基金參與股指期貨或存法律盲區

2010年04月19日 01:20
來源：證券時報作者：張哲

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證券時報記者張哲

首批4個滬深300股票指數期貨合約上周五正式上市交易。然而，這一具有歷史意義的事件卻沒有基金參與。除了基金參與股指期貨的細則尚未出臺，有基金公司法律人士告訴記者，從法律角度來看，基金參與股指期貨還面臨基金財產處分權與期貨風險管理制度相沖突的法律問題。

或存法律盲區

記者獲悉，截至4月15日，中金所累計開戶數9137個，其中自然人8944個，一般法人193個。其中一般法人不包括基金、券商等特殊金融機構。基金集體缺席股指期貨，除了沒有細則指引的原因，可能還受到相關法律規定的制約。

“大部分老基金應該都不能參與，因為涉及到修改基金契約。可以參與的基金主要也就是用股指期貨調倉，比如判斷近期有短期上漲行情，直接買股票加倉又慢，則可以直接買股指期貨，反之亦然。”上海某合資基金公司基金經理告訴記者，“持有股指期貨一段時間后主動平倉就可以，因為有比例限制，理論上不會有穿倉的可能。

理論上不會穿倉、或者目前不參與，并不能回避基金未來參與股指期貨的法律風險。根據目前股指期貨相關制度征求意見，基金公司參與股指期貨，必須到中國金融交易所或期貨公司開設賬戶，并通過期貨公司進行結算。而一旦穿倉，期貨公司將對基金持有的股指期貨頭寸強制平倉。問題在于，目前法律法規并不賦予期貨公司處置基金資產的權利。《基金法》規定，只有基金管理人擁有處分基金資產的權利，基金托管人實施監督。按此規定，期貨公司將無權對基金持有的股指期貨頭寸進行強制平倉。

穿倉可能性微乎其微

據管理層3月15日下發的《證券投資基金投資股指期貨指引》(征求意見稿)，基金參與股指期貨以套期保值為主，買入股指期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%、賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%，雙紅線限制了基金利用股指期貨杠桿放大投資風險。

基金參與股指期貨果真不會出現穿倉的極端可能？“保證金可以分為交易保證金和結算準備金兩部分，交易保證金按持倉合約價值的一定比例計算而來，這部分資金被合約占用，不能用作其他用途；期貨保證賬戶中超過交易保證金的那部分資金被稱為結算準備金，這部分資金投資者可以自由支配，也稱可用資金。低于結算準備金時一般交易所會提醒，低于交易保證金才強制平倉。”上海某基金公司投研人士表示。據他分析，兩種情況可能導致基金穿倉。第一，資金調撥環節出現問題，導致低于最低保證金；第二，市場出現大幅波動，直接跌破最低保證金。“因為只有基金資產的10%，所以可以看做投資損失選擇出局，在不超出規定范圍內也可以繼續追加資金。”對第二種情況該人士如此分析。

可見，由于目前有比例限制，出現穿倉的可能性微乎其微。盡管可能性很小，但一旦出現大的波動，基金穿倉仍是不能排除的“黑天鵝事件”。而一旦出現，如何依法對基金資產進行處理將成為無法回避的問題。