初生六日股指期貨惹爭議：助漲助跌助投機

2010年04月24日 08:34
來源：南方日報

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截至昨日，而經過1500多個日日夜夜的準備，股脂期貨終于降生，正式上市運行六天，有人驚呼，股指期貨上市后出現了幾大怪:成交量超現貨、套利冷落、投機客扎堆……而中金所給出的評價是，“股指期貨整體交易情況平穩，客戶風險管理有效，期貨公司尚未出現客戶被強行平倉的情況”

整體來看，期指小考的成績是否合格?對于六日股脂期貨的表現到底如何評價?

南方日報記者賈肖明 實習生黎宇文

現象解析

現象一:助漲助跌略有端倪

19日，滬深300指數第一大權重股招商銀行跌幅最大曾接近9%，帶動滬深300指數大幅下挫。而股指期貨也反應迅速，合約價格快速下跌。20日，現貨市場早盤剛一開盤，期指合約迅速跳水帶動上證綜指出現一輪50點的大幅快速下跌；隨后早盤期指合約價格“三上三下”，拉動現貨市場持續震蕩；午后期指合約價格再度快速跳水，滬指也緊跟下探至全日低點；但期指合約在午后兩點過后毫無征兆地迅速放量大幅拉高超過60點，現貨市場也再次回升但幅度較小。

分析:

長江證券首席宏觀分析師李冒余認為，目前股指期貨上市僅運行幾個交易日，在整體市場估值并沒有出現系統性的高估或低估的情況下，去深究股指期貨與股指現貨之間誰引領誰的問題意義不大，只有經歷一次合約運行的完整周期之后，即5月合約到期的時候，市場對于股指期貨的認識才會逐步深入。

現象二:成交火爆持倉不高

4月21日，股指期貨上市交易的第四個交易日，截至收盤，5月份合約上漲50.6點，收于3267.2點，成交總額1176.76億元，而從當日的現貨市場交易來看，滬市的成交總額為1460.28億元，滬深300指數成分股的成交額則為933.73億元，顯示出期貨市場的交易額逐漸超過了現貨市場。但主力合約持倉量為5062手，遠遠低于成交量。

分析:

廣發期貨研究員高能斌博士認為，出現成交量火爆持倉量不高的原因主要是由于，期貨才剛面世不久，波動性較大，投機氛圍濃，所以換手率較高，而持倉的話要對整體走勢有一個判斷，現在市場的發展趨勢還不明了，持倉量就較低。

大陸期貨高級分析師施梁指出，在開戶的投資者中，90%左右來自于商品期貨以及權證市場，商品期貨投資者本身較為習慣于日內交易，與此同時，股指期貨市場更大的漲跌幅度以及合約市值也使得投資者較為謹慎，傾向于減倉以避免上市初期市場不確定性帶來的風險。

現象三:套利機會大參與資金寡

據國金證券的研究，從20日的交易數據來看，主力5月份合約與現貨市場的基差最大達到了75.56點，最小則為8.47點，表明期現套利交易的賺錢效應非常明顯，日收益在1%左右，這間接導致了作為現貨標的之一的ETF基金成交有所活躍，不過按國金證券的測算，套利交易的資金規模仍不超過10億元。

分析:

高能斌認為這與市場的投資結構有關，目前套利方式主要是期現套利，這個主要是擁有大筆資金的機構做得好，一般投資者只能做ETF，而ETF的流動性不好。目前套機構還不能進入期貨市場，因而套利會較少。

但是目前套利的潛在收益不小，由于目前期貨市場容量不大，定價同現貨存在一定偏差，不少期貨公司幫助客戶設計套利機制，年化收益率一度高達30%以上。據卜毅文介紹，目前是套利的最好時期，隨著機構投資者日益增加，套利的時間和空間將會越來越小。

而東證期貨高級顧問方世圣方世圣則判斷，一旦期現價差擴大以后，上證180ETF、50ETF和深證100ETF的量就會突然擴大，表明有人做套利，但股指期貨套利機會存在的時間可能不會超過半年，

現象四:投機氛圍濃異常波動多

從盤中交易來看，期指的異常波動并不少。例如，經過19日跟隨大盤的跌價，20日股指期貨盤中快速拉升近70點，單日主力合約IF1005振幅72點，22日的振幅為63點。整體來看，上市初期股脂期貨波動較大。

分析:

對此，廣發期貨高能斌表示，這主要是由于短炒資金活躍，投機氛圍濃。股指期貨到期后采用現金交割的方式使得期貨與現貨在最后交割日強制收斂，隨著機構介入市場，順暢的套利交易也將會燙平市場的較大波動。

東證期貨總經理黨劍指出，前期開戶的門檻較高，參與市場的投資者數量仍不多，投資者的量還是太少。完善股指期貨市場的投資者結構應更加合理，包括基金、券商等機構對市場的參與需要陸續開放。

各方聲音

中金所:沒有出現客戶強行平倉

對于股指期貨上市初期的表現，中金所有關負責人表示，投資者比較理性，沒有出現客戶強行平倉的情況，實現了平穩起步的目標。

專家:游資參與多陰謀論難成立

對于股指期貨上市以來的表現，東證期貨高級顧問方世圣坦言有點超預期。“股指期貨成交量第二天就超過了10萬手，而臺灣地區當時剛推出股指期貨時，兩個價位掛得很遠，花了一兩年的時間才達到10萬手的交易量。

“良好的流動性會在很大程度上降低市場性風險。”方世圣表示，為即將進入的公募基金或者券商自營等特殊法人機構提供了一個非常好的舞臺。

就在股指期貨上市的第二個交易日，期貨市場就出現了近7%的大幅下挫，之后市場便展現出了盤整震蕩的走勢，有些投資者把市場的下跌歸因于股指期貨，稱有人在做空。對此，不少期貨業人士表示，這是“冤案”

英大證券研究所所長李大霄表示，A股本周的大幅震蕩，主要還是來自政策面的沖擊，中央下決心整頓房地產市場，對地產金融等股票影響較大。長城偉業機構業務部總經理卜毅文也指出，目前期指市場上主要是游資在參與，機構仍缺位，通過目前的期指在操縱現貨無疑是“蚍蜉撼大樹”

私募:先開戶再看看

對于國內私募大鱷來說，又是如何看待初生的股指期貨呢?記者采訪發現，不少私募基金經理都完成了開戶，但是實際開始操作的比較少。

上海匯利資產管理有限公司總經理何震表示，雖然目前信托還不能開期指戶，但是已經以公司名義開戶。不過他表示，“現在開戶數不多，市場能量不夠，至少要等到開戶數達到幾十萬戶、成交量有效放大，并且市場出現單邊機會時才會考慮大舉進場交易。

深圳龍騰資產管理公司董事長吳險峰也已經開了期貨交易賬戶，但是同樣也沒有參與。他指出，現在股指期貨市場不確定性很大，投機氣氛濃厚，而且從參與比例來看，大多還是游資。

主要爭議

門檻太高機構太少

目前，對于股指期貨運行初期的市場爭議主要在開戶門檻和參與主體上。

中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬昨日表示，資金在50萬以上的投資者才能通過股指來規避風險并不公平，股指期貨真正要避免風險，不是在于對于50萬的門檻來避免，而是在于杠桿率。但他也同時指出，作為散戶和中小投資者，不要從不公平的角度來看問題，現在外面看明白了，到時再進也不遲。

目前參與股指期貨的投資者98%以上都是個人，只有不到2%的參與者是機構法人。對此，不少受訪的市場人士表示，一個健康有效的股指期貨市場，需要更多的專業機構投資者去參與和推動，而目前這一步邁得太慢。

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