把我們的總量結(jié)構(gòu)改變的。

另外最大的并不是GIC，在這次金融危機中損失最多的阿布扎比投資公司，總量曾經(jīng)到了8750億美金。最近還出了一個問題，它的總經(jīng)理在一個湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比國王的弟弟，這些主權(quán)財富基金的頭兒都是全世界矚目的人物，包括2007年9月30日成立的中國投資公司的董事長樓繼偉先生，我相信全世界也都矚目，所以他一般場合不會露面。全球主權(quán)財富基金領(lǐng)導(dǎo)人一般都是政府高官或者跟政府有很深的關(guān)系的個人，他們的財務(wù)管理和公開透明性、法人治理結(jié)構(gòu)都是和一般公司不一樣的，主要的功能就是充分利用各個國家積累的大量的海外外匯資產(chǎn)進行海外投資。

我記得3月份，我們賣出了140多億美元的短期美國國債，這就引起全世界的注意了，說中國開始賣美國國債了，由于它的量決定了它的流動性很難在一碰到重要問題的時候，比如美元貶值問題，我們怎么應(yīng)對，很難應(yīng)對。大家都知道，2005年7月21日我們國家第一次人民幣一次性提升了2個百分點，這之后大概又歷次調(diào)了五六十次，慢慢調(diào)整人民幣兌美元的匯率，使人民幣實際上對美元在兩年多時間里，從8.3：1、8.27：1逐漸上升到目前的水平，6.83：1，也就是說人民幣在兩年到三年時間里，實際上對美元升值了21%。這是一個巨大的變化。反過來就意味著外匯資產(chǎn)中美元那一部分，實際上縮水了21%，將近2萬億，還不能按6.83算，當(dāng)時是按8%來算，就是16萬億人民幣的規(guī)模，如果這個20%的縮水，應(yīng)該是3萬2千億人民幣灰飛煙滅，我們沒有注意到這樣的巨大變化，因為它是在海外，資產(chǎn)損失在海外，實際上也是我們國家的重大損失。當(dāng)然了，你也可以算另外一筆賬，隨著人民幣20%的升值，國內(nèi)的這些資產(chǎn)相應(yīng)對于美元來講，當(dāng)然沒有兌換，但是相對于美元來講，也升值了20%，國內(nèi)的總盤子畢竟大過國外的盤子，所以有的人算帳就說升值還有好處，這是另外一種算法。

總的來講，我們投美國國債，平均回報率一般是在3.6%-4%之間，這種回報不足以抵擋美元貶值和其他重大的國際經(jīng)濟金融問題帶來的風(fēng)險，雖然它是相對安全，比股市的股票一落千丈要安全得多，但是國際上金融計算是R=R，Risk=Return。低回報對應(yīng)的是低風(fēng)險，要高回報對應(yīng)的是高風(fēng)險，既然投了美國國債，風(fēng)險雖然低了，但是回報也很低，我們對美元國債投的方向，開始是對的，隨著量的增加，日本當(dāng)然也很高了，現(xiàn)在7千多億日元，這個問題就產(chǎn)生了一個重大的根本性的問題就是投資的方向是不是要選擇考慮調(diào)整，當(dāng)然了，這個調(diào)整也是很難。國際上其他國家怎么辦？對美國出超、對美順差的不光是中國、日本當(dāng)?shù)聡@些出口大國，這些國家也有很多出超。

對美順差的量更大的是石油輸出國組織，特別是中東的沙特，它們對美國就石油一項，就積累了幾萬億的美元順差，所以它們在全球來看，組成了一種主權(quán)財富基金，以國家的名義在海外投資，專門投資各種類型的資產(chǎn)，這種基金一個是量極大，第二是沒有治理結(jié)構(gòu)，百分之百是國家所有的，都是拿外匯的，說它們有三個“NO”，一個是不透明，第二個是沒有財務(wù)，第三個是沒有法人治理結(jié)構(gòu)，這樣的公司可以說是全世界量規(guī)模巨大，但是又無人控制的一個公司叫做SWF，從上個世紀的60年代起，逐漸形成了差不多主要的26個，最早的是新加坡的GIC，公司董事長從成立起到現(xiàn)在，一直是李光耀擔(dān)當(dāng)?shù)模词雇肆诵录悠驴偫淼奈恢茫匀皇且恢笔刂@個公司，因為這個公司最賺錢。新加坡淡馬錫，嚴格角度來講，它并不完全是屬于主權(quán)財富基金，新加坡的GIC是典型的而且是運行比較好的主權(quán)財富基金，用了新加坡的外匯在海外做多種投資，其中還有特種投資部，現(xiàn)在變成特種投資公司。

另外最大的并不是GIC，在這次金融危機中損失最多的阿布扎比投資公司，總量曾經(jīng)到了8750億美金。最近還出了一個問題，它的總經(jīng)理在一個湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比國王的弟弟，這些主權(quán)財富基金的頭兒都是全世界矚目的人物，包括2007年9月30日成立的中國投資公司的董事長樓繼偉先生，我相信全世界也都矚目，所以他一般場合不會露面。全球主權(quán)財富基金領(lǐng)導(dǎo)人一般都是政府高官或者跟政府有很深的關(guān)系的個人，他們的財務(wù)管理和公開透明性、法人治理結(jié)構(gòu)都是和一般公司不一樣的，主要的功能就是充分利用各個國家積累的大量的海外外匯資產(chǎn)進行海外投資。

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