評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)怎么成了危機(jī)加速器

2010年05月08日 02:10
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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在當(dāng)前籠罩全球的希臘債務(wù)危機(jī)陰云中，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所扮演的角色備受爭(zhēng)議。標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每一次下調(diào)希臘等歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)或展望，都會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，進(jìn)而推動(dòng)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。人們不禁要問(wèn)：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)怎么成了危機(jī)加速器？

顧名思義，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)是對(duì)債券發(fā)行方或者它們所發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以向投資者揭示相關(guān)債券的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者更好地為這些債券進(jìn)行定價(jià)。對(duì)投資者而言，要弄清楚每一個(gè)債券發(fā)行方的信用資質(zhì)和潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，是非常困難的事情。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借助自身的研究和分析能力，則可綜合評(píng)估債券發(fā)行方的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)給予債券發(fā)行方一個(gè)評(píng)級(jí)，讓投資者對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)一目了然。對(duì)債券發(fā)行方或特別是一些不知名的小企業(yè)來(lái)說(shuō)，向每一個(gè)潛在投資者證明其自身信用資質(zhì)也是非常困難的事情。而借助于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，它們則可將自身的信用資質(zhì)告訴所有投資者，從而吸引更多投資者來(lái)購(gòu)買其所要發(fā)行的債券。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在理想情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以幫助市場(chǎng)更好地為債券風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，從而使資源配置更加富有效率。

不僅投資者和債券發(fā)行方非常依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)，許多國(guó)家的金融監(jiān)管部門，包括美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和證券交易委員會(huì)等，也往往在執(zhí)行相關(guān)監(jiān)管政策時(shí)參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。如有些國(guó)家商業(yè)銀行在向中央銀行借貸時(shí)需要提供擔(dān)保物，而這些國(guó)家央行則規(guī)定，只有信用評(píng)級(jí)在某些類別之上的債券才能充當(dāng)擔(dān)保物。這樣一來(lái)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的評(píng)級(jí)，將直接決定商業(yè)銀行從央行借貸的能力。再比如，根據(jù)國(guó)際通行的銀行業(yè)資本充足率要求，銀行只能把信用評(píng)級(jí)在一定類別之上的債券作為資本。一旦銀行所持有的債券信用評(píng)級(jí)下調(diào)至某一級(jí)別以下，銀行必須獲得新的資本，以滿足有關(guān)資本充足率的要求。

正是投資者、債券發(fā)行人和各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重依賴，造成評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為許多金融產(chǎn)品交易中不容挑戰(zhàn)的“王者”，具有對(duì)許多債券信用風(fēng)險(xiǎn)下最后結(jié)論的特殊權(quán)力。

這樣一來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)這樣的私人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，則擁有了讓一個(gè)國(guó)家從債務(wù)危機(jī)中“起死回生”或“陷入崩潰”的巨大影響。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾上周把希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”時(shí)，直接導(dǎo)致能夠購(gòu)買希臘國(guó)債的投資者數(shù)量大幅減少，而僅有的投資者，則會(huì)要求希臘政府提供高得離譜的利率回報(bào)，結(jié)果導(dǎo)致希臘政府無(wú)力依靠自身發(fā)行新的國(guó)債渡過(guò)難關(guān)，只有向歐元區(qū)其他國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織開(kāi)口求救。

許多人擔(dān)心，如果三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步下調(diào)葡萄牙和西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)很有可能進(jìn)一步升級(jí)和蔓延。葡萄牙政府曾宣稱，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)做出了不負(fù)責(zé)任的判斷，對(duì)投資者產(chǎn)生了誤導(dǎo)。

而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則宣稱，自己只是按照一些公開(kāi)、透明的原則，提示了希臘、葡萄牙和西班牙存在的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只是壞消息的傳遞者，而不是壞消息的制造者，歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的根本原因在于國(guó)際金融危機(jī)和有關(guān)國(guó)家財(cái)政紀(jì)律松弛。

不管怎么說(shuō)，經(jīng)過(guò)國(guó)際金融危機(jī)和當(dāng)前希臘債務(wù)危機(jī)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用已受到越來(lái)越多的關(guān)注。在國(guó)際金融危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)明顯違背利益沖突原則，他們受雇于債券等發(fā)行方，對(duì)一些復(fù)雜、高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品給予了很高的信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致這些投資產(chǎn)品分散至世界各地，最終在美國(guó)住房市場(chǎng)泡沫破裂后，危機(jī)全面爆發(fā)，貽害全球。另外，還有一些人批評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在提示信用違約風(fēng)險(xiǎn)方面往往行動(dòng)遲緩，比方說(shuō)，希臘債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久，但在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為希臘國(guó)債是相對(duì)較為安全的投資產(chǎn)品。此外，一旦市場(chǎng)擔(dān)憂開(kāi)始加劇之際，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又接連發(fā)出警告，進(jìn)一步助長(zhǎng)了市場(chǎng)恐慌情緒，導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。

德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊5月6日發(fā)表聯(lián)名信，建議歐盟重新審查國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法、公布評(píng)級(jí)結(jié)果的方式，以及它們對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響。鑒于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)手握足以影響國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定的“信息炸彈”，如何加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管將成為全球面臨的共同挑戰(zhàn)。

(新華社)

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