央行抽水市場或受流動性制約

2010年05月06日 02:00
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙劉勘○編輯楊剛

歷史數(shù)據(jù)顯示，央行的公開市場操作方向和力度會對股票市場產(chǎn)生舉足輕重的影響。

在2007年10月16日，滬深兩市分別創(chuàng)出6124點和19600點歷史最高點。此后的2007年11月份，央行公開市場操作貨幣凈投放量，從前兩個月1000多億萎縮至165億，12月份又出現(xiàn)凈回籠，當月央行到期票據(jù)及正回購到期合計為5115.5億元，但回收量達到6470億元，凈回籠資金1354.5億元，2008年1月份央行向市場投放大量貨幣以滿足春節(jié)市場資金需求，然而在2月份央行凈回籠資金5410億元，3月份央行凈回籠資金達到7130億元，這是央行月凈回籠資金歷史罕見的量。在這兩個月里，滬市綜合指數(shù)下跌接近20%，股市在缺少資金的情況下步入加速下跌通道。在2008年10月27日，央行發(fā)布2008年第5號公開市場業(yè)務公告，決定隔周發(fā)行1年期央行票據(jù)，當周暫停發(fā)行，這是前幾個月1年期央票“量率”齊跌后，央行又開始向市場投放貨幣資金信號，央行公開市場貨幣投放量發(fā)生方向性轉變。10月28日成為這一輪滬深兩市下跌的最低點。11月央行在公開市場上凈投放1355億元，終結了連續(xù)幾個月凈回籠，股票市場也就重入升途。

從去年10月份開始，央行在公開市場上一直回籠貨幣資金，但表現(xiàn)較為溫和。如去年12月份資金回籠量為490億元，今年1月份資金回籠量為650億元，2月份有春節(jié)因素。然而，到了3月份回籠資金量突然增至6020億元，4月份央票和正回購到期量合計為7010億元，這樣大量回收是每年春節(jié)后正常行為。在4月份第一周央行就回籠貨幣資金1830億元，凈回籠降至1100億，而在第二周更是減少至140億，4月28日又凈回籠450億資金。也就是說，今年春節(jié)后連續(xù)10周凈回籠，通過公開市場從銀行體系凍結資金量累計達萬億。假以當前存款總額匡算，接近于上調(diào)1.5個百分點準備金率所凍結的資金量。若再考慮央行三次上調(diào)準備金率，今年央行在貨幣市場上凍結資金量將超過1.7萬億，已經(jīng)沖銷了一季度外匯占款和春節(jié)前向市場所釋放的資金量。還有，自2009年7月至2010年3月，已經(jīng)累計減少票據(jù)融資1.87萬億，大致相當于2009年1至6月份壘起的票據(jù)存量1.71萬億，經(jīng)過連續(xù)9個月負增長，積累的存量票據(jù)(票據(jù)資金池)基本“干枯”。加之4月8日重啟發(fā)行三年期央票，4月22日又放量發(fā)行三年期央票，5月10日執(zhí)行17%新的法定存款準備率。

由此可以看出，控制貨幣投放數(shù)量將成為通過公開市場進行貨幣政策操作的必然，那么市場行情也可能由此受到流動性制約。