美監(jiān)管部門計(jì)劃完善熔斷機(jī)制

2010年05月14日 01:51
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 席玟 紐約報(bào)道

美國證交會(SEC)、美國商品期貨交易委員會(CFTC)以及紐約-泛歐交易所集團(tuán)、納斯達(dá)克-OMX集團(tuán)、芝加哥期貨交易所等高管日前齊聚國會山，就6日紐約股市暴跌近千點(diǎn)的異常事件調(diào)查作證。

美國證交會主席瑪麗·夏皮羅在會上表示，目前還沒有證據(jù)顯示是電腦黑客、恐怖侵襲、惡意交易或者“烏龍指”導(dǎo)致了美股的這次暴跌，當(dāng)日交易異常不是一個(gè)因素觸發(fā)而成，很可能是多個(gè)因素合并發(fā)作。

與此同時(shí)，美國各大交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范股市、監(jiān)管交易，并完善“熔斷機(jī)制”(Circuit Breakers)等多項(xiàng)計(jì)劃已經(jīng)提上日程。

多因素合并發(fā)作導(dǎo)致暴跌

夏皮羅在美國國會眾議院資本市場委員會召開的聽證會上作證時(shí)說，到目前為止，還不能指出是哪一因素最終導(dǎo)致了本月6日道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)在短短半個(gè)小時(shí)內(nèi)暴跌近1000點(diǎn)，但經(jīng)過初步調(diào)查，一些傳言已經(jīng)被排除。

審查工作已經(jīng)排除任何與恐怖活動、電腦黑客侵襲，或者惡意交易操作有關(guān)的可能，也沒有證據(jù)顯示錯(cuò)誤交易是由“烏龍指”所致，目前證交會與各交易所的調(diào)查都沒有找到這樣的錯(cuò)誤數(shù)據(jù)，但還不能絕對排除這種可能。

同時(shí)，夏皮羅也排除了寶潔公司股票中的幾筆大單拋售是導(dǎo)致整個(gè)大盤暴跌的誘因。夏皮羅說，沒有發(fā)現(xiàn)寶潔交易出現(xiàn)過任何異常。

針對外界認(rèn)為E-mini標(biāo)普500股指期貨合約價(jià)格大跌帶動了美股大盤下挫的說法，夏皮羅表示，股票價(jià)格追隨期貨價(jià)格變動是資本市場的規(guī)律，但它不是當(dāng)日觸發(fā)股票異常波動的誘因，因此E-mini標(biāo)普500股指期貨不是導(dǎo)致6日崩盤的原因所在。

紐約-泛歐交易所營運(yùn)總裁勞倫斯·萊博維茲還對高頻電子交易是罪魁禍?zhǔn)椎恼f法表示反對。他說，高頻交易商承擔(dān)紐約證券交易所10%的流動性，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止高頻電子交易，后果不堪設(shè)想。

夏皮羅最終稱，當(dāng)日交易異常不是一個(gè)誘因觸發(fā)而成，很可能是多個(gè)因素合并發(fā)作，惡化了正在下跌的股市形勢，最終導(dǎo)致股指暴跌的悲劇結(jié)局。監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前還無法給出最后定論。

但是夏皮羅認(rèn)為，美國股市存在潛在的機(jī)制問題，這使得個(gè)股抵抗力弱，更容易受到不利因素影響而產(chǎn)生“戲劇化”的結(jié)果。其中，她重點(diǎn)提到了各個(gè)交易所對股指價(jià)格變動管理不一等機(jī)制問題。

“熔斷機(jī)制”有利有弊

夏皮羅一再重申，在美國所有交易所建立更強(qiáng)大，更統(tǒng)一的股市機(jī)制，可有助于減緩單日過于激烈的股指價(jià)格波動。

美國證交會和美國商品期貨交易委員會本周宣布，成立新型監(jiān)管事件聯(lián)合咨詢委員會，專門針對資本市場的監(jiān)管事件進(jìn)行調(diào)查，并提供咨詢。這不難看出，美國證交會不僅僅是著眼于調(diào)查此次股市異常波動，更有著整頓和規(guī)范資本市場的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

美國六大證券交易所10日已經(jīng)原則上對各個(gè)交易所建立完善統(tǒng)一的“熔斷機(jī)制”和框架達(dá)成了一致。

“熔斷機(jī)制”是指在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的管理機(jī)制。這一機(jī)制一直以來在美國股市存在爭議。早在1987年，為了控制股票交易風(fēng)險(xiǎn)，美國各資本市場就設(shè)立了這一機(jī)制，但因?yàn)樵獾阶杂墒袌雠傻姆磳Γ]有實(shí)質(zhì)性的執(zhí)行。

納斯達(dá)克交易執(zhí)行副總裁艾瑞克·諾爾建議說，可設(shè)定“熔斷機(jī)制”在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5%，暫時(shí)停盤15分鐘；當(dāng)股指下跌10%，關(guān)閉1小時(shí)；當(dāng)暴跌20%時(shí)，關(guān)閉股市1天。

美國奧本海默公司基金經(jīng)理李山泉告訴中國證券報(bào)記者說，這一機(jī)制的完善無疑對穩(wěn)定資本市場，增加投資者信心以及緩減市場恐慌起到一定的幫助，但是長期以來該機(jī)制無法在市場執(zhí)行的主要原因是，無法就界定合理下跌(上漲)和無理下跌(上漲)達(dá)成一致。如果不能恰當(dāng)?shù)剡M(jìn)行界定，也會影響資本市場的健康發(fā)展、自我修復(fù)功能以及市場平衡。

李山泉說，對資本市場的監(jiān)管應(yīng)該得到完善和加強(qiáng)，但是監(jiān)管不是量化規(guī)定，重要是要找出問題的根源，針對根源實(shí)質(zhì)性解決問題。如果只是制定量化性統(tǒng)一規(guī)范，缺乏對背后問題性交易或操作進(jìn)行管制，很可能會限制了交易，而不能真正維護(hù)和加強(qiáng)資本市場的透明性、公正性和有效性。

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