股指期貨時代的基金應變之策

2010年04月19日 01:20
來源：證券時報

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證券時報記者朱景鋒

股指期貨上市，A股正式告別靠單邊做多盈利的時代。從期指上市首日大盤的表現來看，權重股金融保險、采掘和鋼鐵等板塊領跌，而估值較高的中小板公司仍十分活躍。股指期貨時代A股的運行如何變化，這種變化對基金的投資會帶來什么樣的影響？我們采訪了多位基金經理。

期指難改股市走向

股指期貨上市首日大盤權重股集體下挫，風格轉換并沒有因為期指的到來而實現。對此，匯豐晉信動態策略基金經理邵驥詠認為，權重股表現不佳主要跟房地產政策出臺有關，跟投資相關的股票多數表現較弱，這和股指期貨上市沒太大關系，不能說股指期貨上市引起了權重股的下挫，這在時間上只是個巧合。而房地產板塊由于預期較為充分跌幅并不大，但去年四季度以來房地產板塊的跌幅遠遠超過了市場。

邵驥詠認為，股指期貨上市將在中長期內影響A股市場的風格和走勢，但這種影響也不會在短時間內實現，隨著參與人數的增多和機構的參與，股指期貨對A股的影響將會逐步顯現。他認為，由于引入了股指期貨這一新的金融工具，A股的定價權、交易機制和對沖機制將發生重大變化。A股將告別單邊做多才能賺錢的時代。

不過，深圳一位基金公司基金經理兼投資總監則表示，股指期貨上市后對現貨市場的影響不會特別大，最重要的原因是股指期貨是衍生品，現貨市場是基礎資產，基礎資產決定了衍生品的走勢，股指期貨反映的是投資者對未來現貨的預期，它只可能對現貨存在制約作用，不會改變現貨市場的根本趨勢。

但這位投資總監認為，股指期貨可能對現貨市場產生分流作用，目前參與的投資者還不多，以基金、券商為代表的機構還沒有參與，隨著將來這些主力機構的入市，股指期貨的成交將會更活躍，一部分資金將會由現貨市場流入期貨市場。對投機者來說，現貨市場的吸引力將下降，股指期貨將是投機者的主戰場。

而深圳一家基金公司研究總監兼基金經理也認為，根據海外市場股指期貨推出后現貨市場的表現來看，短期內現貨市場可能出現一定程度的調整，但現貨市場的根本趨勢不會因為期指而發生改變。

期指將成基金投資重要工具

在股指期貨時代，基金的資產配置、個股選擇等投資策略是否會發生變化？邵驥詠表示，股指期貨帶來的全年市場環境肯定會對基金投資產生重要影響，短期來看，今年市場的環境比較復雜，企業盈利不斷恢復構成了股市上升的動力，但政策的不確定性讓市場躊躇不前，近一段時間以來一直呈現窄幅震蕩的走勢，在這種情況下，精選個股獲取阿爾法收益是戰勝市場的重要手段。但長期來看，將根據經濟的變化趨勢在研究A股股指期貨運行規律的基礎上尋找投資機會。

他表示，對基金來說，利用股指期貨將會是一個系統性的工程，不僅涉及到投資部門，還包括交易、風控、研究、后臺等多個部門的合作，短期內這些準備不會馬上到位，相關的參與規則也沒有出臺，暫時不會參與期指，但隨著條件的成熟，公募基金肯定會利用股指期貨這一工具。對于公募基金而言，股指期貨是雙刃劍，雖然理論上存在賣空賺錢的可能性，由于參與股指期貨存在較大限制性要求，其盈利模式仍然是要通過宏觀經濟研究、行業配置、個股選擇和風險控制獲得收益。

而深圳一位投資總監表示，對基金來說，可以借助股指期貨快速實現加倉減倉的操作，比如要大舉加倉時，可以通過買入股指期貨多頭瞬間完成，而在以前要加倉則需要較長時間，而且由于流動性問題可能承擔較大的沖擊成本。因此，股指期貨將成為基金管理資產配置的重要工具，充分發揮期貨套期保值的功能。這樣，由于基金不用集中性地拋售或買進股票，其對現貨市場的沖擊將會大大降低。