中國企業(yè)走出去造富模式升級

2010年05月14日 15:24
來源：新財富

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中國企業(yè)“走出去”早已經(jīng)脫離了商品出口的初級階段，從海外上市到海外建廠及海外收購，從資本輸出到戰(zhàn)略布局，多層級全方位地推進。在“走出去”的浪潮中，富人們打造跨國公司的夢想一步步落到實處。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展和全球一體化，中國企業(yè)與資本紛紛“走出去”，除了作為主力的國有企業(yè)與主權(quán)基金，民企富人也逐步匯入“走出去”的大潮，在收購資產(chǎn)的選擇上也比國企寬泛得多。

民企紛紛海外找礦

2009年被稱為“中國海外并購元年”，普華永道報告顯示，當年中國企業(yè)海外投資并購交易額創(chuàng)歷史記錄，達300-350億美元，比2008年高出3倍多，預計2010年還將上漲40%。從并購領(lǐng)域看，礦業(yè)、能源成為熱土。2009年全球礦業(yè)和金屬業(yè)共完成交易額600億美元，其中，中國占全球礦業(yè)交易總額的27%。

在這一收購海外礦產(chǎn)和能源資產(chǎn)的浪潮中，除了國企積極出手，民企富人的熱情同樣強烈。左宗申的宗申產(chǎn)業(yè)集團不僅在越南設立了發(fā)動機制造公司，還宣布在該國義安省投資8億元，建生鐵冶煉廠。東莞太子酒店的梁耀輝通過旗下中源石油國際集團在哈薩克斯坦開發(fā)石油。胡成中的德力西集團2007年投資1億元設立鑫德國際礦業(yè)集團，準備投資海外礦業(yè)。其他未上榜的富人群體投資更為廣泛，從莫桑比克、納米比亞、智利到蒙古等國，無遠勿屆。

金融危機更刺激中國企業(yè)抄底海外礦業(yè)，安永統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國最近10年的海外礦業(yè)并購規(guī)模超過500億美元，其中的400億美元在2008、2009年創(chuàng)造。2010年4月，由何殿洲持股50%的河南信陽鋼鐵公司，通過定向增發(fā)方式以1.46億元收購澳大利亞煤炭公司北方能源(AU.NEC)12.7%股權(quán)，并獲一個董事會席位。

陳發(fā)樹參股的紫金礦業(yè)2010年4月收購加拿大大陸礦業(yè)(ICI)股權(quán)，更刷新了中國民企海外收購的方式。據(jù)紫金礦業(yè)公告，工銀瑞信以QDII身份，以1.16加元/股，認購大陸礦業(yè)1600萬股，總對價1.27億元，紫金礦業(yè)為此次認購股份的實際持有人。這是首個國內(nèi)上市公司借道QDII專戶實施海外收購的案例。加上通過全資子公司金島資源(BVI)有限公司直接購買的ICI股權(quán)，紫金礦業(yè)共持有ICI的17.24%股權(quán)。ICI主要在中國從事黃金勘探。此外，紫金礦業(yè)還在謀求5年內(nèi)以10億美元投資菲律賓的金礦和銅礦項目，并與菲政府簽訂了諒解備忘錄。

中國經(jīng)濟長期以消耗資源為代價的快速發(fā)展，使得對資源的巨大需求，成為民企收購海外資源性資產(chǎn)的初衷。同時，相比國企，民企投資的方式阻力更小，容易獲得各方力量的認可，未來這一趨勢仍會持續(xù)。不過，由于對資源宗主國的政策、法律、文化等方面缺乏了解，血本無歸的企業(yè)也不在少數(shù)。如何使投資的熱情變成實實在在的收益，值得富人們研究。

跨國擴張蔚為風潮

除了資源性資產(chǎn)，富人們的股權(quán)收購亦廣泛分布于汽車、零售、消費品等領(lǐng)域。如李書福的吉利集團收購沃爾沃；2009年，張近東的蘇寧電器以8億日元(約5770萬元)收購日本第四大家電連鎖企業(yè) LAOX的27.36%股權(quán)，成其第一大股東；馮東明旗下的美克股份以894萬美元收購處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的美國設計公司Schnadig；馬化騰的騰訊不僅積極競購即時通訊服務商ICQ，今年4月更以3億美元換回ICQ競爭對手俄羅斯數(shù)字天空技術(shù)公司(DST)的10%股權(quán)；王傳福的比亞迪今年收購日本模具巨頭荻原公司旗下館林工廠。

股權(quán)投資之外，另一種民企跨國擴張的模式，是在海外建廠。其動機一般有兩種，一是出口中的貿(mào)易配額、關(guān)稅等限制，加上金融危機后一些國家的貿(mào)易保護主義愈演愈烈，制造業(yè)企業(yè)赴海外建廠，可以規(guī)避出口壁壘；二是隨著中國勞動力、土地等成本的大幅上升，制造企業(yè)向營商成本更低的東南亞或非洲轉(zhuǎn)移。無論哪一種動機，都在汽車、摩托車行業(yè)表現(xiàn)得尤其明顯。早在2004年9月，中國4大車企—魏建軍的長城汽車、謝啟祥的廣州華南摩托、東風、奇瑞—共同在非洲加納與當?shù)仄髽I(yè)Sneda汽車合建生產(chǎn)基地，以CKD形式進行生產(chǎn)；2005年，奇瑞—吉利在烏克蘭和馬來西亞建廠；2006年，尹明善的力帆在越南、埃及建廠，長城在俄羅斯建廠；眼下，比亞迪則正計劃在美國洛杉磯建立一家汽車裝配工廠，并成立北美分公司總部。

對于這些富人而言，無論海外收購還是海外建廠，都是其獲取核心技術(shù)、完善自身產(chǎn)業(yè)鏈、實施跨國擴張戰(zhàn)略的一部分。他們的戰(zhàn)略也獲得了海外金融資本的認可，2008年底巴菲特旗下中美能源入股比亞迪、2009年高盛以2.5港元/股入股吉利汽車都是例證。伴隨他們的產(chǎn)業(yè)擴張，中國企業(yè)中誕生真正的跨國巨頭或并不遙遠。

海外資本市場成四大行業(yè)主要融資平臺

中國企業(yè)“走出去”的另一種表現(xiàn)，是奔赴海外上市，利用海外資本快速發(fā)展壯大。因應不同資本市場的估值傾向，不同行業(yè)的富人也有不同的選擇。一般而言，房地產(chǎn)和消費品行業(yè)的富人多選擇登陸香港市場，互聯(lián)網(wǎng)和新能源行業(yè)的富人則主要以美國為首選上市地。

中國企業(yè)走出去造富模式升級（來源：新財富）

在房地產(chǎn)業(yè)排名前14位的富人中，有12位旗下主要資產(chǎn)在海外上市，其中，除鐘聲堅的仁恒置地在新加坡上市外，其余均在港上市(表1)。這些地產(chǎn)富人的財富位置都在總排名50名以內(nèi)。日用和耐用消費品行業(yè)的富人同樣有此偏好，行內(nèi)排名前14名的富人有10位選擇將旗下資產(chǎn)在港上市(表2)。

這與香港的經(jīng)濟特征密切相關(guān)。香港在經(jīng)歷1950-1980年的工業(yè)化和城市化道路后，1980-1984年開始向金融、地產(chǎn)和服務業(yè)艱難轉(zhuǎn)型。1984年開始向全球低廉資金涌入香港，當?shù)亟鹑跇I(yè)迅速崛起，至2009年7月30日，港交所(00388.HK)的市值為197億美元，一度超越美國芝加哥商品交易所集團(CME Group)，成為全球最大市值的交易所。金融、房地產(chǎn)和消費作為香港股市市值最大的幾個板塊，相關(guān)上市公司也較易獲得當?shù)赝顿Y者認可，從而獲得高估值，如碧桂園IPO市盈率達21.5倍、融資148.49億港元，百麗國際IPO市盈率達31倍、融資額99.55億港元。

地產(chǎn)富人紛紛選擇赴港上市，也不乏政策原因。2007年10月，中國證監(jiān)會暫停房地產(chǎn)A股IPO申請及審批，內(nèi)地資本市場大門對開發(fā)商基本關(guān)閉，2007年僅有廣宇發(fā)展和榮盛發(fā)展獲得IPO，2008年僅有合肥城建和濱江集團上市，因此，赴港上市成為不二選擇。2007年以來登陸港交所的就有SOHO中國、人和商業(yè)、龍湖地產(chǎn)、華南城、佳兆業(yè)、花樣年、禹洲地產(chǎn)等地產(chǎn)商，廣東地產(chǎn)五虎將富力、合生創(chuàng)展、雅居樂、碧桂園、恒大也先后在港交所亮相。

中國企業(yè)走出去造富模式升級（來源：新財富）

與此類似，囿于國內(nèi)原有上市門檻較高，互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興行業(yè)的公司難以登陸國內(nèi)主板市場，境外市場也成為它們的融資主戰(zhàn)場。能源與環(huán)保行業(yè)的前6名富人中，除了姚俊良家族控制的美錦能源外，無一例外是海外上市。除朱共山的保利協(xié)鑫能源，光伏類上市公司幾乎清一色地選擇美國為上市地(表3)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，除了孟慶南家族的武漢凡谷和王文京的用友軟件，前十大富人也清一色地選擇在港或赴美上市。

利用海外融資平臺，這些企業(yè)近年獲得了巨大的發(fā)展，成為中國經(jīng)濟最具活力的一部分。典型如馬化騰的騰訊控股，上市以來獲得迅猛發(fā)展，目前以近3000億港元成為市值最大的中資互聯(lián)網(wǎng)公司。而隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出，新模式企業(yè)在國內(nèi)上市融資的渠道也逐步打通。即將推出的國際板，更將原有的企業(yè)出境融資態(tài)勢反轉(zhuǎn)為吸引海外公司來華上市，使國內(nèi)資金可望分享海外企業(yè)增長的機遇。這上市資源一出一進的轉(zhuǎn)換間，正凸顯了中國從產(chǎn)品輸出到企業(yè)輸出、資本輸出的層次遞進。