證監會：券商只能做套保基金嚴格限制投機

2010年04月24日 13:39
來源：證券日報作者：朱寶琛

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券商集合資產業務只能做套保基金嚴格限制投機

專項資產管理業務原則上不得從事股指期貨交易；債券型基金、貨幣市場基金不得從事股指期貨交易；QFII參與股指期貨還在研究制定中；積極協調有關部門，推動保險、社保基金等機構投資者從事股指期貨交易

□ 本報記者朱寶琛

證券公司和基金如何參與股指期貨交易的相關細節已經明朗。

23日，中國證監會發布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》。兩個《指引》分別對證券公司、基金從事股指期貨交易做出了明確規定，如對于券商集合資產管理業務，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易；基金參與股指期貨在投資策略上以套期保值為主，嚴格限制投機。

據中國證監會有關部門負責人介紹，目前證券公司自營業務參與股指期貨交易限于套期保值目的。針對證券公司證券自營業務中有通過股指期貨進行套期保值，對沖現貨市場風險的需求，《證券公司參與股指期貨交易指引》規定，具有證券自營業務資格的證券公司，在嚴格遵守有關套期保值交易規則的前提下，可以進行股指期貨套期保值交易。

“下一步，經中國證監會批準，證券公司自營業務可以參與其他目的的股指期貨交易。相關監管規定將另行制定。”負責人說。

負責人同時表示，證券公司資產管理業務參與股指期貨交易，可根據不同交易類型，在審慎評估客戶風險承受能力的情況下，按照客戶的不同需求，參與不同目的的股指期貨交易。其中：

對于集合資產管理業務，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，對客戶委托的資產進行風險管理，減少資產凈值波動的風險。同時，由于集合資產管理計劃具有客戶人數多的特點，監管規定上參考了證監會證券投資基金參與股指期貨交易的安排。

對于定向、限額特定資產管理業務，允許證券公司在做好客戶適當性管理、向客戶充分揭示風險并嚴格遵守合同約定和做好風險控制的前提下，為客戶提供不限于套期保值為目的的投資產品，滿足不同層次客戶的需求，從而進一步發揮證券公司專業優勢，拓展業務空間，提升證券公司核心競爭力。

專項資產管理業務原則上不得從事股指期貨交易，因為專項資產管理業務投資對象已指定，目前主要采取有資產證券化形式。

“股指期貨作為一種金融衍生品，亦可作為風險管理的工具，但如果使用不當又可能引發新的風險，為此，《指引》充分考慮了股指期貨產品特征、風險特點以及目前行業的實際情況，對證券公司參與股指期貨交易過程中的風險管理、投資者交易、客戶適當性管理等提出了較高要求，并對交易規模進行適當限制。”負責人說，主要措施包括：一是強化證券公司風險管理要求。二是深化投資者教育和客戶適當性管理。三是充分發揮凈資本等風險控制指標約束作用。證券公司自營業務參與股指期貨交易，應對已被股指期貨合約占用的交易保證金按100%比例扣減凈資本。四是對股指期貨交易規模進行適當限制。要求證券公司自營權益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計額不得超過凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價值總額計算。

集合資產管理業務參與股指期貨交易的，要求集合計劃在任一時點，持有的買入股指期貨合約價值不得超過集合計劃資產的10%，持有的賣出股指期貨合約價值不得超過集合計劃持有權益類證券市值的20%；定向、限額特定資產管理業務參與股指期貨交易的，單一客戶或單一計劃在任一時間點，持有股指期貨的風險敞口不超過客戶委托資產或計劃資產凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的高流動性資產(現金和政府債券)。

對于《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，負責人表示，《指引》借鑒了成熟市場證券投資基金參與股指期貨投資的經驗，并充分考慮了我國資本市場發展的具體情況，吸納了社會各界的合理建議和意見。

“指指引》對基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風險管理、內控制度等提出了具體要求。”負責人說。

在投資策略上以套期保值為主，嚴格限制投機。明確提出除保本基金及特殊基金品種外，應當根據風險管理的原則，以套期保值為主，

針對不同類型的基金產品實行分類監管原則。明確了股票型基金、混合型基金及保本基金可以從事股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場基金不得從事股指期貨交易。

按照套期保值、嚴控風險、嚴控規模的思路，嚴格限制投資比例。

一是控制持倉規模：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。

二是控制投資杠桿：規定基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和不得超過基金資產凈值的95%(普通開放式基金)或100%(ETF基金、完全被動的指數基金和封閉式基金)。

三是限制日間回轉交易：要求基金在任何交易日內交易(不包括平倉)的股指期貨合約的成交金額不得超過上一個交易日基金資產凈值的20%。

四是保持基金風格穩定：基金持有的股票市值和股指期貨合約價值合計應符合基金合同關于股票投資比例的有關約定、避免基金通過股指期貨交易改變基金的風險收益特征。

五是保持基金的流動性：開放式基金在扣除股指期貨交易保證金后，還應保持不低于5%的現金，以應對贖回需要；封閉式基金在扣除股指期貨合約保證金后，應保持不低于保證金一倍的現金，應對補充保證金的需要。

此外，還包括明確了基金管理公司從事股指期貨交易的決策制度；引導基金管理公司和托管銀行以審慎的態度對待基金從事股指期貨交易的問題；強化基金從事股指期貨交易的信息披露工作。

負責人表示，《指引》發布實施后，證監會將強化基金從事股指期貨交易的監管，通過現場檢查及非現場檢查等多種手段，關注基金管理公司是否按照法律法規和《指引》的要求以及基金合同的約定開展相關業務，以保護好基金持有人的合法權益。同時，也會在基金從事股指期貨交易后，及時總結相關經驗，根據實際情況修改完善相關制度，確保基金從事股指期貨交易工作平穩有序進行。

對于基金公司的保證金的托管，負責人表示“目前還在研究”，但盡量能在相關制度和規則之下，保證資金的安全。QFII參與股指期貨現在也還在研究制定中，下一步也會征求意見。相比基金，QFII的風險承受能力更強些，相關制度安排會相對寬松些。

對于基金公司“一對多”參與股指期貨的辦法，負責人表示將單獨制定。此外，證監會會積極協調有關部門，推動保險、社保基金等機構投資者從事股指期貨交易。

至于基金參與股指期貨保證金如何劃轉，目前正在研究之中，證監會將按照有關規定，盡量保證基金資產的安全性和參與交易的便利性。

負責人最后提醒，股指期貨是一種風險管理的工具，有很大的風險。為了保護投資者的合法權益，證監會也專門制定了相關的規定。從維護投資者合法權益的角度來考慮，希望投資者能對自己的風險能力進行評估，審慎、理性的參與。