“歐債門”無礙全球經濟復蘇進程

2010年05月11日 01:17
來源：中國證券報－中證網

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“我們唯一恐懼的就是恐懼本身。”這是美國前總統羅斯福對上世紀30年代大蕭條的評價。全球股票市場剛剛度過黑色一周，人們似乎陷入了對經濟刺激政策退出前所未有的擔憂之中。道指上周四盤中暴跌千點，周五續跌1.36%；英、法、德股市上周五分別重挫2.62%、4.6%和3.27%。上周上證綜指也大跌6.35%。

近期，“歐債門”引發了“二輪金融危機說”，A股的調整也被一些人認為是宏觀經濟二次探底的前兆。中國證券報認為，目前的歐洲國家主權債務危機，只是經濟刺激政策“副作用”的集中體現，尚不能導致金融危機卷土重來。排除外界干擾，中國經濟仍將遵循既定路線，長期看走向復蘇回穩。

市場的自我恢復能力和全球聯合救助系統的力量不容小視。就在10日，歐洲連同其他國家一舉推出三項重大“救市”舉措：一是“救火”，歐盟成員國協同國際貨幣基金組織推出規模空前的7500億歐元救助計劃；二是“直升機撒錢”，歐洲央行破例宣布購買歐元區政府和私人債券；三是“外援”出手，美聯儲和歐洲央行及其他國家重啟貨幣互換，進行注資。三大舉措及力度都是前所未有的。歐洲股市開盤即暴漲，市場的信心正在重建。

從2007年8月次貸危機開始大規模爆發，國際金融危機已走進第三個年頭。各國政府為應對金融危機和經濟衰退砸下的“重金”，在救助了金融機構和實體經濟的同時，也在多國政府內挖出一個又一個財政虧空的“大窟窿”，而各類投資市場上則滋生出一系列大大小小的泡沫。希臘債務危機、印度通貨膨脹、大宗商品漲價、黃金價格暴漲，都是這些“副作用”的體現。因此，各國政府都萌發政策調控甚至政策退出的念頭。這樣的退出過程，難免產生“陣痛”，進而帶來股市震蕩。

從危機爆發，到危機結束，全球可能經歷三次去杠桿化過程。一是金融業去杠桿化。目前多數國家金融業走出低谷，有毒資產處理殆盡，復雜的衍生品大為簡化，這一過程基本結束；二是企業和居民去杠桿化。在政策刺激下，當前實體經濟正處于投資信心恢復過程中，失業率逐漸降低，這一過程正在向好的方向發展；三是政府去杠桿化。各國積極財政政策開始經歷考驗，全球財政赤字、政府負債水平目前都處于最高峰，是最糟糕的時期，期待財政收入增長有賴于經濟徹底復蘇，政府改善其報表質量尚需時日。

但全球經濟復蘇的步伐目前仍是穩定的。“歐債門”始作俑者希臘，其經濟占歐盟GDP的比重僅約2%，影響力很小；葡萄牙和西班牙的長期主權信用評級分別是A-和AA，均是穩定的投資級別。目前斷定歐盟將解體、歐元將崩潰未免過于悲觀。金融危機會否卷土重來，說到底還是要看美國，取決于美國金融業的穩健狀況、政府財政情況和實體經濟復蘇前景。目前美國以上部門的數據沒有出現惡化跡象，相反，住房銷售等數據已發出回升信號。

具體到中國，專家認為刺激政策退出可能已在路上，具體可能分為五大步。一是信貸收緊，二是淘汰落后和過剩產能，三是房地產調控，四是地方融資平臺整肅，五是升值和取消出口退稅。后兩個步驟是預期未來要推出的調控政策。中國證券報認為，無論以上步驟還是其他刺激政策退出，都是基于經濟基本面回升向好的判斷才會祭出，未必意味著拐點。而這些措施會不會把A股打到1600點的“原形”，則取決于政府對財政金融領域潛在風險的控制措施和時機、經濟復蘇的速度和質量，以及過剩資金的流向。

現在，各國比危機爆發初更需要信心和勇氣。應該看到，刺激政策退出以及各種調控措施，都是為更持久、更健康的復蘇鋪路，復蘇才是全球最大的基本面。