申銀萬國：高溫低碳催生稀土永磁熱潮看好評級

2010年05月07日 02:17
來源：中國證券報－中證網

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HEV汽車占比提高快速拉動高性能釹鐵硼永磁需求

資料來源：科爾尼申萬研究

中國變頻空調增速將快于整體空調增速

資料來源：中國家電協會申萬研究

中國高性能釹鐵硼永磁材料供需將快速釋放(噸)

資料來源：IEEE、申萬研究

各公司釹鐵硼業務的毛利率水平

資料來源：公司資料、申萬研究

□申銀萬國鄭治國葉培培郭鵬

我們以目前全球3.5萬噸以下7000萬輛的產量，以及17%的HEV占比計算，這將直接拉動高性能釹鐵硼3.5萬噸以上的增量需求。而如果綜合考慮新能源客車、卡車等，將會達到至少4萬噸以上的需求，因而這將會是未來釹鐵硼最大的終端需求。我們維持稀土永磁行業整體“看好”的評級，并建議關注行業內上市公司，如果綜合考慮中科三環、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源等。

工業電機節能政策推動需求快速釋放

據悉，NC機床、石油鉆探、電梯等領域，對永磁電機的性能要求未來會越來越高，而用釹鐵硼制造的永磁電機，具有小巧、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗等特點。未來市場上永磁同步電機與無刷直流電動機將會成為次相關領域的發展方向。

我國的電機能耗占整個工業用電的近80%，國家在工業電機節能政策上的推進，將推動節能電機領域的產能快速釋放，而與此相關的稀土永磁電機是目前節能效果最為明顯的產品。09年末中國研制出了稀土永磁無鐵芯電機，極大限度地降低了電機工作的能耗，而高性能釹鐵硼永磁材料的產業化能力已經使得此類電機的產業化進程加快，政策的扶持將令產能釋放進程加快，這對拉動中國釹鐵硼永磁需求增量起到很大的支撐。

稀土永磁無鐵芯電機與傳統電機相比，具有以下優勢：其一，待機情況下可節能80%，總做狀況下可節能30%；其二，體積小，重量只有傳統電機的幾分之一。按照我們的估算，如果傳統電機有1/3被稀土永磁無鐵芯電機替代，則每年可節電500億千瓦時，節約硅鋼片50萬噸，節約銅2萬噸。而目前我國的電機系統容量約7億千瓦時，每年新增容量達1.5億千瓦時，但高效節能電機的市場份額只有不到3%，通過節能產業政策的扶持，2010年市場份額將會提高到5%，而未來復合增長率將超過30%，這將直接拉動的釹鐵硼永磁材料的年復合增長率有望達到10%。

節能家電領域也推動需求全面釋放

我國空調主要分為定頻空調和變頻空調兩種，與定頻空調相比，變頻空調其以節能高效且環保的特性迅速發展成為世界空調行業的主流。

據悉，日本于1983年首先在世界上推出第一臺變頻空調，至2009年變頻空調已占日本市場的99%以上，而在歐美等發達國家的普及率也在80%以上。而節能空調對高性能釹鐵硼永磁材料的防腐蝕性能要求極高，如全球領先的空調生產企業——日本大金要求對高性能釹鐵硼永磁材料采用國際領先的真空鍍鋁技術。當前，我國空調市場上80%的空調均屬于2級以下的定頻空調，我們預計我國變頻空調的產量增速將快于整體的空調產量增速，未來將整體保持年復合增長率30%以上的速度。

而高性能釹鐵硼永磁材料由于其磁性能優勢突出，節能環保效果更優，我們預計在未來幾年里，使用高性能釹鐵硼永磁材料生產的變頻空調的比例將快速上升，并將大量替代鐵氧體永磁材料，預計2010-2015年將分別達到40%、50%、60%、70%、80%、90%。以2009年中國變頻空調產量600萬臺，使用釹鐵硼永磁材料的占比30%計算，平均每臺使用釹鐵硼永磁材料0.25公斤，全年供需釹鐵硼永磁材料450噸。而預計2014年全國變頻空調產量將達到2330萬臺，則需要釹鐵硼永磁材料5825噸。此外，節能電視與節能冰箱對釹鐵硼永磁材料有同等效果的需求拉動。

基于政府對新能源汽車補貼政策的加快推進，我們認為未來2-3年：全球新型動力車以及中國本土新型動力車將會在超出我們之前的預期，汽車電機領域的高性能釹鐵硼產量的釋放也將出現提速；而基于國家對工業電機節能以及家電節能的政策扶持力度，我們認為未此板塊直接產生的釹鐵硼增量需求將得到快速釋放，年復合增長率有望超過30%，因而對行業整體維持“看好”的評級。