券商與客戶尷尬對賭 融券交易陷兩難困局

2010年04月20日 04:52
來源：證券時報 作者：楊 冬

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本報訊融券交易從開始就不可避免地將券商逼入了進退維谷的境地。在利益的博弈下，券商自營業務和融券業務站到了對立面，這種博弈已令融券業務裹足不前。

融券業務困局

在現有的融資融券機制下，券商自營業務與融券客戶不可避免地成為了相互的對賭方。根據相關規定，券商融券的標的券種必須是券商的自有證券，且標的券須來源于可供出售類金融資產。

上海某券商融資融券負責人指出，實際上融券標的都來自于自營券種，客戶在融券交易上盈利，意味著客戶對該券種做空獲利，反過來則意味著券商在該券種自營上的損失，融券業務實際上就是自營部門與客戶的對賭，自營部門一般不愿意提供太多可供交易的融券券種。因此，券商提供的融券總額度其實很小。

同時，目前市場波動較大導致券商自營的調倉壓力也較大，由于融資融券的期限為6個月，如果客戶融券償還時該券種已經大跌，券商僅能獲得融券的利息收入，如果對該券種進行拋售的話，就會形成損失，甚至可能出現該券種下跌帶來的浮虧遠遠高于融券利息收入的現象。

國泰君安研究員蔣瑛琨指出，目前券商做大融券業務的動力不是不大，為了降低與客戶對賭的風險，券商一般選擇提供較少的融券券種，并隨時調整融券券種的范圍與規模。

不過，隨著未來融資融券業務的發展，融券業務的這種困局有可能被打破。“未來的發展趨勢是，券商可以在市場上借券融給客戶，即轉融券，這種模式可以令券商擺脫兩難境地，并使融券風險將至最低。” 前述上海某券商融資融券負責人說。

供需陡然失衡

融資融券試點啟動至今已有13個交易日，雙方利益的博弈將券商自營業務和融券業務推到了對立面，這種博弈已令融券業務裹足不前。另一方面，在目前市場震蕩的環境中，部分券商又因不能提供充足的融券券種正面臨著客戶流失的風險。

國泰君安數據顯示，截至4月16日，融資融券余額為17965.6萬元，其中融資業務余額為17836萬元，融券業務余額僅為129.6萬元，

對于融資與融券業務發展嚴重不平衡的現象，市場此前并未出現太多的爭議。深圳某券商相關負責人指出，市場是總體向上的，因此融券的需求本來就不大，況且從國外的經驗來看，融資的規模遠大于融券。

但昨日市場的暴跌卻令融券的需求與供給陡然失衡。深圳一位私募人士表示，“從周末的房貸利空來判斷，本周一的股指肯定會跌，尤其地產股要暴跌，這無疑是融券賣出地產股的好時機，但很遺憾，從開戶券商那里已融不到任何的地產股。

事實上，目前多數試點券商提供的融券券券種均十分有限。相關數據顯示，截至4月19日，中信證券的融券券種為19只，國信證券為10只，海通證券為8只。

“從昨日股指期貨的巨量空單上，就可以看到目前市場對于做空的需求是多么大了，未來市場在中短期內可能會繼續下跌，融券的市場需求還將持續，那些能提供豐富融券券種的券商將會吸引一部分增量客戶。”某上市券商研究員指出。

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