牛鐵航：中投海外投資不理想最慘的是阿布扎比投資局

2010年04月18日 10:52
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊為幫助企業有效應對國家宏觀經濟政策的變化，及時調整企業發展戰略，加快轉變經濟發展方式，積極把握市場成長機遇，擴大高端商業人脈資源。宏觀經濟形勢與企業發展戰略論壇于2010年4月17日至18日在北京舉行。鳳凰網財經全程圖文直播，中國國際經濟交流中心資深研究員牛鐵航表示，中投在海外的投資并不理想，最慘的是阿布扎比投資局，幾千億投資灰飛煙滅。

以下為中國國際經濟交流中心資深研究員牛鐵航發言實錄：

中國的CIC是成立于2007年9月30日，經過半年多的醞釀，溫總理在兩會上正式講，對海內外聲稱中國要認真管理自己的外匯，要做商業化運作，所以成立了這個公司，注冊資金是2千億美金，但是這個融資方式是不一樣的，是跟其他的主權財富基金不太一樣的，新加坡的GIC是直接從新加坡的中央銀行，但是它們不叫中央銀行，叫貨幣當局，從貨幣當局撥了一筆外匯轉過去，在這個基礎上做海外運營，而我們的中投的2千億美金并不是直接從我們的外管局撥過去的，是經過了一個比較復雜的設計，一般人很難理解，我現在試著解釋一下。

我們的外匯，第一步已經換成了人民幣，在外管局那兒變成了國家的外匯以后，人民幣在國內流通，這個也是很多人批評的，說這種方式使我們的中央銀行缺乏了獨立性，被動發行人民幣，總量也是驚人的，因為我們算起來，2萬4千億的外匯，相當于16、17萬億人民幣，也就是說中國的中央銀行被動發行了16、17萬億人民幣，如果乘上貨幣乘數5-6倍，真正在流通中的貨幣將會達到70-80萬億，這是國內的潛在的通貨膨脹的壓力包括樓市、股市瘋長的一個重要原因。

怎么來解除這個，同時把外匯用出去呢？我們設計了一個很奇妙的方式，就是由財政部發人民幣特種國債，在2007年中投成立之前，分兩批，由財政部發了一共1萬5千5百億人民幣的特種國債，都是各個金融機構來認購的，沒有給個人，可以算一下，剛好就是2千億美金，這人民幣拿到財政部手里之后，由財政部向中央人民銀行外匯管理總局購買了2千億美金，這是一個特殊安排。這種特殊安排的好處，一是由財政部，由國家為主體，拿到了2千億美金，不是中央人民銀行。

另外，在發行過程中吸收了國內的流動性，當時我還記得股市還有一些負面反應，當時在發人民幣特種國債的時候，股市跌了一些。這種方法，如果全部這樣做的話，可以想像到我們外匯的被動發行的那一部分人民幣等于做了小型的對沖，收到中投公司，又到海外去投資了，這個路子是對的，這是一種特殊安排，我覺得也是符合中國前一段的外匯管制狀態下的一種安排。這2千億用在什么地方呢？理論上講是不能再回用到國內，但是中間有一筆錢，大概670億美金，用于收購了匯金公司，就是因為要改正過去的直接做法，匯金現在也有叫做中央匯金的，這家公司比中投成立早幾年，是中國人民銀行下面成立的，成立的主要目的就是通過股本金注資方式解決國內國有銀行上市前的股本金缺位的問題。

我們知道大的已經商業化的國家銀行，像中國銀行、建行、工商銀行、交通銀行等等，相繼都上市了，很多在海外上市，根據上市要求，必須得有股本金，根據國際間的銀行的管理所謂《巴塞爾協議》，要有一個資本充足率，這是一個基本常識，也就是說一個銀行沒有一分錢的情況下不能吸存，自己的本金和吸存的規模之間應該有一個適當的比例關系，這叫資本充足率。《巴塞爾協議》規定一級資本充足率應該在8%，二級是12%，這個意思就是說，你有8塊錢能夠吸100塊錢的儲蓄，超過100塊錢，儲戶的風險就大了，出現擠兌問題你償付不起，全世界現在最大的商業銀行是工商銀行，當時的情況是沒有股本金的概念，當時我記得工商銀行的規模，儲蓄率已經到了5萬5千億人民幣，按照8%的規定，起碼應該有4千億人民幣的股本金，才能吸存5萬5千億。這4千億股本金怎么來呢？憑空而來？不可能。所以由中國人民銀行匯金公司對它注資，后來財政部也跟它一半一半，最早是中央銀行，當時大概是2萬多億存款，要注入股本金，也應該是在300億美金左右，應該在2千億人民幣左右，這筆錢，匯金拿當時在中國人民銀行手中的外匯百分之百注資300億美金，這樣就形成了一個有股本金的資本充足率滿足《巴塞爾協議》的商業銀行的雛形。在這個基礎上，再吸引外國所謂的戰略伙伴溢價，中國銀行就請了蘇格蘭皇家銀行投資的一個團隊，有李嘉誠的錢、美林的錢，3家一共進了31億美金，占了30%，也就是說當時中國銀行的股本金由200多億增長到300多億，引進了1家戰略伙伴。

在這個基礎之上，第三步在海外和國內同時上市，資本金上市以后，又翻了幾倍，現在已經成為國際上的前三位的商業銀行。這種注資使得匯金一下膨脹為中國金融的國資委，它是一個金融控股公司，本身沒有投資功能，匯金又相繼控了所有的6家中國的大型國有銀行，而且還派了董事會成員。這個公司由中投買了下來，花了大概670億美金，這是世界最值錢的一個買賣，現在大概有10幾萬億金融資產的匯金公司，又通過它的建銀現在叫做中投證券，又買了中國的六大證券公司。下一步再控股了國開行，又控股了兩家大的保險公司，成了一個巨無霸。這是中投，這種特殊的安排，使得國內國外都通吃了。

但是我也客觀講一下，中投在海外的投資并不理想，第一個投資買的是黑石，黑石上市之前，中投反過來用國外對我們銀行的方式，做戰略伙伴，進了世界上當初利潤增長最快的但是并不是最大的直接投資基金，所謂PE，就是私人股權投資基金黑石，占了10%以下的股權，這樣就不會通過美國國會，不會受到實質性的影響，沒想到黑石上市之后股價連跌，一大半都沒了，30億美金，在相對短的時間內就沒了。

第二個投資是投摩根士丹利，世界最老牌、最有影響力的投資銀行，50億美金進去之后，摩根士丹利的股價在金融危機中損失過半。第三個是間接通過國開行入主了英國的巴克萊銀行，300多億港幣的投資也損失了很多。但是現在總的來講，又回來了，隨著金融危機的好轉，全世界經濟的復蘇，海外投資還艱難地慢慢又走回來了。最慘的就是阿布扎比投資局，8000多億，在金融危機中損失了三分之一，幾千億美金灰飛煙滅了，跟它的總經理掉在湖里淹死，中間是否有什么關系就不得而知了。