歐元弱點暴露無遺金融改革勢在必行

2010年05月11日 15:01
來源：新聞晚報作者：李偉

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李偉

作為目前世界上唯一的統一貨幣，歐元沒有可參照的樣本，一切都是摸著石頭過河。而此次希臘債務危機，使歐元的弱點暴露無遺。其根本原因在于歐元模式的結構性缺陷，即“同一央行，不同的財政”；“同一歐元，不同的國債”

危機暴露先天缺陷

歐元誕生的邏輯在于通過使用地區規模效應，維護區內匯率穩定，降低區內經濟發展成本。歐元現鈔流通后，歐元的規模效應得到國際認可，歐元資產廣為各國，特別是新興國和產油國所選擇，形成了歐元強勢。

據IMF統計，到2007年底，世界外匯儲備中的歐元比例接近30%。尤其是，在歐盟擴大和歐元區擴張的過程中，積極備選的中東歐各國的歐元儲備率更是高達80%以上。甚至，在石油漲價的背景下，部分產油國，乃至消費國主張用歐元結算石油交易。日本等重視外匯平衡操作的國家，也積極將歐元和歐元區核心國的國債視為平衡對美元升值風險的有力工具，從而實現了非政府干預型的對美元匯率震幅縮小。

但金融危機后，歐元泡沫率先崩潰。 2008年底，歐元對日元一度貶值到1歐元兌103日元臺階，貶值幅度約達40%。而在迪拜債務危機、希臘主權債務危機下，歐元信用再度受到懷疑，“區域規模效應”并未能給歐元提供“價值保證”

而在歐盟內部，以希臘為代表的南歐國家，與歐盟其他國家有著極大的發展差異。但歐盟制定了《成長與穩定協定》，規定加入歐元的各國財政赤字占GDP的比例必須低于3%的底線。雖然其目的在于確保各國的國債具有歐元的擔保功能，維護歐元的價值穩定，但卻忽視了歐盟中欠發達國家的財政弱勢，為今天的主權債務危機埋下了伏筆。

分析人士認為，希臘危機揭示了歐元區的治理危機：擁有一個共同的歐洲中央銀行卻沒有統一財政部的歐元區，只是個貨幣聯盟而非政治聯盟。央行可以提供流動性，但要解決償債危機，還要靠財政部。因此，如何有效監督并約束歐元區各成員國的行為，已成為一項重要挑戰。此次危機也暴露了歐盟決策效率的低下，面對市場局勢的瞬息萬變，各成員國之間的磋商卻費時費力。

歐元區人類歷史上一項偉大的實驗，建立了歐盟內部的統一市場，消除了成員國之間的匯率波動，但也隱含了一些成員國實行不負責任的財政政策的道德風險。現在，如何處理希臘危機是歐盟面臨的重大考驗，也將在很大程度上影響歐元區的未來走向。

加強國際金融監管

希臘債務危機當中暴露出來的金融市場投機問題，再次證明中國有關加強國際金融監管和改善全球經濟治理的建議非常具有針對性。

這期間，評級機構接連下調主權國家評級，國際金融炒家也借機對市場進行炒作，已經使各國意識到加強對金融衍生品市場和國際信用評級機構的監管，此前，歐盟已經提出了要建立歐洲自己的主權評級機構的設想。

必須引起高度警惕的是，從國際金融危機到目前的歐洲債務危機，都顯現出一些發達國家和地區的金融和財政政策隱含著嚴重問題。歐洲主要經濟體目前的財政赤字比率都已經大大高于歐盟原來3%的要求。有分析人士認為，希臘危機只是一個警訊，美國可能離步希臘后塵仍有很長距離，但發達國家(債務)一直處于自身能力之外，現在是該還賬的時候了。

歐洲債務危機看似遙遠，但由于全球經濟和金融一體化程度越來越高，曾經“隔岸觀火”的美國以及其他國家投資者也在危機惡化過程中蒙受損失。在美國資本市場上，上市融資明顯受到沖擊，一些試圖在美國市場上市的中國企業紛紛推遲或者調整了上市計劃。

事實上，在2008年9月15日美國雷曼兄弟公司破產觸發國際金融危機以來，盡管仍有學者爭論“救”與“不救”的問題，但歐美政府對于救助希臘問題已經沒有更多選擇。讓希臘政府“破產觸發歐洲很可能重蹈美國當時的覆轍，這個代價沒有哪個政府愿意接受。