高頻電子交易疑為美股大跌元兇

2010年05月11日 01:17
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者楊博

針對造成上周四美股盤中暴跌近千點的“烏龍指”事件，美國證交會(SEC)10日召集包括紐約-泛歐交易所集團、納斯達克OMX集團等在內的多家主要交易所高管，共同討論5月6日出現的異常拋售現象。

據悉，盡管尚未查出股市短暫崩盤的具體原因，但有關方面已經將調查重點方向由此前的“交易員錯誤操作”轉移到“高頻電子交易”上。證交會正考慮調整規則，減緩股票價格暴跌期的交易速度。

監管方面展開密集調查

據統計，在5月6日下午2點40分開始的不到10分鐘時間內，美國股市總計完成了約13億股交易，這幾乎是平時交易量的6倍。當日美股道瓊斯指數一度暴跌近1000點，約7000億美元市值瞬間蒸發。這起離奇的“崩盤”事件眼下已引發全球市場的密切關注。

對此，主要監管機構美國證交會與美國商品期貨交易委員會已展開聯合調查。目前的問題是，監管機構必須依賴交易所提供相關交易數據，但在美國，整個市場交易數據并非匯總在一處，各個交易所的數據都傳遞給其各自指定的監督機構。此外各交易所制定的交易規則也有很大不同，甚至存在一定沖突。

為此，美國證交會10日召集全美主要大型交易所高管共同商討合作事宜。紐約-泛歐交易所CEO鄧肯·尼德奧爾、納斯達克OMX集團CEO羅伯特·格雷費爾德、BATS全球市場有限公司CEO喬·拉特曼以及Direct Edge控股公司CEO威廉·布賴恩都將出席此次會議。消息人士稱，與會方將考慮采取可行方案調解不同交易所間存在的沖突性交易規則。

紐交所和納斯達克9日已發表聲明稱，雙方將密切合作并積極配合監管機構調查導致美國股市異動的原因。美國第三大證券交易平臺Direct Edge也表示，將與其他大型證交所進行合作。

美國總統奧巴馬認為，這是“不尋常的市場活動”，監管機構應仔細評估現有監管體系，以保護投資者，避免此次事件重演。美國國會眾議院資本市場小組委員會也定于5月11日召開一場緊急聽證會，調查此次市場異常變化事件。

暴跌原因仍撲朔迷離

眼下，造成道指暴跌的原因仍然撲朔迷離。此前市場傳言稱，暴跌源于花旗一名交易員作出賣出指令時的錯誤操作，但花旗方面已發表聲明表示未發現人為操作失誤跡象。另有消息人士透露，目前調查已基本排除交易員操作錯誤引發市場波動的說法，監管方正將關注點轉向電子交易系統，調查高頻交易及其他復雜市場交易工具在股市大跌中扮演的角色。

監管方轉移視線并非無跡可尋。資料顯示，當天的大跌始于下午2點40分后一單寶潔公司股票賣出交易，該單下出幾分鐘過后，股市開始狂瀉，一向表現穩定的寶潔公司股價更大跌近35%。

有交易員稱，寶潔公司股票下滑被電腦交易系統識別，導致了其他股票的一系列連鎖反應，并加劇了道指的下滑。

紐交所首席運營官萊博維茨表示，股指的異常波動與電子自動交易“缺乏流動性”有關，正是電子交易使原本有序的股市交易演變成一場“潰敗”。資料顯示，高頻電子交易主要利用數學模型和計算機進行數量巨大的買賣交易，目前此類交易在美國股市交易總量中的占比達到三分之二。一些高頻交易支持者認為，此類交易能夠令買賣雙方高效對接，使股市運行更加流暢。但在純電子交易系統中，即使指令出現異常，系統也只會繼續交易直到交易全部完成為止。

分析人士認為，面對快速成長的現代金融市場，監管方必須考慮新的措施以防止類似崩盤事件的發生。

負責監督納斯達克市場的私營機構金融監管局首席執行官里克·凱徹姆表示，市場出現的巨大變化使監管方有必要對市場架構進行再次考量，“市場需要緩沖器”

有消息稱，美國證交會官員正在考慮是否對在特定時間段內股票價格下跌的公司實行交易限制，以減緩股價暴跌期的交易速度。有關此項條款的討論結果有望在本周內出臺。