基金一對多專戶的震蕩市首考

2010年05月07日 22:54
來源：21世紀經濟報道作者：曹元

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1月4日至4月30日上證綜指下跌12.41%——基金專戶“一對多”產品在誕生第二年就遇到了A股的震蕩調整。

但在有公開數據的私募產品中，基金專戶“一對多”表現可圈可點，平均業績超越“陽光私募”、券商集合理財產品以及基金公司自己管理的信托產品。實為私募中的黑馬。

記者從多個渠道獲悉，在已知去年下半年成立的40只基金專戶“一對多”產品中，截至4月30日，平均凈值增長率為-0.23%；而據朝陽永續統計，同期692只非結構性的陽光私募凈值平均增長率為-0.81%；同期76只券商集合理財產品平均凈值增長-3.64%。

而公募基金成為最大輸家，天相投顧統計，同期偏股型基金凈值增長率為-8.38%。

群體的分化

基金公司專戶“一對多”自2009年8月份開啟，9月份產品出鞘，到去年年底其數量已經接近百只。記者從多渠道獲得了其中40只產品年初至4月30日的收益情況，以及其他19多只產品最新的凈值情況。整體來看，在調整市中，這類產品表現不錯。

40只產品中，獲得正收益的有17只，占比42.5%，全部可統計的產品算術平均收益率為-0.23%。

其他19只產品中，截至4月30日，有11只產品的單位凈值在1元以上。

另據中國銀行相關業務部門人士介紹，該行旗下多數基金專戶“一對多”產品的凈值也在1元之上。顯示出基金公司專戶團隊對絕對收益的控制力。

作為私募產品中的新兵，基金公司專戶“一對多”可謂旗開得勝。略勝陽光私募，更跑贏了券商集合理財產品。

朝陽永續統計，截至4月30日，接近692只陽光私募產品今年簡單算術平均收益為-0.81%，其中獲取正收益的產品數量為306只，占比44%。產品凈值增長均值低于基金專戶“一對多”，但產品的獲利面高于基金專戶“一對多”

同樣截至4月30日，券商集合理財產品則是私募產品中的最大輸家。76只非限定的偏股型產品(包括股票型、混合型、FOF)簡單算術平均收益為-3.64%，其中獲得正收益的只有16只產品，占比21%。

此外，可能是出自同一團隊，基金公司作為投資顧問的信托產品同基金專戶“一對多”業績較為近似。來自朝陽永續的數據，基金公司做投資顧問的21款信托產品，截至4月30日年內收益率為-0.6%。21只產品中，統計區間內獲得正收益產品數量為10只，占比48%。

而不同類型的私募產品，均出現了較大分化。

相比較而言，40只基金“一對多”產品和券商集合理財產品情況稍好。截至4月30日，基金專戶“一對多”業績增長最大的產品實現年內收益16.2%；而業績最差的產品實現收益-8.533%，之間相差24.71%；而券商集合理財產品最好和最壞產品之間相差24.31%。

分化最大的是陽光私募，首尾相差54.12%。私募產品中的冠軍和最差者都出現在陽光私募中。

截至4月30日，陽光私募產品中有12只產品的業績超過20%，其中最高的產品精熙1期收益高達30.26%，而券商集合理財產品最好年內收益只有6.22%。

新軍何以戰勝老將

面對不同類型產品的分化，國金證券基金研究中心總監張劍輝認為，三類私募產品中，券商集合理財產品具有一些先天的劣勢。

首先，券商集合理財產品在產品設計上常常會同業績比較基準掛鉤。“這類產品的投資目標介于獲取相對收益和絕對收益之間，尤其是早先的一批產品。

其次，券商集合理財產品在私募中規模較大，面對市場的震蕩并不容易掉頭。券商集合理財產品普遍規模上10億元，而基金專戶“一對多”以及陽光私募普遍在5億元以下。雖然這些產品都可以采取靈活的配置策略，但在操作上，券商集合理財產品會收到規模的掣肘。

招商基金專戶投資部有關負責人則表示，基金公司對私募產品實際上并不陌生。因為在“一對多”業務開展之前，基金公司往往通過為社保基金做投資、管理企業年金和專戶“一對一”進行了鍛煉。

說到操作策略，專戶“一對多”基本上都在采用阿爾法策略，所謂阿爾法策略是指通過精選個股來獲取超額收益。震蕩市中，基金專戶“一對多”往往能夠利用基金公司龐大的研究團隊精選個股，而這點是許多陽光私募產品不能做到的。

觀察基金公司專戶“一對多”所持有的個股，多是次新中小盤個股。

統計數據顯示，在已經披露1季報的上市公司中，匯添富基金、廣發基金、易方達基金、中銀基金、寶盈基金旗下共計9只基金“一對多”專戶出現在10家上市公司前十大流通股股東名單中。

比如易方達旗下雙核動力1號一季度進入福瑞股份，持股量達到12.11萬股；“匯添富-光大-建投添富牛1號”1季度最新進駐上海凱寶，持股達到25.2萬股；“匯添富-招行-湘財添富牛1號”則在1季度最新入駐賽為智能，持股達到17.54萬股。濮耐股份則受到“匯添富-上海銀行-海通添富牛1號”的青睞，該專戶于1季度買入51.53萬股。

上海凱寶、賽為智能和福瑞股份均為今年1月份上市的創業板新股。

成本最高的私募

雖然業績強于其他私募產品，但基金專戶“一對多”所付出的成本則最高。

由于陽光私募開設證券投資賬戶被暫停，陽光私募只能用信托公司的留存賬戶發設新產品，造成信托賬戶“洛陽紙貴”。私募投資公司會將全部的管理費給信托公司，管理費率為1.5%，并會為信托公司提取2%的業績提成。

而基金專戶“一對多”則成本更高。據記者從多家基金公司、銀行了解到，基金公司為了借用銀行渠道發售“一對多”產品，也會將1.5%的管理費全部讓給銀行，并且會提供1.2%-1.5%的銷售服務費。

此外，雖然證監會不允許銀行或券商再從中提取業績提成，但是實際情況并未完全如此。“業績提成不固定，因基金公司而定。”某基金公司人士透露。

而記者打聽到，有些券商的附加條件是基金公司需要為該券商提供40倍的交易量。而這會讓基金公司不能夠專注自己的投資策略。

“一對多的產品銷售費用非常高，遠高于公募基金。”多家基金公司人士表示。

而基金“一對多”產品的成本遠不止于此，團隊的人力資源、產品設計等都不比公募基金少。

那專戶“一對多”能否給基金公司帶來預期的收益？至少目前來看這類產品很多還不賺錢。

以一款發行規模為1億元的專戶“一對多”計算，其銷售費用高達3%，而這類產品普遍在凈值增長8%之后才能提取業績提成，也就是說產品凈值需要增長11%之后才能提取業績提成。

從記者掌握的59只產品來看，累計凈值增長超過11%的產品數量只有4只。