期指與融資融券玩法大有不同

2010年04月19日 10:13
來源：上海青年報

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A股市場先是由融資融券業務拉開了“做空時代”的序幕，緊接著就是股指期貨這幕重頭戲的登場。融資融券與股指期貨都是既可做多也能做空的“雙刃劍”，不過對個人投資者而言，必須清楚地看到，這兩個工具之間的差別還是很大的。

【區別1】 做趨勢與做個股

融資融券做的是個股，股指期貨做的是趨勢。融資得來的資金只能用于買入上證50的50只成份股以及深證成指的40只成份股；而融券的范圍要更狹窄一些，在上述90只成份股的范圍內，還要看投資者所在券商能夠拿出哪些品種做融券，因為券商的自營盤一般只會買入自己看好的股票，因而拿得出的品種是有限的，這從融券業務開展初期的現狀就可見一斑了。

而股指期貨做的是市場的大趨勢，需要判斷的是A股市場的整體走向。因而股指期貨的優點就在于，有足夠多的對手盤，可以讓投資者隨時做空或做多。

【區別2】 杠桿比例有差別

按照目前的規則，投資者所能獲得的融資融券授信額度其實并不高，大部分都是以金融資產的50%或全部資產的25%中較低的一項為上限。也就是說，某客戶擁有股票、基金等金融資產100萬元，提供房產證明等證實外部資產500萬元，但最高只能申請到50萬元的授信額度。

而股指期貨的杠桿要大得多，除去上市首日保證金比例被大幅提高的特例，常規狀態下，中金所規定的保證金比例最低為12%，相當于拿12元錢買100元的東西，放大了7倍多。由于期貨的特性，股指期貨的杠桿效應要遠高于融資融券。

【區別3】 期指有T+0優勢

在融資融券中，融資買入個股后，即使當天盤中沖高，也要受到T+1的限制，不能立刻落袋為安。而融券則可以，融券賣出后，投資者可以在盤中擇機買回相同數量的股票，實現T+0的操作，但還是那句話，目前的融券品種實在太有限，因而真想借融券實現T+0仍有諸多障礙。

而股指期貨天生具有T+0的優勢，無論做多做空，一天想跑多少個來回都可以。因而對于股指盤中的波動，投資者只能借股指期貨抓住機會。

【區別4】 操作成本有差異

融資融券的成本，除了買入賣出時的手續費、券商傭金和印花稅外，還取決于占用資金或股票的時間長度。目前各家券商的融資年化利率為7.86%，大部分的融券費率年化為9.86%，具體根據占用資金或股票的實際天數進行計算，成本將隨著未歸還的時間延長而增加。目前的規定是，單筆融資融券業務的最長期限不得超過6個月。

而股指期貨只有買賣時的手續費一項支出，在該合約到期交割前長期持有并不會產生費用。同時，目前股指期貨的交易傭金都很低，除了需要上繳中金所的萬分之零點五之外，很多期貨公司也只開出萬分之零點五甚至零傭金的條件。

【區別5】 強制平倉制度不同

正因為杠桿的原因，融資融券與股指期貨在操作過程中，都有可能遇到強制平倉的危險。一旦投資者持有的股指期貨合約出現保證金不足，期貨經紀公司會通知賬戶持有人在下一個交易日開市前將保證金補足；如果未按時補足，期貨公司有權對該賬戶內的合約實施部分或全部強制平倉。

而融資融券的擔保品可以是股票，不同特性的股票有不同的折算比例，例如ETF基金折算率是0.9，ST股票是0。一般來講，當融資融券賬戶內的維持擔保比例低于130%時，券商就會通知客戶在兩個交易日內補足到150%，若未按時補足，券商可強制平倉。