體制困境將長期壓制歐元

2010年05月10日 01:30
來源：中國證券報－中證網

0人參與0條評論

□陳東海

歐元區和歐元的誕生，是歐洲經濟一體化到達一定階段以后的產物。從目前的局勢來看，當初對于歐元和歐元區的設想過于理想化和簡單化。歐元區和歐元的制度性設計，存在著無法克服的痼疾。

貨幣和貨幣政策，是一個主權經濟體最為重要的東西。按照常識，信用貨幣是一個主權現象，必須倚賴一個獨立的主權才能存在。歐元區和歐元、歐洲央行作為超主權的存在，是架構在多個主權國家之上的，但是卻并沒有單一的主權可以依托。然而為了維持這種存在，卻又把各成員國的貨幣權力全部收歸歐洲央行。這樣就造成兩個“單腿”現象：歐洲央行“單腿”走路，沒有對應的獨立主權的依托和配合，即沒有財政政策和產業政策、社會政策等配合；各成員國“單腿”走路，經濟政策只能在有限的空間中選擇使用財政政策，沒有貨幣政策的配合。

由于各成員國都是獨立的主權經濟體，而歐盟沒有完全的主權，所以歐洲央行的“單腿”無法與各成員國的“單腿”合成一個雙腿走路的人。那么，歐洲央行的相關政策就無法與各國的財政政策做到“無縫”配合與協調。由于歐元區各成員國經濟增長步伐不一致，經濟周期不同步，那么歐洲央行的貨幣政策則對于各成員國要么力度不夠、要么無效，要么作用相反，所以最多只能做到平均，無法做到最佳。而由于各成員國只有財政政策等一個手段，因此解決經濟問題時財政政策往往力度過大，導致赤字高昂、債臺高筑，甚至飲鴆止渴。

同時，超主權的歐洲央行，比通常的央行，其功能也大打折扣。其最后貸款人的角色往往難以發揮，因為在各成員國之間，最后貸款人的作用會擺不平。在這次希臘危機中，歐洲央行如果對于希臘的銀行發揮最后貸款人的角色，可能會引起其他國家的不滿。

更深一層，作為超主權的央行，歐洲央行的政策只能做到對個別國家公平，而無法對所有國家公平，甚至會導致貨幣政策為個別大國所左右。對于歐元區最大的兩個國家德國和法國，歐洲央行的政策只能向這兩個國家傾斜，尤其是會被德國所控制，對于邊緣國家就會有所忽視。

所以，各成員國為了經濟增長和解決困難，只能使用財政手段，往往導致赤字和債務危機，而歐洲央行也缺乏有效的救助手段。因此在制度上，歐元區存在著不可克服的缺陷。這個缺陷的克服，只有將歐元區各國統一為一個國家才能徹底解決，但是這實在是困難太大了。

除了制度上的缺陷以外，歐元區還有著嚴重的經濟和社會缺陷，使得歐元區的危機雪上加霜。歐洲多年來福利水平過高，因此經濟僵化、創新不足、經濟增長緩慢。同時，畸高的社會福利導致財政支出膨脹，在經濟失去活力時，自然導致歐元區各成員國普遍財政赤字超標，且債臺高筑。由于福利和工資的剛性，再加上僵化的貨幣體制，因此未來歐元區出路不多。

只要歐元區不發生根本性的變化，上述的這些缺陷仍然會積累下一輪的危機種子。對于本輪歐元危機來說，在未來的一至三年內，希臘危機難以徹底消散，所以在此期間，歐元可能會跌至與美元的平價水平。(作者供職于東航國際金融)