農行H股承銷商摸底定價

2010年05月13日 01:29
來源：第一財經日報

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郭興艷

繼5月4日向港交所遞交首次公開發行申請后，中國農業銀行(下稱“農行”)正推進其“A+H”股上市計劃。據一市場人士昨日向《第一財經日報》透露，連日來H股承銷商組織機構投資者召開上市路演前的市場會議，以了解機構投資者反應。

據路透社報道，農行擬通過A+H股上市集資300億美元，H股及A股集資額分別為200億美元及100億美元。

農行H股承銷商為高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理和農銀國際，瑞銀為H股的財務顧問。

某歐洲基金經理向本報透露，從昨日開始，在港的各機構投資者受邀到承銷商牽頭人辦公室，商討H股上市定價等問題。一接近承銷商的人士也向本報表示，路演前市場會議一事“并非空穴來風”

市場盛傳農行將以2倍PB(市凈率，股價/凈資產)定價，上述歐洲基金經理表示，農行的凈資產收益率ROE沒有其他銀行好，不良貸款比率卻比其他銀行高，他認為農行定價應如當年中國銀行1.5至1.8倍 PB定價才算合理，而工商銀行和建設銀行2倍PB左右的定價，主要是本身質量更高。

交銀國際分析師李姍姍向本報分析說，農行從基本面來看比工行和建行弱一些，“特別是三農事業部還沒有找到盈利模式。”她認為，工行和建行為2倍PB，農行上市后的估值應該比前兩者低，“1.5至1.8倍差不多，最終還是要以市場接受程度來定價。

最近香港市場波動，多只新股選擇延遲上市，上述歐洲基金經理認為對農行上市不會造成影響。“一般來說，7月份市場氣氛不是太好，有匯金和社保進來做策略性股東，再加上農行涉農貸款不良比率雖然高但風險低，與其他銀行還是不同。像我們這種需要分散風險和對沖的基金一定會進入，一定有需求。”他說。

農行目前由財政部及中央匯金各持五成權益，除了社保基金外，農行在上市前不會再引入其他策略性股東。這種相對簡單的股權結構將有助加快上市審批過程。根據港交所的有關程序，任何公司的上市申請審批，最少需要25個交易日，以此推算，農行高層將有望在6月初參加H股上市聆訊。

對于近期各大銀行紛紛進行融資，李珊珊認為，不會對農行IPO造成影響。“其他各大行融資對市場情緒會有影響，但實際上融資方案已經確定，市場已經基本消化。”她表示，資金肯定不是問題，也相信不會出現同時融資的現象。“農行如果在第二、三季度上市，其他國有銀行可能還沒走完程序。”她說。

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