巨大估值套利空間推動分拆上市

2010年04月23日 08:16
來源：證券日報 作者：朱寶琛

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“如果不出意外，監(jiān)管層允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市就是板上釘釘?shù)氖铝恕！边@是記者在采訪過程中得到的一個最多的回答。接受采訪的業(yè)內(nèi)人士稱，主板和創(chuàng)業(yè)板之間巨大的估值套利空間，將推動主板公司積極分拆控股子公司去創(chuàng)業(yè)板上市。

當(dāng)然，分拆的子公司想要登陸創(chuàng)業(yè)板，必須在主體資格、財務(wù)狀況、持續(xù)盈利、獨立性、規(guī)范性等方面滿足創(chuàng)業(yè)板的上市條件，同時，還必須是符合創(chuàng)業(yè)板“兩高六新”的企業(yè)。此外，還需要“過六關(guān)”：上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；上市公司最近三年盈利，經(jīng)營正常；上市公司與發(fā)行人不存在同業(yè)競爭且出具未來不競爭承諾，不存在嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人凈利潤占上市公司凈利潤不超過50%；發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過30%；上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬持有發(fā)行人發(fā)行前股份不超過10%。

分拆上市是指一家公司(母公司)以所控制權(quán)益的一部分注冊成一個獨立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。分拆上市在國內(nèi)股票市場并不多見，目前僅有一例案例，即2010年2月10日，原ST東北高速被分拆為龍江交通和吉林高速，并于3月19日上市。

“分拆上市不能說絕對會給公司帶來收益，但有一點，若是分拆的子公司借助資本的力量實現(xiàn)盈利的提升，對上市公司的投資收益也是增加的。”世紀(jì)證券呂麗華在接受記者采訪時如是表示。

“分拆上市將為母公司帶來豐厚的投資收益?！币环治鋈耸糠Q。而主板和創(chuàng)業(yè)板之間巨大的估值套利空間，將推動主板公司積極分拆控股子公司去創(chuàng)業(yè)板上市。

世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組獨家提供給記者的研究報告稱，目前創(chuàng)業(yè)板市場與A股主板市場的估值水平差距較大，A股中部分公司擁有一家或者多家主營業(yè)務(wù)增長前景較好，而且與母公司主營業(yè)務(wù)差別較大的子公司，考慮到目前創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平，在成功實現(xiàn)分拆上市以后，母公司股權(quán)投資價值將會有一個大幅的提升，對于母公司的估值水平也會有一個明顯的提升。

華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，分拆上市將提高市場價值和股東權(quán)益，提高融資能力，推動公司成長。此外，還將完善公司治理，提高營運效率。東方證券分析師認(rèn)為，以后“創(chuàng)投概念”將被重新定義。傳統(tǒng)的“創(chuàng)投概念”機(jī)會存在于部分控股或參股創(chuàng)投公司的上市公司。如果主板公司擁有可以獨立在創(chuàng)業(yè)板上市的子公司，這些公司將直接獲得資產(chǎn)的增值，是更大意義上的創(chuàng)投。

盡管分拆上市的好處并不少，其所存在的風(fēng)險依然不容小覷。

世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組認(rèn)為，首先是估值溢價空間下降的風(fēng)險。目前創(chuàng)業(yè)板估值水平和主板相比較，有較大溢價，未來創(chuàng)業(yè)板溢價水平如果下降，主板股權(quán)投資價值也會相應(yīng)的下降。其次，分拆上市進(jìn)程存在很大不確定性。子公司分拆上市進(jìn)程，受到母公司發(fā)展戰(zhàn)略和監(jiān)管部門審批進(jìn)程的影響，上市進(jìn)程存在很大的不確定性。

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