投資者冷觀股指期貨登場某些套利理論只是傳說

2010年04月18日 11:34
來源：證券市場紅周刊作者：謝長艷

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周五，股指期貨歷經4年籌備后終于開盤了！4個滬深300股指期貨合約正式交易，合約分別為2010年5月、6月、9月和12月的合約。當天，4個合約總成交量為58457手，其中5月主力合約成交量就為48988手。期指的交易活躍程度，遠超之前市場“成交近萬手”的預測。對于股指期貨的閃亮登場，大盤卻以低開低走來迎接，藍籌股依舊表現疲憊，投資者所期待的大小盤風格轉換行情依然不明朗。

交易活躍度遠超預期

“股指期貨首日交易活躍程度遠遠超出市場預期，以4個合約總成交量58457手計算，參與股指期貨交易的資金已經達到600億元，這幾乎與滬深300的總市值相當。”期指收盤后，海通期貨北京研發中心總經理李潼軍對《紅周刊》說。

香港大福期貨董事盧任培表示，內地的股指期貨首日較高活躍度，遠高于2003年恒指國企指數推出初期的活躍度，當時國企指數上市初期的日成交量才在4000手左右。“內地期指參與門檻高、而且還沒有放開機構投資者情況下，有如此高的活躍度，說明股指期貨的推出是很成功的。

據中國金融期貨交易所統計，截至4月15日股指期貨累計開戶9137個，其中，自然人8944個，一般法人193個。記者從海通期貨也了解到，首日做股指期貨交易的基本都是個人投資者。“這些投資者的交易沒什么明顯規律，基本都是快進快出的投機，在收益上有賠有賺。”李潼軍說，“隨著機構投資股指期貨的門檻逐步放寬，相信股指期貨的活躍度會越來越高的。而隨之而來的套保、套利的交易機會也會越來越多。

中證期貨的投資者孫先生在股指期貨首日小試牛刀，收盤后他接受本刊采訪時表示：“今天上午做多，下午做空，交易了幾筆，動用了170多萬的資金，一天下來沒賠沒賺。”他說，因為現在只是試水階段，投入的資金很少，目的是為了摸索規律，爭取盡早在股指期貨上找到適合自己的交易方式。

投資者冷靜對待期指

散戶投資者對股指期貨顯得非常平靜。本周五，在北京中信建投證券東直門營業部的散戶大廳記者看到，股指期貨開戶處冷冷清清，多數股民并沒有盯著看期貨行情軟件，反而在奮戰創業板。“現在還沒有機構去參與股指期貨，初期只有一些個人投資者參與，我覺得他們很難撬動股票市場的。股指期貨的走勢我也會看，或許對判斷大勢有幫助。”股民丁先生說。據工作人員介紹，股指期貨開戶狀況并沒有因為股指期貨的正式登場而有所改變，每天開戶的人也不過1～2人。

雖然股指期貨從孕育到推出被市場寄予了很多期待，尤其是“股指期貨催生藍籌行情”不斷被提及。但股民秦女士表示，對于股指期貨一直沒有搞得特別明白，“股指期貨與藍籌股的行情”她也沒弄清邏輯。但她知道股指期貨推出對券商和期貨公司肯定是個利好，在股指期貨推出前的一個又一個利好中，券商和期貨概念被輪番炒作，她從中小賺了一筆。“我覺得市場風格轉換，還得看政策和資金流動性，別的都是次要的。”她說。

而據記者向深圳多家陽光、非陽光私募求證，均表示還在觀望股指期貨，等交易一段時間后才會入市。深圳新同方資本董事長劉迅向記者表示：“我們一直處在觀望狀態，因為對股指期貨是新事物，要了解需要一個過程，未來有合適的投資機會我們會參與的。

某些套利理論只是傳說

本周五，股指期貨主力合約開盤3450點，最高一路上探至3488點，截止收盤時較掛牌基準價3399點上漲了0.49%。

上午開盤時，股指期貨和滬深300的關聯度并不高。但從下午2點至收盤，滬深300指數和股指期貨指數走出了很相似的一路下探的曲線。“股指期貨交易活躍度很高的情況，滬深300指數的走勢和期指的走勢關聯度是很高的。尤其是股指期貨目前還是以個人投資者為主的情況下，大多數投資者是看著滬深300指數去做股指期貨的。”李潼軍說。

由于股指期貨要比股市早開盤15分鐘，因此市場上出現了諸多關于“通過股指期貨可以預測股市的開盤價”。對此，長城偉業期貨研究員劉超對本刊表示，不能簡單說期指高開股票就會高開，股指期貨和股市的走勢應該是互相影響的。比如期指開得高，股票開得低，那么期指有可能在股市開盤也往下走，除非市場里有非常大的利多或利空。記者也注意到，股指期貨首日的開盤與滬深300指數的開盤關聯度并不高，期指高開在3450點，而滬深300指數低開在3388點。

此外，對于“遠期合約與近期合約的差價能反映股市預期”一說。劉超也表示，單純從差價反映市場預期并不全面，因為不同合約的差價是時刻變化的，除非兩者在變化中始終保持過高的差價。如果兩個合約間的差價超出預算的波動區間，說明套利的機會是確定存在的。

“目前，很多投資者還在用股票的坐莊心態去看待股指期貨，這是大錯特錯的。因此一些所謂期指套利手法也是不準確的。因為是雙向交易，所以股指期貨比股市更透明，不會被操縱。”金鵬期貨副總經理喻猛國對本刊說，譬如大戶報告制度，是期貨公司加總的統計，這個持倉是隨時可以變化的，因此投資者根本看不出機構的多空對比。“投資者看期指做股市，看的是大勢。因為期貨是現貨市場的一個反應，看滬深300股指期貨的漲跌，就能看出整個股市行情的波動。但期指看不出滬深300指數某只權重股的走勢。“對于股指期貨反映出來的機會只是曇花一現，稍縱即逝的機會，做不好還會賠得很慘，而且還要支付高額的手續費。”-