拿什么拯救你 歐元

2010年05月08日 02:23
來源：第一財經日報

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關智星

最近，歐元的勁挫再度引起市場的關注，多數人歸結于希臘債務危機。而我在追蹤歐元這近10年以來的走勢發現，歐元今天其實早已走過了其繁榮的階段。

歐元1999年面世以來，市場一度認為它是可與美元競爭的最有實力的貨幣，但歐元僅沖高幾番，隨后反復走低，在2001~2002年間創下0.83的令無數多頭絕望的低點。隨后的發展就不可思議了，歐元正式展開近6年的牛市升浪，升至1.6才戛然而止，升幅接近100%。

對于歐元上漲，市場多數歸結于美國的“雙赤字”——貿易赤字和財政赤字，但其實這些赤字在美國早已存在，在2001年后確實是擴大了，但不是根本的原因。另一原因是歐元區GDP，特別是德國制造業強勁復蘇，并保持世界一流的競爭力，這構成歐元走強不可或缺的基礎。

但真正的亮點是，歐洲金融市場在金融衍生產品的推動下，成為資金追逐的對象。歐洲金融業管制寬松，瑞士和盧森堡的私人銀行業早已聞名于世，法國在金融衍生產品的開發上已處于世界頂尖水平。

也有人會問，這也是早就存在的。但包括英國在內的歐洲大陸當時處于一個非常有利的時點上：美國科網泡沫破裂；美國“9·11”事件；美聯儲降低利率至1%的四十多年低點；歐元面世經過2~3年的調整，已遠離以德國馬克計算的歷史均值；美國金融業借助金融衍生產品大幅度復蘇，泛濫的資金向境外尋找更高收益的資產。

所以，在錢多的情況下，歐元資產備受關注。包括倫敦在內，歐洲大陸當時在全球發展成為一個衍生產品的交易區，眾多名目的金融衍生產品的莊家集中在歐洲。歐元的升值，可以說是全球金融衍生產品繁榮的副產品。

時至今日，因金融衍生產品倒下的金融機構不計其數，在經濟中金融業占大比數的英國和歐元區國家受到重創，歐元吸引力自然江河日下。而希臘債務之中也有金融衍生產品在其中，引發的危機僅是浮在水面上的冰山一角。

今天，美元利率較2002年更低，流行性充裕的全球各國資金無法再選擇歐洲，只能向低風險資產轉移，如美國國債、黃金等。所以，在G7外匯市場出現近10年少見的走勢時，美元單邊走強僅限于兌歐洲貨幣，澳元和加元等代表大宗商品走勢的貨幣反而逆市走高。

預計在基本面沒有根本變化的情況下，歐元大趨勢以下跌為主，1.25極大可能是中間站，底部與頂部一樣，無法輕言。在下跌的過程下也有投資的良機，當歐元急跌拖累商品貨幣和黃金回調，就是中線介入的良機。(作者為某外資銀行中國資本市場部副總裁)

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