融資融券“孿生兄弟”發育不均

2010年05月05日 02:51
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者周松林

回顧4月，融資融券業務完成首個交易月，貫穿始終的最大特征是，融資與融券這一對“孿生兄弟”發育不成比例。

在此輪下跌趨勢中，融券賣空熱情遠沒有得到合理的釋放，期待制度性突破的到來。同時，部分投資者在以題材炒作為特征的個股融資買入最終以虧損出局，在一定程度上顯示市場定價機制正在發生微妙變化，體現出結構性價值回歸的趨勢。

融資個案顯示市場趨向

從絕對量來看，國內證券市場融資融券業務仍然處于起步階段，遠沒有達到理論上應有的水平，同時表明國內市場融資融券業務的發展空間巨大。從國際市場的經驗來看，融資融券交易量一般可占到全市場交易量的15%至20%左右，目前滬深兩市平均日交易量在1500億元至2000億元左右。因此，理論上講，保守估計兩市融資融券業務日均交易量可超百億元。

以目前最新的可比數據來計算，4月30日滬市融資買入金額為2780.4556萬元。另外，當日滬市發生融券賣空共三筆，分別為招商銀行3500股、中國聯通5900股、大秦鐵路11000股。當日深市融資買入金額為1848.7739萬元。當日深市融券賣空僅發生一筆，為1848.中興通訊1000股。當日滬深兩市融資融券業務交易量共計4653.3113萬元，不足當日兩市股票成交金額1931.92億元的萬分之三。

從融資買入的標的證券來看，基本上集中在典型的大盤藍籌股上，特別是市盈率較低、估值比較合理的資源類、銀行類以及鋼鐵、汽車、電力等行業的股票，以及經歷了一輪較大跌幅的地產股。

但也有例外，比如滬市的遼寧成大反復出現在融資買入標的證券名單中，被連續大筆融資買入。該公司長期以來因參股廣發證券的題材而備受市場關注。從4月21日起，該股每天出現大筆融資買入，但該股走勢是從4月22日起連拉了7根陰線，跌幅超過20%。在這一輪下跌過程中，幾乎每天都有針對該股的融資償還，表明不斷有融資買入者止損出局；但每天仍然有大筆的融資買入，表明不斷有投機性資金判斷這只股性活躍可能有莊的個股技術見底將要反彈。4月30日該股融資余額達到1143.3878萬元，而當日該股跌幅達到4.43%，盤中曾一度探至跌停板。

分析人士認為，部分投資者在遼寧成大上投機性融資買入的失敗，可以理解為市場正在經歷一番估值合理化和結構性價值回歸的過程。

融券期待推出轉融通

4月融資融券業務情況顯示，融券與融資量上始終保持著懸殊的比例，融券業務成為融資融券這對“孿生兄弟”中的“體弱兒”

截至4月30日，滬市融資余額為23552.6412萬元，融券余額則為255.1528萬元，僅為融資余額的1.08%。深市融資余額為14591.6942萬元，融券余額為82.4807萬元，僅為融資余額的0.57%。

在具體的融券品種上，4月30日滬市僅有招商銀行、中國聯通、大秦鐵路、中國神華和中國平安這5只大盤股有少量融券余額，另外金鉬股份有微量(100股)融券。深市有招商地產、瀘州老窖兩只股票有少量融券余額。值得注意的是，在所有存在融券賣空的個股中，僅有一只地產股招商地產，融券量也僅為20000股。

如果說，在融資融券業務剛剛推出時，由于市場處于上下兩難、趨勢不明的境地，投資者不敢輕易融券賣空導致融券業務量萎縮的話，那么在緊隨著股指期貨推出后的一輪趨勢明顯的下跌中，融券業務仍然不能有效放大，就不能以市場原因來解釋了。特別是在近期房地產新政出臺后，地產股將面臨一輪較大幅度的下挫可謂是有目共睹，但在地產股上未能看到融券賣空的普遍出現。業務量的萎縮使融券業務本應具有的賣空盈利、改變單邊市狀況、提供風險控制工具和完善市場功能的作用受到了極大的抑制。

專家認為，一方面券商自有證券品種本來就很少，另一方面券商以自有證券融出賣空無疑是打壓自營盤市值的行為，與券商的利益直接相悖，券商對融券業務缺乏積極性是自然的事。融券業務亟待制度創新與改革。對此，目前管理層與市場各方已經取得共識。管理層已經表示，將適時建立轉融通制度。專家認為，轉融通制度應通過建立第三方公司來加以實現，盡可能擴大融券品種的來源。