權重股分紅會導致指數失真

2010年05月11日 03:18
來源：證券時報

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平安期貨李建春

作為股指期貨的標的指數，滬深300指數是選取規模大、流動性好、具有市場代表性的股票作為樣本股。因此滬深300指數具有非常強的市場代表性和流動性。

一般而言，股票指數的走勢在宏觀上與整個國民經濟發展狀況、上市公司的業績狀況，甚至國際市場環境密切相關。而從微觀上看，指數本身的編制特點與組成結構，對指數的變化也有著緊密聯系。當樣本股名單、股本結構發生變化或樣本股的調整市值出現非交易因素變動時，采用“除數修正法”修正原固定除數，以此來保證指數的連續性，同時也大大減少了指數受非交易因素的影響。

根據滬深300指數編制規則，滬深300指數采用“除數修正法”修正：修正前的調整市值÷原除數=修正后的調整市值÷新除數。

企業進行分紅派息的方式有很多，參照前面所述滬深300指數編制的方法，股票的送股、配股、公積金轉贈、增發等行為并不會直接影響到股指走勢。但是，凡有樣本股除息(分派現金股息)，指數不予修正，任其自然回落。而權重股由于其在指數構成中的特殊地位，其分紅派息等活動將會造成其流通股市值發生變動，進而對股指價值產生影響，甚至直接致使指數失真。例如權重較大的股票，如權重較大的招商銀行、中信平安、中石油等集中分紅派息時必然會對股指有很大的影響。附表為滬深300指數前十大權重股在2010年實施的分紅情況。

以上分紅都屬于現金分紅，并且分紅時間都是集中在5-6月施行，因此對指數必然會產生很大影響。以上周末的收盤價粗略計算，僅前十大權重股的分紅就將使滬深300指數偏離正常值達0.24%；綜合滬深300指數所有成分股在2009年實行的分紅數據計算，滬深300指數約偏離其真實值達4.73%。

值得注意的是，雖然送股、公積金轉增等行為并不會直接影響到指數變動，但是在A股市場中，這些操作往往會刺激股票價格的大幅上漲，間接造成了成分股市值的變動，從而引起指數的變動，這種影響也不容忽視。

因此，密切關注滬深300指數權重成分股的現金分紅、增發、配售等活動，并且把握其數量、時間，對股指期貨的投資有著重要意義。

滬深300指數前十大權重股2010年施行的現金分紅數據

股票權重(%)分紅情況股票權重(%)分紅情況

招商銀行 3.61 10股派2.1元浦發銀行 2.15 10股派1.5元

中國平安 2.91 10股派3元興業銀行 2.06 10股派5元

民生銀行 2.74 10股派0.5元中國神華 1.70 10股派5.3元

交通銀行 2.64 10股派1元中國太保 1.62 10股派3元

中信證券 2.24 10股派5元萬科A1.53 10股派0.7元