彭博社：巴菲特向高盛出租聲譽價格太便宜

2010年04月19日 19:36
來源：國際財經時報

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【國際財經時報北京】1987年，巴菲特出資7億美元購買所羅門兄弟公司優先股。兩次投資的相似之處也足以引人矚目，它提出了一個問題：巴菲特投資高盛時是怎么想的？巴菲特在向高盛出租聲譽，但價格太便宜。

在金融危機最嚴重時期，高盛集團向巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司出售50億美元認股權證，股息為10%，巴菲特可以每股115美元的行權價格買進總價值為50億美元的高盛普通股。

為獲得資金并得到巴菲特的支持，高盛給與伯克希爾超過15%的回報。對高盛來說，這些是其籌集資金以度過危機恐慌最積蓄的。

因巴菲特一次性同意幫助高盛，以避免其在資產流動性中失敗，人們起初似乎認為伯克希爾得到豐厚的回報。自那以后，巴菲特一直坐在內布拉斯加的奧馬哈，每年兌現5億美元的支票。優先股是一種及其昂貴的資本形式，高盛可以選擇贖回該股。與再融資成本相比，高盛每年將為這些優先股額外支付1億-2億美元紅利。高盛能支付這些錢，可為什么不購回這些優先股？

與此同時，危機以來，高盛不是恢復失地，它已產生與藍籌銀行不相配的不間斷的屈辱的肥皂劇。持有優先股毫無意義——除非高盛認為擁有巴菲特的聲譽比擁有保險價值更大。

相對的利益

如優先股的投資交易等的確存在道德風險。各方的利益不僅是相對的，高盛遠比巴菲特知道更多內部問題和風險，對事件可以采取更多的過程控制。上周，美國證券和交易委員會控訴高盛，稱其涉嫌欺詐和營銷必將賠錢的抵押債券。(但高盛稱該指控“毫無根據”。)

上周，伯克希爾公司一董事歐爾森(Ron Olson)在伯克希爾年會前為高盛辯護。他指出，巴菲特對高盛投資，“不僅相信高盛的實力，還有高盛的誠信”。對巴菲特來說，可怕的時期在3天后到來。當時，美國證券交易委員會向高盛提起訴訟。

高盛去年7月1日就收到了美國證交會欲對其提出欺詐指控的通知。它并未向投資者披露此事。雖然高盛不必要披露，但許多公司的確會這樣做。你必然會想，巴菲特是否知道此事。

告知更多

當巴菲特將高盛首席執行官布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)封為運行銀行的最佳人選之時，布蘭克費恩還有什么沒有告訴巴菲特？當巴菲特與高盛達成協議時，他還未見過布蘭克費恩。有人認為，巴菲特的確是在投資于他所信任的銀行家特羅特(Byron Trott)，他可能是布蘭克費恩的繼任者。但巴菲特投資于高盛，并開始他自己的私人資本基金6個月后，特羅特離開了高盛。

巴菲特曾經也做出了類似的交易。1987年，巴菲特出資7億美元購買所羅門兄弟公司優先股。兩次投資的相似之處也足以引人矚目，它提出了一個問題：巴菲特投資高盛時是怎么想的？他再次進行一筆他曾聲稱鄙視的交易。他再次通過使他遭受道德危險的方式，租出他的聲譽。

掩飾

所羅門掩蓋了員工的不當行為，向巴菲特以及其董事隱瞞信息，在國債拍賣中欺騙政府而幾乎走向破產。

盡管如此，所羅門的經驗可能為解釋巴菲特的行為提供一些線索。因為它給巴菲特一個教訓：若不光彩的公司恢復，出租聲譽可能反過來提高他的聲譽。巴菲特告訴國會，他將與失去所羅門“一些聲譽”的人無情。所羅門活了下來，巴菲特也被視為英雄。

那時，似乎僅通過投資一個公司，他便能治愈這個公司的弊病。因此，巴菲特說，他之所以投資高盛，是因高盛的“誠信”，他可能真的在說，因他投資于高盛，高盛必須要有誠信。

巴菲特估計失誤

我認為這是巴菲特失算的地方。幾年前，他太多地成為一個公司的內部人士，而不能真正獨立，但很長一段時間，它似乎沒有問題。這個最新的變質令人尷尬。交易的商業性如此透明，它不能通過誠信的談話來掩飾。

巴菲特以便宜的價格租出他的聲譽。在巴菲特的聲譽仍有用時，高盛讓他進入該交易，并向他出售優先股。

當高盛的命運最終扭轉，它不會改變任何東西。毫無疑問，高盛將被重新視為華爾街的藍籌股。

伯克希爾將行使其認股權證，并將把財政收益裝入口袋，這是與高盛有關聯的價格。但這筆錢的數目遠遠不夠。高盛在這筆交易中騙倒巴菲特。

本文摘譯自彭博社4月19日文章，原文標題：Buffett Rented Good Name to Goldman Too Cheap: Alice Schroeder。本文作者為彭博社專欄作家愛麗絲.施洛德(Alice Schroeder)，本文僅代表其個人觀點。

作者：白樺編譯