基金參與股指期貨放行

2010年04月27日 07:41
來源：南都網(wǎng) 作者：謝曉婷

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高頻交易投入 召開持有人大會？ 會員資格？ 凈值測算？ 雖然監(jiān)管已經(jīng)放行，但基金真正投資股指期貨仍有很多技術(shù)難題。漫畫：陳婷（圖片來源：南方都市報）

上周五晚上，中國證監(jiān)會公布并施行《證券投資基金參與股指期貨交易指引》(以下簡稱《指引》)，規(guī)定了基金參與股指期貨的相關(guān)限制。基金公司相關(guān)人員透露，由于凈值測算、會員資格、持有人大會和高頻交易投入等四大技術(shù)原因，基金短期內(nèi)不會立即進(jìn)場。

股指期貨博弈者將發(fā)生改變

《指引》要求基金要控制持倉規(guī)模、投資杠桿：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金凈資產(chǎn)的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值20%。規(guī)定基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)的95%(普通開放式基金)或100%(ETF基金、完全被動的指數(shù)基金和封閉式基金)。

新老基金是否能參與交易，《指引》給出了答復(fù)：老基金應(yīng)根據(jù)基金合同和本指引等決定是否參與股指期貨，新基金擬參與股指期貨投資的，應(yīng)在申報材料中列明股指期貨投資等內(nèi)容。

“股指期貨上市后，個人投資者居多，基金進(jìn)入股指期貨市場放行后或?qū)κ袌霎a(chǎn)生一定的影響。國泰君安分析師蔣瑛琨認(rèn)為，基金套期保值的規(guī)定雖然較嚴(yán)格(20%)，但基本能滿足基金正常使用。除期貨交易頭寸限制外，指引從現(xiàn)金管理、內(nèi)部制度設(shè)置等也做出了嚴(yán)格規(guī)定。從境外市場共同基金參與規(guī)定來看，很多市場對基金參與期貨交易的比例，也經(jīng)歷從嚴(yán)格到逐步放開的過程。

美國芝加哥氣候交易所副總裁黃杰夫同意這個觀點。他在周六的“建信·觀察家2010宏觀經(jīng)濟(jì)高峰論壇”上表示，《指引》公布意味著基金將介入股指期貨交易，股指期貨在中國和印度其他的國家一定是機(jī)構(gòu)之間博弈的金融產(chǎn)品，而不是個人的產(chǎn)品。

“這對市場有三大影響。”蔣瑛琨分析認(rèn)為，第一，是在較多基金能逐步介入市場后，會增加市場成交量與持倉量，但不一定是市場主力。第二，會促進(jìn)股指期貨的定價更有效率，期指的日內(nèi)波動有望減小，并促進(jìn)期貨的價格引導(dǎo)與發(fā)現(xiàn)。第三，當(dāng)基金真正參與股指期貨交易時，對滬深300指數(shù)權(quán)重股的需求或稱話語權(quán)才具有一定意義。

基金或面臨四大技術(shù)難題

“建信基金暫時不會參與期指交易，即使參與，也將以套保為主，不以盈利為目的。”建信基金總經(jīng)理助理王新艷明確表示，基金參與交易的確還面臨著一定的技術(shù)難題。

“股指期貨合約的收益如何在每天的基金凈值中體現(xiàn)？每天收盤后的凈值如何統(tǒng)計，是否來得及在當(dāng)天公布？”基金公司內(nèi)部人士接受記者采訪時透露。其二，基金不是中金所的直接會員，只能通過期貨公司交易、結(jié)算，這樣，只有交易所及其結(jié)算會員及時反饋基金的結(jié)算信息，才能保障基金凈值按時計算、發(fā)布。其三，老基金參與期指需要經(jīng)過基金持有人大會的商議，而持有人大會的召開更是難上加難。

第四個問題是，公募基金的高頻交易投入或較大。黃杰夫表示，按照國外的經(jīng)驗，股指期貨推出后，最主要的市場參與者不是公募基金，而是對沖基金。對沖基金主要依靠高頻交易來幫助客戶賺錢。所謂高頻交易，主要是在股票的現(xiàn)貨和股指期貨之間進(jìn)行高速度的期現(xiàn)套利交易，目前國際上最快的一個交易綜合系統(tǒng)，交易成交速度可以達(dá)到百萬分之16秒。目前國內(nèi)已經(jīng)有私募機(jī)構(gòu)在嘗試高頻交易了，而以交易為主的Q FII100%是高頻交易的。國內(nèi)公募基金即使只做套保，但套利的狼來了，就會影響到套保的交易質(zhì)量，所以公募基金參與期指的話，在IT方面的投入要非常大。而目前國內(nèi)的證券交易所、金融期貨交易所以及基金公司、證券公司的基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管能力并未能適應(yīng)股指期貨出現(xiàn)以后高頻交易的特點。

蔣瑛琨同樣認(rèn)為，考慮到基金內(nèi)部制度建設(shè)、投資策略與流程、投資前期準(zhǔn)備、系統(tǒng)構(gòu)建還需一定時間，預(yù)期短期內(nèi)參與股指期貨的基金數(shù)量不會很多，需要一個漸進(jìn)的過程，部分基金將在前述交易中率先嘗試。基金不是貢獻(xiàn)交易量的主力、但是會貢獻(xiàn)一定持倉。

黃杰夫認(rèn)為，國內(nèi)期現(xiàn)之間的基差已經(jīng)大幅收窄，他建議“一定要賺第一桶金”，否則盈利會被涌入的投資者沖淡。國內(nèi)的基金公司也關(guān)注到這個問題。有基金經(jīng)理就表示，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場和IF1005合約的套利空間已經(jīng)沒有了，導(dǎo)致入場操作的吸引力下降。　本報記者　謝曉婷

(南方都市報)

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