大唐發電無分拆上市計劃分拆上市概念只是短期熱炒？

2010年04月23日 08:17
來源：證券日報作者：賈麗

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早些日子，大唐發電分拆旗下煤化工以及新能源部分資產在深圳創業板上市的計劃已獲監管部門批準傳聞不脛而走，帶動相關個股走高。

雖然大唐發電21日晚間已經出無分拆上市計劃的澄清公告，但是仍然抵擋不住市場對分拆上市的無限期待，4月21日一開盤，大唐發電股價牢牢釘在漲停板上，同樣具有分拆上市概念的紫光股份、張江高科漲幅均超過5%，誠志股份、華東醫藥也出現小幅上漲。分拆上市概念再次點燃市場熱情。

一場誤會引爆“分拆上市”

本周二大唐發電業績發布會后，有外媒報道稱大唐發電副董事長曹景山表示正在考慮將旗下煤化工及新能源業務分拆到深圳創業板上市。隨即，引爆分拆上市概念。

大唐發電在4月21日晚間發布澄清公告，稱公司目前沒有任何有關將旗下煤化工及新能源業務分拆到深圳創業板市場上市的計劃，更不存在有關上述分拆計劃已獲證券監管部門批準的情況。如公司未來有類似分拆計劃，公司將嚴格按照上市規則要求發布相應公告。

4月22日，記者致電大唐發電證券代表魏玉萍，她予以澄清：“目前公司沒有任何關于分拆上市的計劃，之前的傳聞只是部分媒體的誤解。”其表示相關分拆上市傳聞是之前在一個媒體見面會上，有關記者采訪中產生誤解，將信息摻雜得出的結論。

2010年4月13日，在“創業板發行監管業務情況溝通會”上，證監會已允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市，但需滿足6個條件。

所謂分拆上市，就是指母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司分離出去。

存在著多家多元化經營的企業，而企業控股一家或多家高成長型、與母公司主營業務屬不同行業的子公司，這些子公司有可能選擇分拆到創業板上市。

歷史上，主板公司分拆子公司到香港創業板上市已有先例。早在 2000年就有同仁堂、青鳥天橋嘗試分拆子公司上市成功，隨后又有TCL、海王生物、友誼股份、華聯控股等嘗試將部分業務分拆登陸香港創業板，曾開啟A 股市場上市公司海外分拆上市的高潮戰。

大多分析師認為正是由于主板的長期萎靡，而創業板公司的業務充滿想象力遭到了瘋狂炒作。新規推出有望為投資者帶來主板市場和創業板市場新的投資機會，分拆上市既是一種資產重組行為，更多的是一種籌資行為。

也有分析人士指出，母公司分拆子公司到創業板上市，創業板的股票的估值相對主板較高，被分拆的資產得到更高的估值和資產溢價的同時，過高的估值將會催生市場的泡沫，足以引起警惕。

只是短期熱炒？

分拆上市概念還能流行多久？

國泰君安分析師認為，短期來看“分拆概念股”作為一種新形式的“創投概念股”仍然會受到市場熱炒。但是，政府出臺分拆上市政策時機并不成熟，對均衡大小盤估值差距的作用也非常有限。

華泰聯合證券分析師認為新規推出有望為投資者帶來新的投資機會分拆上市存在利弊均沾：其益處在于可以提高母公司的市場價值和股東權益；提高企業融資能力從而推動企業成長；完善公司治理，提高營運效率。其弊端在于分拆上市可能會制造泡沫，不成功的資產分拆上市會損害股東的利益。

雖然上市母公司分拆子公司到創業板上市前后在持有子公司的股份數量和比例比例上沒有變動，但母公司的資產溢價將提升公司的資產估值。創業板的上市公司估值指標如 P/E 和 P/B 等相對較高，子公司在創業板上市之后，母公司持有的子公司的資產能夠獲得資產溢價，母公司的投資收益、市場價值和股東權益得到提高。

也有分析人士提出隱患，被分拆的子公司在上市以后，如果缺少創新和高成長性，或者是出現經營管理方面的失誤，將會導致此部分資產價值下跌甚至是完全損失。如果出現這種情況，分拆上市的子公司將會導致母公司的損失，損害股東的利益。

國泰君安策略分析師王成表示：“投資企業上市原本按凈資產估值，分拆上市之后估值得到很大提高，企業上市之后，按市盈率投，很多企業存在主營，創業板門檻還是比較高的，分拆上市短期是個熱點，中期增加創業板中小板公司供給，對公司估值是不利的，從長期來看，國企加大投資，受益的主板上市公司數目不多。但是分拆上市會導致上市公司主營業務混亂、不突出。

有部分業內人士提出隱憂，上市公司分拆下屬子公司上市涉嫌國有資產流失。

雖然從國內外創業板對盈利要求的門檻來看，我國的要求最嚴格，然而提高創業板公司質量，降低風險仍然是最關鍵的。