股指期貨推出股市有望走高

2010年04月19日 08:34
來源：廣州日報作者：鄭德?、歐陽銘

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股指期貨于4月16日正式上市。該業務有利于形成股票的合理價格，從長期而言，降低了市場波動的風險，促進市場健康發展，但該項創新業務也可能導致短期資金分流、股價波動加劇以及股價操縱等風險。

由于股指期貨引入了做空機制，投資者的盈利模式與只能一味做多的單邊市場存在極大的差異，行情預期和行情走勢也會發生重大的變化，因此，股指期貨推出前后股票市場的走勢與所處的市場估值水平密切相關，如果市場估值處于合理甚至低估狀態，股市就有上升的動力，相反，則市場下行風險相當大。

我們認為，目前推出股指期貨的時點較合適，原因在于：第一、中國與世界經濟已逐漸從危機中走出，步入穩定發展階段，為創新業務提供了較為寬松的宏觀環境；第二、上市公司在2010年的預測盈利增幅將會達到25%；第三、相當部分大市值股票的動態市盈率不超過20倍，屬于歷史以來的較低水平。市場總體估值水平合理不僅為行情走好創造了有利條件，而且從制度上糾正市場失衡。

從海外市場看，股指期貨上市后股市可能出現短期調整，但長期看整個市場將會延續牛市走勢。以美國、英國、德國及中國香港市場為例，美國1982年4月21日推出標普500指數期貨之時，標普500指數尚不足200點，18年以后達到創紀錄的1552.86點；英國FTSE100指數期貨于1984年5月3日上市，其后連續17年牛市，指數一路從1000點左右攀升到6000多點；德國DAX股指期貨于1990年11月23日上市后，指數在11年間持續上漲了600%；香港在1986年推出恒生指數期貨，在10年時間里，恒生指數也從1000點水平躍升到10000點水平，升幅近10倍。參考海外市場經驗，我們判斷，股指期貨業務推出后，上證綜合指數在目前的水平上上升的概率很大，震蕩區域在3200點到3400點之間，甚至可能創出2009年以來的新高。

在股指期貨業務推出的影響下，股票市場的預期通常會趨向樂觀，導致股票需求大增，股價在短時間內顯著上揚。但當股指期貨正式推出后，部分投資者可能會選擇套現獲利，增加了股票價格下跌的壓力。同時，股指期貨的推出在短期內將會降低部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場，造成股市暫時失血。日本初期就遭遇過這種情況。而且，不排除部分股指期貨的參與者，為了實現股指期貨的投資目的，不惜在股票市場操縱價格。

有關部門有必要加強監管，特別是實時監管，采取嚴厲措施打擊市場操縱行為。股指期貨初期的開戶門檻較高，可以有效防止風險承受能力較低的投資者進入市場，既保護了投資者的利益，也避免了市場的過分波動。當市場對創新業務的風險有更清晰的了解后，可以適當放寬投資者的參與門檻，從而提高市場的活躍度。 (作者單位：廣州證券有限公司)