海普瑞148元不能承受之重內憂外患正浮出水面

2010年04月28日 21:56
來源：21世紀經濟報道作者：雷李平李進深圳

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借助2008年“百特事件”騰飛，在肝素原料藥上確有技術優勢的海普瑞(002399.SZ)，成功上演了A股市場上最貴的IPO。然而148元的首發價，或是海普瑞未來股價走勢中一個難以再次企及山峰。而其2009年2.25元的每股收益也很可能成為特定事件激發業績異常增長的次高點。

海普瑞的“內憂外患”正在浮出水面。一方面，海普瑞強調獲得出口美國市場的唯一資格，日前已證實美國FDA認證企業國內不止一家。同時，海普瑞滿足產能所需豬小腸等上游貨源的保障能力也被業內質疑(詳見本報4月28日《最貴IPO海普瑞疑有“陳述問題”？》、《海普瑞起底》兩文)；另一方面，本報記者多方了解發現，國際抗凝治療革命性的變化正在到來，海普瑞下游的肝素類抗血栓藥物將面臨替代新藥的嚴重沖擊。在越來越多具備替代肝素類新藥涌現的背景下，海普瑞肝素原料藥未來的市場空間將遭受擠壓，其IPO時強調的業績高速增長的不確定性日益增大。

替代藥物優勢明顯

海普瑞的技術優勢主要集中在肝素原料藥上。

哈佛醫學院的一份資料指出，國際抗凝藥的發展經歷了以下幾個階段：發現于1916年的非口服肝素——1950年代口服的華法林出現——1990年代副作用更小的低分子量肝素(LMWH)——2002年直接凝血酶抑制劑(重組水蛭素、比伐盧定和阿加曲班)、選擇性Xa因子抑制劑(磺達肝癸鈉等)。

普通肝素從豬小腸和牛肺中提取而得，在很長一段時間里曾是主要的抗凝血藥。低分子量肝素是由普通肝素(Mr在5000-30000)解聚而產生。肝素可能更多地用于重要血栓性疾病的急性期治療，在非常緊急狀態下用于血栓的預防。它的優勢是療效比較確切，起效比較迅速。

劣勢是需要檢測，需要用APTT定期去監測。這種定期監測的要求可能會給臨床帶來一些不方便。這種使用上的不方便就可能造成臨床上出血并發癥的增加。

而第二類低分子肝素，其優勢是使用比較方便，出血并發癥比普通肝素的少，但理論上也仍然需要檢測。

但由于肝素類藥物會導致血小板減少癥(HIT)等副作用，且使用不方便，療效更佳、副作用更小的口服抗凝藥正在興起。其中，比伐盧定(Bivalirudin)在經皮冠狀動脈介入治療中已獲得批準用于替代肝素。

拜耳醫藥保健有限公司和強生公司聯合研制的全球第一個口服直接Xa因子抑制劑利伐沙班，已于2008年9月15日和10月1日分別在加拿大和歐盟獲得上市批準。2009年6月18日，利伐沙班正式在我國上市銷售。

該藥物的出現被醫學界定義為，很可能帶來抗凝劑領域的一場革新，從而開創抗凝治療的新時代。利伐沙班只需口服，固定劑量，療效可預測，無需監測，與食物和藥物相互作用小，臨床使用相當方便。

北京天壇醫院副院長王擁軍等多位教授此前均表示，盡管每一類抗凝劑實際的用途和檢測和臨床適用的范圍有區分，這些多種抗凝劑也不會某種抗凝劑取代另外一種抗凝劑，但利伐沙班的應用將帶來抗凝治療的一場革命。

王擁軍此前也表示，過去在應用抗凝劑時要求醫院建立抗凝門診，對患者進行用藥監測。而利伐沙班的應用，將不再需要建立抗凝門診。患者可以像使用阿司匹林等抗血小板藥物一樣使抗凝治療變成一個很常規的治療。

而北京大學人民醫院許俊堂教授則預測，抗凝治療將從華法林時代步入后華法林時代：由需要注射，并定期監測，且劑量難以把握的短期用藥，轉變成口服、無需監測和劑量固定的長期治療，療效更確切，副作用更小。

此外，利伐沙班等新藥較傳統肝素類藥物，在美國和英國每名患者可節約的費用分別為139.41美元(美國)和11.76英鎊(英國)。如果考慮護理費用，每名使用利伐沙班的全膝關節置換術患者可節約的費用將上升到149.91美元(美國)和36.76英鎊(英國)。

而在中國，記者從廣州、上海等地的多家醫藥公司了解到，在中國上市僅半年的利伐沙班等新藥較受醫院和患者的歡迎，銷售額較其他抗血栓類藥物增長20%以上。

肝素類市場份額萎縮

實際上，隨著更多新藥的上市，盡管在我國目前肝素類藥物占據了抗血栓藥物最大的市場份額，但部分肝素類藥物的市場份額已經出現萎縮趨勢。

記者獲得的《2009-2010年中國抗血栓藥市場研究分析預測報告》披露，我國抗血栓藥物品種醫院市場份額排行中，抗血小板凝聚類藥硫酸氯吡格雷的市場份額增長迅速，自2004年起市場份額均排名第一，2008年的市場份額達到了26.31%。與其同類的奧扎格雷鈉市場份額也平穩增長，2008年為15.81%，位居第三。與低分子肝素鈉市場穩步增長不同，肝素鈉的市場份額逐年萎縮，2008年的份額僅為1.56%，排在第十。

在市場增長率方面，硫酸氯吡格雷的增長最為明顯，每年都以60%以上的速度增長。低分子肝素鈉的增長率逐年下降。肝素鈉的增長起伏較大，經過2002年的快速增長后，2003年進入負增長，2004年又以5.06%的增長緩慢回升，2005年再次負增長，到2008年，市場增長率為1.56%。

在國內市場，抗血小板凝聚類藥已經取代傳統的肝素類藥物，搶占了抗血栓藥物的市場首位。“隨著更多利伐沙班之類新藥的開發，當抗凝治療由住院變成常規口服治療后，肝素類藥物的空間勢必受到擠壓，盡管這個過程相對緩慢。”廣州一位醫藥研究人士表示，值得注意的是，具備替代肝素類藥潛力的新藥主要是在2009年正式上市，真正對肝素類傳統藥物的沖擊還未顯現。