旱災致黔源電力出最差一季報

2010年05月07日 23:06
來源：華夏時報作者：鄭桂蘭

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本報記者鄭桂蘭北京報道

西南大旱影響了黔源電力的業績，WIND統計數據顯示，該公司一季度每股收益-0.83元，名列A股業績倒數第一。黔源電力是貴州省的水電企業，大旱致使來水量較往年減少四至五成，發電收入減少。

記者在采訪中發現，該公司處于滾動開發期，正在對北盤江流域整體開發，資金投入很大，負債率很高，達到90.87%。于是對加息非常敏感，今年存在的加息預期與旱情一起成為它今年業績的兩大不確定性因素。

西南大旱致虧損擴大

根據黔源電力公布的一季報，一季度營業收入同比減少699.50萬元，減幅5.62%，減少原因是由于2009年8月下旬以來貴州地區持續干旱，公司各水電站來水同比減少四到五成。剔除2009年下半年以來新機投產增加的售電收入，營業收入為6543.38萬元，同比減少47.39%。

對此，黔源電力證券部有關人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，一季報的虧損主要是季節性因素，一方面黔源電力作為純水電發電企業，5月至10月份是主汛期，一季度由于水量少，發電量只占全年發電量的一小部分，于是發電收入不及發電費用發生虧損；另一方面一季度西南大旱比較嚴重，使得主汛量較往年顯著減少，發電量也減少。

“只要主汛期水量正常，我們全年的業績就有保證，因此今年業績的關鍵是汛期的主汛情況，目前來看旱情有緩解跡象，但汛期來水量還需密切關注。”該人士表示。

山西證券行業分析師梁玉梅對記者表示，黔源電力每年的業績基本都是在一季度發生虧損、半年報繼續虧損，三季報業績很好這樣一個套路，這與它的主汛期密切相關，一般6月至9月是來水量最豐沛的月份，5月份開始進入主汛期。

記者翻看黔源電力2007年至2009年的業績情況發現，其一季度業績確實均出現不同程度虧損，而三季度業績迅速上來。但今年一季報的每股收益為-0.83元，與去年同期相比還是出現了較大增幅，對此，梁玉梅表示這與去年下半年投產兩個新項目有關，水電項目建造成本很高，每季度需要計提折舊、扣除貸款費用；同時今年發電收入還由于干旱減少，于是利潤虧損有所擴大。

對加息高度敏感

除了一季報最高的每股收益虧損之外，黔源電力的超高負債率也值得關注，目前其負債率已經達到90.87%。水電企業的負債率普遍比較高，但黔源電力的負債水平已經登上90%，公司繼續舉債融資的能力幾乎喪失。

處在擴張期的黔源電力，每年的財務費用都在增加。2008年底開始降息以來，其財務費用降低。今年一直存在的加息預期，成為該公司整體業績的不確定性因素。一旦加息必然很大程度上增加財務費用，擠壓利潤空間。

該證券部人士表示，目前負債率很高，投產機組產生的收入要用于償還貸款利息；同時近幾年有幾個大型電站投產，投產擴大體現不了利潤；待投產開發階段完成后，綜合效益前景還是可以期待的。

目前國家鼓勵清潔能源，從貴州來看，發電企業還是以火電為重，水電只占很小一部分，即便企業發電量增加，它占總電量的比例仍然較小，因此不存在上網的壓力。

盡管是上市公司，黔源電力的融資主要靠銀行貸款解決，負債率就很高；通過股市的融資僅限于當初IPO時募得的2.85億元。2008年5億元的定向增發方案由于定價偏低被股東大會否決，今年董事會再次擬定10億元的定向增發方案，等待5月28日的股東大會表決。

冀望增發改善高負債

黔源電力資金緊張的局面由來已久，自2005年IPO以來，這家公司上市十年也沒能增發融資。但又處在高速擴張的建設期，于是需要資金的黔源電力將舉債進行到底，將財務杠桿拉到極限。在需要大量資金且無法繼續靠舉債融資的情況下，權益融資是黔源電力一直期待的。該公司有項目缺資金的局面倒是與新股發行超募無投向的情況形成鮮明對比。

只是無奈于黔源電力不符合連續3年盈利且扣除非經常性損益利潤仍為正的公開增發規定，于是權益融資也只剩下定向增發了。不幸的是，2008年黔源電力的定性增發由于定價過低，受到中小股東的質疑，最終被股東大會否決。但由于上市公司對資金的渴求一刻也沒有停歇過，于是進入2010年，他們再次提出定向增發方案。本次增發定價在16元以上，可能不會因為價格過低被否決了。

梁玉梅表示，公司的負債率水平已經很高，權益融資更適合公司的現狀，如實施定向增發后，其負債率會降到80%-90%之間，會改善其資本結構。她表示看好公司的長期發展，現在該公司的股本比較小，只有1.4億股。用股本除以裝機容量的比值在同行業屬于比較小的情況，于是每股資產比較高。

證券部人士還表示，目前公司的股本比較小，與資產規模不匹配，增資擴股有利于降低資產負債率。

平安證券研究員對本報記者表示，一季度是枯水期，加之其負債率高，貸款比較多，使其利潤受影響，盡管虧損情況比較突出，但公司本身的質地沒有問題，只是目前股價略顯偏高，需要注意二級市場的風險。此外，市場上仍有機構認為，可能在炒作增發利好以及日后可能存在的烏江優質資產注入。