306家公司一季度凈利勁增233% 出口型行業表現搶眼(2)

2010年04月21日 22:19
來源：中國證券報·中證網作者：陳健健于萍

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不宜過高估計全年業績增速

□中證證券研究中心王維波

以21日收盤價計算，已公布一季報的306家市盈率達到34.52倍，遠高于以2009年報計算的A股22.65的平均市盈率水平。這在某種程度上反映了上市公司業績增長對估值的支撐以及市場對全年業績增長的期待，但上市公司全年業績增速可能難以保持如此高的水平。

業績的高增長必然帶來投資者的追捧，隨之而來就是股價走高、估值上升。

Wind數據顯示，上述306家公司一季度營業總收入同比增長51%，凈利潤同比增長233%；營業總收入和凈利潤增幅環比分別增長1.47%和27.53%。以21日收盤價及一季度數據計算(整體法，剔除負值)，這些公司的市盈率為34.52，比以2009年年報計算的全部A股22.65的市盈率高52.4%。

仔細分析可以發現，這樣的市盈率更多的是反映當下情況。一是業績增長率高，市場予以較高的定價。如上所述，這些公司一季報凈利潤同比增幅超過2倍，環比達到27%。市場必定會給予較高估值，甚至包含了對全年業績的預期。二是目前發布一季報的公司大多是中小盤公司，市盈率比大盤股高是正常現象。數據表明，在這306家公司中，股本在10億以下的有266家，占88%；股本在50億以上的只有9家，占比不足4%。這必然會提高整體的市盈率。

如果以今年一季度的增長速度看，目前的市盈率不算太高。主要是因為市場對上市公司全年業績增長能否持續保持一季度水平尚存疑慮。

需要注意的是，這些公司一季度業績高增長需關注兩個因素：一是基數低的因素。數據顯示，2009年一季度這些公司營業收入同比下降5.19%，凈利潤同比下降52.45%。也就是說，今年一季度業績的大幅增長帶有不少恢復的成份。二是目前畢竟只有306家公司披露了一季報，只占1823家上市公司的16.78%，而且大多是中小盤公司，其增長速度相對較快。

因此，從全年情況看，基數低的影響會隨著2009年經濟的持續回暖、基數提高而下降。換句話說，上市公司全年業績增速是不大可能達到一季度水平。從全部公司看，隨著大市值上市公司披露一季報，由于其經營通常比較穩健，增速也相對平穩，所以全部公司一季度業績增速預計不會如此之高。如果全年業績低于目前的增長水平，其市盈率要比目前高。這是市場估值方面需要修正的地方，要隨著二季度的經營情況和相關數據進行調整。

貿易保護主義阻礙出口復蘇

□本報記者李陽丹

由于去年基數較低，今年一季度出口型企業業績大多錄得較高漲幅。不過，金融危機之后，出口型企業面臨的風險并沒有減少，發達國家在自身經濟復蘇過程中推行貿易保護主義，設置各種貿易壁壘；而人民幣升值壓力猶存，也是出口企業不得不面對的問題。

近幾年，中國連續成為國際貿易保護主義的最大受害者。自2004年加拿大首次對中國燒烤架產品發起“雙反”調查以來，截至2009年底，中國先后遭到“雙反”調查近40起，連續15年成為全球遭受反傾銷調查最多的國家，連續4年成為全球遭受反補貼調查最多的國家。

不僅如此，中國遭受“雙反”的頻率不斷提高。美國2006年11月至2009年底對華發起“雙反”調查超過20起，其中僅2009年的“雙反”調查就超過10起。2010年以來，美國2歐盟等又相繼對中國銅版紙、鋁材等產品提起“雙反”調查超過20起，

同時，發達國家對我國出口產品征收的懲罰性關稅涉案金額和幅度出現大幅增長。去年年底美國國際貿易委員會最終批準對價值約27.4億美元的中國產油井管征收10.3%至15.78%的關稅，創下美對華貿易制裁的金額之最。

眼下，金融危機風波尚未完全平息，中國出口企業還有可能在全球“氣候危機”中面對發達國家“碳關稅”的詰難。發達國家征收“碳關稅”的邏輯是，來自發展中國家的進口產品由于在本國生產時排放了“二氧化碳”，“犧牲”了共同環境，要向其征收補償稅款。而大多數中國出口企業對此知之甚少，甚至自己產品的能耗或碳耗用量也不一定能說得清。一旦發達國家開征碳稅，絕大多數中國制造業企業，尤其是高耗能、低附加值的產品將面臨嚴峻挑戰。

國際貿易摩擦的增加無疑將影響我國出口的復蘇。面對當前國際貿易領域各種形式的貿易保護主義和人民幣升值的壓力，中國的出口企業與其被動地應付各種調查和“坐等”碳關稅的出臺，不如先行修煉“內功”，調整產品結構，提高產品附加值和企業的能源利用效率。當然，轉型是痛苦的，但轉型后的蛻變將是驚艷的。