葉檀：分拆上市鼓勵妖股和投機(jī)者

2010年04月22日 05:34
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀

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具有分拆概念的上市公司成為證券市場寵兒，這是有關(guān)部門遞給證券市場炒作者的又一根泡沫攪拌棍。

炒作者心領(lǐng)神會，在滬深指數(shù)來回震蕩之際，分拆概念股逆勢而上。自從滿足六大條件的境內(nèi)上市公司可到創(chuàng)業(yè)板分拆上市后，相關(guān)概念股受到狂熱追捧。21日，大唐發(fā)電開盤漲停，20日漲停的紫光股份高開高走。而此前如同方股份、紫光股份高遼寧成大、海虹控股等，近日全都逆市大漲。

也許管理層想把資金引入實體經(jīng)濟(jì)、助力中國高科技企業(yè)發(fā)展，但結(jié)果是市場急炒急收，投機(jī)者大獲其利，而踏踏實實從事高科技投資與研發(fā)的企業(yè)，反而成為投機(jī)者的腳下之泥。筆者不只一次看到科研人員與投資者辛苦創(chuàng)業(yè)，押上了身家，卻無法獲得支持，而類似于海虹控股這樣的異類卻風(fēng)光無限，大行其道。

以海虹控股為例，曾被稱為“網(wǎng)絡(luò)第一股”，但投資者記憶最深刻的是“妖股”和“江湖第一莊股”之稱。在制造概念上從不落后，從網(wǎng)絡(luò)游戲到電子商務(wù)到現(xiàn)在的分拆概念，因此從沒錯過任何一波行情。2005年9月，有媒體曝光“周琦坐莊海虹：7個億進(jìn)去，25個億出來”，業(yè)績大漲大跌那是常態(tài)。難道這樣的公司會給我們帶中國高科技發(fā)展的未來嗎？跟著這樣的概念“妖股”和中國的高科技只會走入地獄。

也許很多人會說，海虹控股只是特例，如此以偏概全會一竹竿打翻一船人。事實上，在分拆概念股中，有許多已經(jīng)買殼多次，旗下有數(shù)家上市公司，而遼寧成大等也是炒作風(fēng)頭甚勁的股票。

創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是中國成長性企業(yè)的價值凝聚地，大盤股旗下的高科技業(yè)務(wù)分拆上市，既不能帶來理念的變化，也無法改變母公司與子公司之間糾纏不清的關(guān)聯(lián)交易。并且，這些上市公司再融資屢受優(yōu)待，大型上市公司基本不存在現(xiàn)金流困擾。讓這些上市公司分拆上市，會抑制民間市場化的高科技企業(yè)的成長，而將天平再次傾向大型企業(yè)，使創(chuàng)業(yè)板從秉性上更接近于行政氣息十足的主板市場。

退一萬步說，出于市場公平的考慮，有關(guān)部門從未禁止過分拆上市，監(jiān)管層有什么必要單獨提出分拆上市動議。表面上是個不偏不倚的提案，實際上在中國證券市場的語境下，特意提出動議就意味著天平已經(jīng)傾向于大型企業(yè)，市場做出了夸張的反應(yīng)，呼應(yīng)監(jiān)管層的動議。

我們到底需要一個什么樣的創(chuàng)業(yè)板，是依附于主板市場的“變性市場”？還是一個具有獨立品格、對于中國高科技企業(yè)、對于未來企業(yè)的市場化有益的市場？筆者的結(jié)論是后果，因此堅決反對大規(guī)模的分拆上市。分拆上市當(dāng)然有好處，可以鞏固大型企業(yè)的壟斷地位，可以做大大型上市公司的規(guī)模，使資產(chǎn)價格高不可攀，無人可以拿走控股權(quán)。壞處是將希望寄托于目前的大型企業(yè)，認(rèn)為在現(xiàn)行體制內(nèi)可以誕生出未來的科技之光，這是不可能實現(xiàn)的幻想。我國的IT、外包業(yè)務(wù)一開始都孕育于民營小企業(yè)，而如今在沿海制造企業(yè)出現(xiàn)的創(chuàng)新科技，讓人看到了中國市場化高科技的曙光。

確實有高科技企業(yè)一敗涂地的先例。如托普軟件上市后以軟件做幌子，瘋狂圈地，最后導(dǎo)致公司資金鏈斷裂。而創(chuàng)業(yè)板上市公司樂普醫(yī)療拿著超募資金大肆買房買車，飽受投資者詬病，但這并不意味著這些公司的市場機(jī)制出現(xiàn)問題，需要分拆上市的公司進(jìn)行引導(dǎo)，而是我國創(chuàng)業(yè)板推出之初規(guī)模過小、資金規(guī)模過大，是中國的中小企業(yè)充斥了不安全感，也是因為這些企業(yè)的內(nèi)幕交易等沒有得到法律的及時糾偏。

一種錯誤不可能糾正另一種錯誤，我們得到的將是錯誤的疊加。

目前是中國成長性企業(yè)發(fā)展的良機(jī)，市場認(rèn)可未來的高科技立國路徑，而資金從房地產(chǎn)市場退出后將尋求新的投資渠道。好的決策將使中國制造業(yè)憑借高科技之力向上中端進(jìn)發(fā)；而壞的決策將使一次難得的契機(jī)，墮落為一次投機(jī)色彩十足的短暫分肥大餐。

近日見到賀宛男女士，言談甚歡，但她表示，對于所有的創(chuàng)業(yè)板公司不應(yīng)該持出身偏見，而應(yīng)該看是否有利于中國未來證券市場的發(fā)展，是否有利于中國高科技企業(yè)的發(fā)展。筆者支持這一觀點，正因為支持這一觀點，因此堅決反對分拆上市，而希望中國民間具有獨立品格的高科技企業(yè)能夠脫穎而出。

許多投資人、企業(yè)家正在以鳳凰涅??的心態(tài)變革自己的商業(yè)倫理，而決策層的激勵機(jī)制顯然應(yīng)該有助于這一過程，而不是以錯誤的激勵讓投機(jī)者大獲其利。

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