巴菲特股東大會啟示錄：重復做確定的事

2010年05月06日 05:01
來源：新快報作者：陳昊?F

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-新快報記者陳昊?F

巴菲特一年一度在奧馬哈這個美國小鎮召開的伯克希爾股東大會，已成為全球價值投資者的盛宴。這場盛會對世界各地的投資者的吸引力不言而喻，今年近4萬人出席便是明證。不過，如果回顧巴菲特近年來在股東大會上的言論便會發現，盡管市場在不斷變化，但他所表示出來的投資理念卻幾乎沒有什么分別，而這一點，也同樣體現在其實際的投資動向上。

股神的堅持只做確定性的生意

對于巴菲特，投資者極度關心(或者說最為關心)的一個問題就是：他到底是如何做出自己的投資決定的？

在歷年的股東大會上，與會者都不厭其煩地詢問這個問題，他也反復地回答，如果你足夠用心，還是會發現，每次的回答其實都是十分接近的。

2008年，一位來自澳大利亞的投資者向巴菲特提出這樣一個問題：“你在投資時是怎么判斷合適的安全邊際呢？比如，對于一個長期穩定的生意，你是不是要10%的安全邊際？”對此，巴菲特回答稱，他喜歡的是自己覺得有確定性的生意，如果一項生意他感覺有太多的不確定性，無法估出一個數字，那就不去搏它的回報。

正如巴菲特購買喜詩糖果或可口可樂的股權時，卻不覺得需要很大的安全邊際，因為他相信自己的假設不會有大的問題。

巴菲特表示，確實有部分時候能夠以實際價值的1/4甚至更低買到公司，但這不常有，只需要知道是門好生意即可。

在2009年舉辦的股東大會上，有人詢問巴菲特如何看待伯克希爾公司此前大幅下降的股價。當時巴菲特稱，盡管公司在資本市場上的價格要低于實際價值，但公司經營的都是不錯的行業，假以時日，實際價值和股票價值都會上漲。與此同時，他堅持自己的“別人恐懼時我貪婪”的價值投資理念，認為危機提供了大量購買的機會，因為在拋售狂潮中，好公司的股價也會被差公司拖累。他建議，其時正是逢低買入伯克希爾股票的時機。而在今年的股東大會上，巴菲特坦承，2008年10月他公開呼吁買入美股的實際是不太成熟的，那時也許還不到買股的時候，更好的是擁有債券和現金。他不知道下一步市場走勢如何。但如果從10年至20年長期走勢來看，他一定推薦買股票(包括美國公司股票)而不是債券或持現金，因為股票可能帶來真正的回報。如此表態再一次印證，短期的股價波動對巴菲特而言遠比不上公司長期的經營情況重要。

股神的操作不因暴漲暴跌所動

除去在股東大會、《致全體股東的信》及各種公開非公開場合不斷重復自己的投資理念之外，巴菲特在近年的股權投資中也不斷地依照自己的思路進行操作，并不為市場因各種因素而導致的暴漲或暴跌所動。而這，也許正是他能如此多年安然度過資本市場的無數跌宕起伏并且成就一代“投資神話”的根本原因。

2007年巴菲特最引人矚目的舉動應當是其對中石油H股的大肆拋售。2003年4月，巴菲特在1.7港元左右的價格買入23.4億股中石油H股。4年后，由于國際原油價格處在高位，巴菲特開始感到擔憂，于是便在中石油股價并未到達頂點時便開始減持。盡管這筆交易中他賺取了數十億美元，但此后中石油還在不斷上漲，看上去其過早減持使得盈利縮水近百億港元。但此后隨著國際原油創出天價及全球金融危機爆發，中石油H股的股價暴挫，最大跌幅達八成，巴菲特的先見之明再度被人稱道。

2008年，在全球金融危機正盛之時，巴菲特斥50億美元巨資以每股100美元以上的價格逆勢投資美國投行高盛，此后高盛股價一度下挫至52美元的低點，市場也因此傳出“巴菲特失靈”的聲音，但在國際經濟形勢回暖、美國政府大力拯救本國金融市場等因素推動下，高盛股價強勢回升至160美元以上，巴菲特的“金字招牌”依然得以保持。

最近，高盛因為受到美國監管層的指控股價出現下滑，巴菲特也因此承受10億美元左右的損失。但在今年的股東大會上，巴菲特依然力挺高盛，稱其只是“公關失敗”。事件后即將如何發展，巴菲特的眼光是否仍然能得到市場的印證，且讓我們拭目以待。

巴菲特股東大會背后的中國聲音

步步高董事長段永平：

關于股東大會上講的東西，相信關心的人都已經從各種媒體上看到了，我不想在此重復。

說一些和投資沒那么直接相關的事：

1.一個4萬人的會，有人早上兩三點就在那兒排隊了，就為了占個好位置。我們6時45分到門口，然后從門口走到隊伍的盡頭居然花了10多分鐘。整個過程中沒見到人插隊。7時30分左右開始進場，聽早到的朋友講，里面也沒見過有跑著搶好位置的現象。

2.我簡單地注意了一下到場的人，有幾個東西也許有點意思：

a.老人還是非常多，但好像今年比例比前年(去年我沒去)下降了一點；

b.亞洲人比例在繼續上升，估計已經超過5%了，主要是中國人和印度人為主；

c.基本見不到黑人，和前年一樣；前年我曾經專門在會場里數了數我能找到的黑人，大概花了20分鐘，只見到6個黑人(這里只是描述一個現象，沒有別的意思)。

d.到場的人似乎看起來都挺開心的樣子(有點太主觀的感覺)；

e.大部分男的都是正裝或半正裝，我自己卻是休閑裝(第二天我也是正裝)。

3.股東大會每年最吸引人的可能是8時30分開始放的電影，因為只有這個時候場里的人是最滿的；

4.80歲的巴菲特和86歲的芒格在會上一講(包括回答問題)就是近6個小時，好像身體好得很。第二天上午我見到他們時，依然覺得他們很精神，一點也沒看出疲憊的樣子。

我突然覺得，價值投資可能是個可以讓人長壽的好辦法。

興業全球基金投資總監王曉明：

國內的投資狀況跟巴菲特在美國的投資情況有一定的差別，但投資的精髓和本質是一樣的。今年股東大會上巴菲特提出的對目前經濟的泡沫、對投機的看法、貨幣政策的詮釋和通貨膨脹的觀點對國內的投資者來講是非常有啟示的。比如短期當中很多的泡沫因素，或者說投資者追求泡沫、投機所帶來的效應，從長期來看，很難持續下去。巴菲特再次強調他想尋找屬于剩下的5%的投資者的投資方法，因為95%的人更多的是追求投機機會。我個人認為，目前60%-70%國內股票的價值是被高估的，從長期的眼光來看，選擇什么樣的公司、選擇什么樣的時間點來投資，對投資者取得更好的投資回報是非常有幫助的。

華遠地產董事長任志強：

許多人在吹捧和崇拜巴菲特，因為巴菲特成功地從中石油等中國企業的投資中獲取了暴利。但他們卻對中國房地產的經營獲利恨之入骨，對買房投資者恨之入骨，好像巴菲特的暴利與中國人的利益無關，美國人的暴利是合理的，中國人的反而不合法，不道德了。

“童話大王”鄭淵潔：

5月2日下午，巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上回答記者提問時說了兩句話：“中國的房地產市場是在賭博，而且賭得很大。”“財富的增長應該是逐步積累的。”據此我想：1.在房地產市場賭博期間需求性買房的人，風險特大，不如暫時租房；2.一夜暴富不如逐步積累。

恒信鉆石機構創始人、董事長李厚霖：

巴菲特2010給股東公開信的5條忠告：1.畏懼是你的朋友。20關注(真正的)長期。3.固守你了解的領域。4.保留余地。5條自己承擔責任。