國泰君安：給予云南白藥買入評(píng)級(jí)

2010年04月28日 13:23
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：張勤峰

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中證網(wǎng)訊 國泰君安近日發(fā)布云南白藥研究報(bào)告，09年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)71.72億元和6.09億元，分別同比增長(zhǎng)25%和31%。每股收益1.13元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.86元，符合預(yù)期。公司2009年分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增3股、并派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。 國

公司2009年藥品事業(yè)部同比增長(zhǎng)22%，其中重點(diǎn)推廣的白藥酊回款過億，新成立的普藥事業(yè)部銷售過億；健康事業(yè)部收入同比增長(zhǎng)68%，白藥系列牙膏銷售繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，千草堂沐浴露仍處在推廣初期，銷售規(guī)模接近1000萬；透皮事業(yè)部出現(xiàn)下滑，主要是白藥膏銷量受大幅提價(jià)的影響有所下滑，創(chuàng)可貼有一定幅度增長(zhǎng)。

從今年年初開始，30/50/60/90/120m規(guī)格的白藥酊劑出廠價(jià)分別上浮24%/19%/1%/2%/3%；白藥膠囊、散劑和宮血寧出廠價(jià)分別上浮6%。我們預(yù)計(jì)全年新增銷售收入5000-5500萬元，考慮部分以費(fèi)用形式返給經(jīng)銷商以后，預(yù)計(jì)增厚每股收益0.06-0.08元。

國泰君安預(yù)計(jì)今年一季度公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40-50%，其中透皮和健康事業(yè)部增長(zhǎng)超過50%。

國泰君南維持對(duì)公司09/10/11年EPS預(yù)測(cè)為1.13/1.73/2.21元，對(duì)應(yīng)09/10/11年P(guān)E41/34/26倍。今年公司的看點(diǎn)有幾個(gè)：（1）預(yù)計(jì)今年銷售額有望首次突破100億大關(guān)，醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約40%；（2）基本藥物下半年逐步放量，獨(dú)家的白藥系列可替代品種較少，有望受益明顯。看好公司的品牌優(yōu)勢(shì)、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)及清晰的戰(zhàn)略，維持對(duì)買入”的投資評(píng)級(jí)。（張勤峰）

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