券商與客戶尷尬對賭 融券交易陷兩難困局

2010年04月20日 04:52
來源：證券時報 作者：楊 冬

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本報訊融券交易從開始就不可避免地將券商逼入了進退維谷的境地。在利益的博弈下，券商自營業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)站到了對立面，這種博弈已令融券業(yè)務(wù)裹足不前。

融券業(yè)務(wù)困局

在現(xiàn)有的融資融券機制下，券商自營業(yè)務(wù)與融券客戶不可避免地成為了相互的對賭方。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，券商融券的標的券種必須是券商的自有證券，且標的券須來源于可供出售類金融資產(chǎn)。

上海某券商融資融券負責(zé)人指出，實際上融券標的都來自于自營券種，客戶在融券交易上盈利，意味著客戶對該券種做空獲利，反過來則意味著券商在該券種自營上的損失，融券業(yè)務(wù)實際上就是自營部門與客戶的對賭，自營部門一般不愿意提供太多可供交易的融券券種。因此，券商提供的融券總額度其實很小。

同時，目前市場波動較大導(dǎo)致券商自營的調(diào)倉壓力也較大，由于融資融券的期限為6個月，如果客戶融券償還時該券種已經(jīng)大跌，券商僅能獲得融券的利息收入，如果對該券種進行拋售的話，就會形成損失，甚至可能出現(xiàn)該券種下跌帶來的浮虧遠遠高于融券利息收入的現(xiàn)象。

國泰君安研究員蔣瑛琨指出，目前券商做大融券業(yè)務(wù)的動力不是不大，為了降低與客戶對賭的風(fēng)險，券商一般選擇提供較少的融券券種，并隨時調(diào)整融券券種的范圍與規(guī)模。

不過，隨著未來融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，融券業(yè)務(wù)的這種困局有可能被打破。“未來的發(fā)展趨勢是，券商可以在市場上借券融給客戶，即轉(zhuǎn)融券，這種模式可以令券商擺脫兩難境地，并使融券風(fēng)險將至最低。” 前述上海某券商融資融券負責(zé)人說。

供需陡然失衡

融資融券試點啟動至今已有13個交易日，雙方利益的博弈將券商自營業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)推到了對立面，這種博弈已令融券業(yè)務(wù)裹足不前。另一方面，在目前市場震蕩的環(huán)境中，部分券商又因不能提供充足的融券券種正面臨著客戶流失的風(fēng)險。

國泰君安數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，融資融券余額為17965.6萬元，其中融資業(yè)務(wù)余額為17836萬元，融券業(yè)務(wù)余額僅為129.6萬元，

對于融資與融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴重不平衡的現(xiàn)象，市場此前并未出現(xiàn)太多的爭議。深圳某券商相關(guān)負責(zé)人指出，市場是總體向上的，因此融券的需求本來就不大，況且從國外的經(jīng)驗來看，融資的規(guī)模遠大于融券。

但昨日市場的暴跌卻令融券的需求與供給陡然失衡。深圳一位私募人士表示，“從周末的房貸利空來判斷，本周一的股指肯定會跌，尤其地產(chǎn)股要暴跌，這無疑是融券賣出地產(chǎn)股的好時機，但很遺憾，從開戶券商那里已融不到任何的地產(chǎn)股。

事實上，目前多數(shù)試點券商提供的融券券券種均十分有限。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，中信證券的融券券種為19只，國信證券為10只，海通證券為8只。

“從昨日股指期貨的巨量空單上，就可以看到目前市場對于做空的需求是多么大了，未來市場在中短期內(nèi)可能會繼續(xù)下跌，融券的市場需求還將持續(xù)，那些能提供豐富融券券種的券商將會吸引一部分增量客戶。”某上市券商研究員指出。

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