V型的20分鐘:一鍵擊潰華爾街

2010年05月07日 23:37
來源：21世紀經濟報道作者：王康

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華爾街經歷了一場驚魂。

美國東部時間5月6日下午，美國著名咨詢公司埃森哲的股價在五分鐘之內，從40美元跌到1美分。隨后，從1美分又迅速回到40美元價位。

幾乎與此同時，寶潔股價也出現異動，價格從59.69美元急跌至39.37美元，五分鐘內跌去37%的價格。在五分鐘K線圖，寶潔的分鐘圖上呈現的是不可思議的一根極長下影線的針狀圖形。

隨后十多分鐘內，從高盛，通用電氣，花旗，摩根大通，摩根士丹利，美國銀行，以及福特汽車，美國股市的重量級上市公司無一例外，出現了一模一樣不可思議的跳水行情。

道指在后市一度重挫998.50點，創下盤中點數跌幅紀錄，此低點與當日盤中高點之差高達1010.14點。同樣不到二十分鐘時間里，標準普爾500成份指數與納斯達克成份指數出現了同樣的“奇異”行情，一個深V型走勢出現在無數全球交易員的電腦屏幕上。

直到下午4點收盤以后，市場上才有比較清晰的消息傳來：花旗集團的一位交易員在交易寶潔股票時，將賣出1百萬股，錯誤打成了賣出10億股，造成寶潔股票出現了“十年一遇”的歷史性低價。

花旗銀行隨后否認是花旗集團的交易員造成的該問題。

美國時間5月7日，寶潔公司將造訪美國紐約證券交易所，慶祝本周末傳統的“母親節”。作為一個大量消費者是主婦群體的公司，這一個活動的“商業秀”性質是不言而喻的。

但是那個粗心的交易員，為什么要在母親節銷售旺季前夕，開始賣空寶潔，則成了另外一個不解之謎。

調侃之余，一個需要追問的問題是，為什么一個交易員在一只股票上的錯誤，可以造成整個市場的震動？是什么導致了市場脆弱的神經緊繃？

可怕的程式交易

很難想象，由數十萬名職業交易員組成的投資市場上，如果由人腦做決定，會出現如此統一一致的集體性運動。

記者采訪的幾位市場人士意見相當一致的說：應是目前最熱門的程序化交易模型造成的錯誤。

華爾街一家著名投行的風險管理執行總監侯曉雷指出，華爾街從事數量化交易的機構投資者，以及對沖基金極為興旺發達。

據不完全統計，在美國從事證券投資交易的金融機構多達二萬家，其中有40家左右主要以程式交易為主，但產生的交易量則占到整個市場股票交易量的75%。

在美國的對沖基金中，則有大約10%的資產是用來做程式交易。據不完全估計，證券業的300余家金融機構2008年用程式交易獲得的利潤估計在210億美元。

“超過正常價格波動范圍內的一些市場狀況，就可能引發電腦交易程序發出買進和賣出的指令。”郭勝北，華爾街一位著名的量化交易員，之前在接受記者采訪時這樣介紹基于統計分析系統的量化交易程序。

所以，當市況發生異動時，數千個內在交量策略相當一致的電腦量化交易模型，做出的交易決策，很可能是極其相似的。

只是，在不同的公司和不同的市場情況下，這些量化交易的模型的參數設計有所不同。在去年的金融危機情況下，就有大量的量化交易程序分析模型不再有效，交易指令也紛紛出錯，造成很多基金大幅虧損。

據侯曉雷所搜集的相關資料，2007年當次貸危機爆發時，復興科技一個主要基金8月份一個月的市值就損失了8.7%。高盛的一個程序化交易基金一個星期曾損失了30%的市值。摩根斯坦利的穆勒操作的項目則在7月到9月間損失了5億美元。整個危機高潮期間，美國的大約六千家對沖基金中有三分之一關門大吉，其中不乏專門從事程式交易者。

而一個業內為人所知的統計數據是，電腦程序交易所占的紐約各大交易所的全天成交量，已經接近70%。

在今天的奇異市況下，記者采訪的數位量化交量員指出，一位交易員粗心大意的手工交易指令，引發了整個道瓊斯指數的異動。而指數的異動，則極有可能帶動華爾街上數以千計的量化交易程序自動“啟動”交易程序自大量開始拋售股票。造成整個美國股市全線的“自由落體”運動。

隨即，一些量化交易員們紛紛發現異動，開始介入自動交易程序，數以千計的電腦程序又在市況穩定以后，發現了“令人驚訝”的電買入”價格，因此整個市場又開始了一場轟轟烈烈的反向運動。

“今天的事件，充分顯示了數量化交易程序的可怕之處——量化交易會造成整個市場的大幅度波動，市場的快速下滑和快速上升，都是極其令人難以想象的。” 美國T3 LIVE投資咨詢機構的分析師Brandon Rowley指出。

紐約證券交易所與納斯達克交易所的網頁上，都未對星期四的奇怪交易行情有任何的回應。