點評：政策回歸中性加快市場下跌也將加快

2010年05月04日 10:42
來源：鳳凰網財經

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主要觀點：

事情雖在預料之中，節奏之快出乎意料。自年初開始，雖然我們準確預測出貨幣政策趨向中性，且在第二季度策略報告中指出存款準備金率和利率將進一步上調，但鑒于CPI升幅減緩、地產新政剛剛實施，因此我們預測存款準備金率和利率的上調或將延遲至二季度末和三季度初。——但貨幣政策回歸中性的速度明顯快于預期，為防范資產泡沫的組合拳令證券市場難以暇接。

政策出臺事出多因，為人民幣升值做鋪墊或成主因。本次上調將回收流動性約3000億元，政策出臺或因如下幾個原因，第一，年初針對中信銀行等懲罰性的差別存款準備金率到期，第二，地產新政使流動性積壓在銀行。但我們認為，若人民幣先升息再升匯率或會導致外匯占款的再度加速上升，因此上調存款準備金率或為升息以及升值做準備。

流動性回收加速，手段將多重，對證券市場負面持續沖擊。繼三年期央行票據和存款準備金率上調外，財政部再次發行50年期的超長國債意味著流動性回收速度不減。結合3月末貨幣政策委員的調整，我們認為，中央用于糾正2009年積極的財政和貨幣政策的手段將更加猛烈

市場下跌速度加快。我們認為，受到該政策的影響，市場可能瞬間探明短期底部，但中期下行趨勢不變，維持季度及月度策略報告的觀點，5月市場下行至2700-2800(上證指數)，以中小板指為代表的小型股跌幅則更大。