成交活躍股指期貨實現理性開門紅

2010年04月19日 06:11
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者胡東林

滬深300指數期貨上市首日成交活躍，整體表現較為理性。業內人士指出，首日涌現出大量套利機會，主要是因為目前參與者較少，市場有效性不足所致。隨著套期保值、套利等主流資金在未來一段時間的介入，過高的基差將逐步收斂，而現貨成份股股票也將成為主流資金追逐的目標。

期指上市開門紅

股指期貨16日迎來上市開門紅，各合約均大幅高開，并呈現近弱遠強的牛市格局。之后因現貨指數下跌以及投資者套利交易影響，各合約震蕩小幅回落，但整體表現仍遠強于現貨，且基差進一步擴大，期現走勢背離現象較為嚴重。午后隨著期指市場投資者逐漸恢復理性，期現市場聯動性有所加強，各期指合約跟隨現貨指數出現沖高回落走勢且波動幅度加大。總體看，日內股市和期指二者相關性明顯，處于正常地運行波動之中。

國泰君安期貨分析，股指期貨上市首日整體走出了典型的新品種特點，即開盤時價格沖高，隨后震蕩回落，同時期現價差由高到低。日內運行表現出以下幾個特點：首先，市場參與者做多的傾向較強。現貨指數上漲時，期貨上沖更為迅速，而現貨指數下跌時期貨下跌較為滯后且幅度相對較小。其次，部分交易時段期現價差偏離合理值較大，盤中出現了較好的期現套利機會。第三，期現聯動關系較緊，但期貨合約標的為遠期價格，期指走勢與現貨并非完全一致，期貨運行有一定獨立性。最后，成交量不大，但盤中成交有逐步活躍趨勢，所形成的價格較為連續，波動較為靈敏，運行平穩成功。

值得一提的是，市場流動性不足問題并未出現，入市的投資者大多以試探性交易為主。中金所4月16日公布交易數據顯示，股指期貨首日成交量達到58457手，單邊成交額達到605.38億元，這一數字接近滬深300現貨成交的90%。與其他三合約開盤火爆、之后交投快速萎縮不同的是，IF1005全天成交平穩，午后成交比上午反而略有放大，全天成交48988手，占總成交84%，成為絕對主力，這與仿真交易季月合約為主力合約不同，和海外市場的情況較為相近，顯示了近月合約在期現套利方面的優勢。

資金結構導致套利空間偏大

股指期貨合約交易首日涌現大量套利機會，主要是因為目前國內股指期貨市場參與者較少，市場的有效性不足所致。

世華財訊陶瑋瑋表示，由于機構參與股指期貨交易的相關細則尚未明確，導致具有強烈套保需求的公募基金、券商、保險和QFII等大型機構多對市場觀望。此外，目前套利成本偏高，使市場的套利“糾偏”動能降低。對于股指期貨套利而言，最簡單且成本最低的方式是通過與指數一致的ETF進行，但是現在市場上缺乏滬深300ETF產品，導致套利要么是通過完全復制指數的單獨構建現貨組合的高成本方式，要么就是通過其他擬合方式，如通過統計學方式構建相對少數成份股的投資組合，或者通過其他ETF如上證50ETF、上證180ETF和深證100ETF的組合方式模擬進行，這幾種方式都存在成本高、可靠性差的缺點，難以進行有效套利。

對于后市，銀河期貨報告認為，股指期貨在上市首日基本以理性開盤，整體表現平穩，預計短期內仍將跟隨現貨震蕩，日內價差交易將成為主流，遠期合約部分時間偏離較大。由于股指期貨期現套利功能受限，遠期合約有較大升水的現象將持續一段時間。

就股市而言，首創期貨認為盡管上市首日期貨市場對現貨市場的指導意義不明顯，但隨著套期保值、套利等主流資金在未來一段時間的介入，過高的基差會逐步收斂，持倉量成交量也將逐步活躍，成份股股票也必將成為主流資金追逐的主要投資標的。