分拆上市概念孕育結構性機遇

2010年04月25日 00:11
來源：中國證券網－上海證券報

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□中原證券研究所李俊

分拆上市概念股在近期A股市場中表現強勁，東方市場、大唐發電、中關村和紫光股份等眾多具備分拆上市概念的個股都曾出現在漲停榜上。值得注意的是，盡管大唐發電否認有意拆分煤化工業務到創業板上市，但仍然受到A股市場上的資金追捧，與其港股走勢形成鮮明的反差。而就在今年的3月份，ST東北高一分為二，分別成立吉林高速和龍江交通，上市后連續出現三漲停?？紤]到當前的市場環境以及A股市場投資者的偏好，我們認為分拆上市概念股仍然存在結構性投資機會。

概念出現恰逢其時

與ST東北高一分為二的“兄弟”關系其實還有些不同，分拆上市概念更多體現為“父子”關系其即境內A股上市公司為“父子”而分拆到創業板上市的公司為“子”關從某種程度來看，分拆上市與傳統意義上的創投概念更為相似，只不是后者是通過創投公司聯系在一起的。在A股市場上，創股概念股的炒作持續了相當長的時間，相比較而言，分拆上市概念股的表現才剛剛開始。

就現階段來看，分拆上市概念的提出有點恰逢其時的意味。一方面是緊縮政策下以銀行、地產為代表的權重股上漲無力，另一方面是估值壓力下的中小板和創業板也難以整體大漲。但是，在我們市場中，還是有相當多的資金在尋找著投資的機會。在這樣的背景下，一些概念股倒是很容易在市場中表現出來，只不過，當前能持續表現的概念不是很多。從這個角度來看，分拆上市概念應時而生，很有可能成為下一階段的熱門題材。

投資應側重價值挖掘

從理論上來說，在分拆上市之后，原母公司的股東在持股比例以及持股數量上沒有任何變化，并不影響原公司的內在價值。但是，由于子公司將在創業板上市，而創業板公司又可以獲得比主板更高的估值溢價，那么，在子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益，有利于提高母公司的賬面價值。

當然，大家也都清楚，如果只炒作賬面價值的話，分拆上市概念股的行情更多將是一種擊鼓傳花的游戲而已。不過，對于那些子公司的價值確實被低估的上市公司來說，現在卻是挖掘并發現價值的好時機。就當前A股市場而言，某些上市公司經營范圍多元化，主業不是很清楚，市場對其子公司的估值也不盡合理。如果這些子公司足夠優質的話，在分拆上市之后，其估值優勢將有望得到顯現。就這個角度來說，分拆上市概念受到市場追捧也是有道理的。

雖然整體概念已有不俗表現，但從投資的背后邏輯及時間跨度看，我們認為該題材在下一階段仍將出現結構性機會。

從具體的投資機會看，建議投資者關注以下三方面：首先，從行業選擇看，TMT板塊值得投資者重點關注。建議關注同方股份、博瑞傳播、紫光股份、誠志股份、華工科技以及浙大網新等個股；其次，從經營的多元化來看，經營范圍廣泛、業務相對獨立的上市公司值得投資者深入挖掘。由于這一類的公司相當多，我們建議重點關注張江高科、中關村、綜藝股份、深鴻基以及泰達股份等；最后，對參股公司申報創業板IPO的相關個股也值得密切留意。