歐元危機(jī)會(huì)否引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底

2010年05月17日 13:35
來源：理財(cái)周刊作者：張學(xué)慶

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如果歐元區(qū)不正視自身缺陷，那么，歐元的震蕩會(huì)波及整個(gè)國際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而會(huì)帶來歐美國家財(cái)富的收縮，并由此造成投資和消費(fèi)信心的疲軟，這樣就會(huì)進(jìn)一步惡化歐美經(jīng)濟(jì)的基本面，出現(xiàn)所謂的“二次探底”

本刊記者張學(xué)慶

歐盟5月10日凌晨推出史上最龐大的救助計(jì)劃——投放總額高達(dá)7500億歐元的急救資金，以期拯救債務(wù)纏身的歐元區(qū)國家，防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。這一劑“猛藥”在復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)教授孫立堅(jiān)看來是非常及時(shí)和必須的行動(dòng)。

救援不能再延誤

孫立堅(jiān)在接受采訪時(shí)表示，要緩解市場(chǎng)對(duì)希臘危機(jī)可能波及國際經(jīng)濟(jì)的恐慌，就必須當(dāng)機(jī)立斷采取救援希臘的實(shí)實(shí)在在的行動(dòng)。如果還是停留在口頭討論中，爭(zhēng)論來爭(zhēng)論去，那可能錯(cuò)過救助的好時(shí)機(jī)，使得危機(jī)更趨嚴(yán)重。

“就像1個(gè)病人已到了危險(xiǎn)時(shí)刻，如果不及時(shí)出手搶救，那病人的病情可能更加惡化。”孫立堅(jiān)說，“現(xiàn)在光有巨大的救助規(guī)模還不夠，最多影響市場(chǎng)幾天，關(guān)鍵要迅速啟動(dòng)救助計(jì)劃，讓市場(chǎng)看到它的實(shí)施過程是有效的。否則，市場(chǎng)還會(huì)擔(dān)心這套救助方案無法有效實(shí)施，希臘和歐元區(qū)還是不能擺脫危機(jī)的纏繞。

從去年12月希臘危機(jī)爆發(fā)至今，是什么最終歐促使歐盟和IMF出手采取了堅(jiān)決行動(dòng)救援希臘？

孫立堅(jiān)分析說，在一國的問題沒有達(dá)到威脅整個(gè)地區(qū)的時(shí)候，歐洲央行或歐盟政府是不輕易動(dòng)用寶貴的財(cái)富資源去救助一個(gè)有問題的成員國家。這樣我們就看到，希臘主權(quán)債務(wù)問題出現(xiàn)的時(shí)候，歐洲決策部門的表現(xiàn)是消極的，甚至公開聲明不會(huì)救助希臘，這給市場(chǎng)釋放了非常錯(cuò)誤的信號(hào)——希臘自己已經(jīng)沒有手段自救，而歐盟又沒有任何意思趕走希臘，還認(rèn)為它有能力解決自己的問題，結(jié)果事情順著市場(chǎng)的預(yù)期越搞越大，直到現(xiàn)在被逼到一個(gè)越來越難收拾的局面。

現(xiàn)在要做的就是，盡快讓市場(chǎng)能夠改變現(xiàn)在的擔(dān)心，不至于讓社會(huì)認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)無可救藥。但是，這可能在一個(gè)政策相對(duì)獨(dú)立的主權(quán)國家能夠辦到，或者即使辦不到，也可以通過申請(qǐng)國際貨幣基金組織來謀求解決系統(tǒng)性危機(jī)的辦法。而希臘目前做不到，因?yàn)樗尤肓藲W元區(qū)，放棄了自己獨(dú)立貨幣政策的實(shí)施。而處于嚴(yán)重問題狀態(tài)的財(cái)政政策失去了“自救”的能力。所以，挽救希臘的辦法就只有靠歐盟政府和歐洲央行這一現(xiàn)在唯一具有政策能力的組織。它的政策推行往往要基于歐元區(qū)獲歐盟成員國整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

另外，歐盟成員各國對(duì)希臘問題的發(fā)展?fàn)顩r的判斷存在分歧，里面也有受主觀情緒的支配做出了非常不客觀的判斷。這也拖延了唯一能夠采取最后貸款人職能的歐洲央行或歐盟政府的出資拖到了不應(yīng)該拖得這么遲時(shí)候才去動(dòng)手救助。

IMF在這個(gè)問題上一開始一直扮演著局外人的角色，只是從口頭上呼吁歐洲政府和希臘政府盡快拿出解決危機(jī)的有效辦法，以防主權(quán)債務(wù)問題蔓延成一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)，甚至蔓延到歐盟整體乃至全球國際金融市場(chǎng)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)歐盟的救助機(jī)制存在效率缺陷，而且希臘對(duì)自己的SOS呼吁一浪高過一浪，IMF為了重建國際信譽(yù)，在最后終于達(dá)成了和歐盟一起救助的方案。

監(jiān)管做空力量

孫立堅(jiān)認(rèn)為，在出手救助的同時(shí)，歐美還要聯(lián)手加強(qiáng)監(jiān)管，禁止做空力量再大肆做空歐元。其實(shí)，希臘政府存在的財(cái)政問題，很早就被不少人意識(shí)到了。市場(chǎng)做空力量就利用希臘經(jīng)濟(jì)存在的缺陷開始不斷打擊歐元，他們?cè)诟呶唤枞霘W元，然后集體大肆拋售，打壓歐元，歐元下跌后，再買回歐元，償還借入的歐元，以獲得豐厚的差價(jià)收入。

由于做空歐元力量強(qiáng)大，全球股市也為之震蕩下行，市場(chǎng)悲觀情緒一時(shí)放大到極點(diǎn)?！八栽谖C(jī)時(shí)刻，政府加強(qiáng)監(jiān)管，限制做空，也是十分必要的?！睂O立堅(jiān)說。

那么，是否是做空者很早就設(shè)計(jì)好了的通過希臘危機(jī)而進(jìn)一步打壓歐元的“陰謀”呢？

孫立堅(jiān)認(rèn)為，現(xiàn)在是有“陰謀論”的說法，但主要還是希臘本身機(jī)制存在問題，被做空力量利用了。

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根源就是這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行模式存在很大的缺陷，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)歐元區(qū)較為落后，但是高福利、高公共服務(wù)的謀求方式讓其政府處于一個(gè)持續(xù)高支出高財(cái)政負(fù)擔(dān)的不利狀態(tài)，而希臘實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力非常有限，造船和旅游等主打行業(yè)又十分依賴國際市場(chǎng)。因此，一旦外部需求大幅下降，希臘的收入能力就出現(xiàn)了巨大的缺口。

眾所周知，長(zhǎng)期以來，希臘靠債務(wù)生活，自己國內(nèi)的稅基十分狹小，不得不依賴向歐盟發(fā)達(dá)國家舉債借錢來維持希臘的開支。經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，人們樂觀的預(yù)期占了主導(dǎo)地位，也就是那時(shí)歐洲銀行業(yè)都認(rèn)為希臘今天的債務(wù)是可以通過資金的資源來改變希臘落后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力，從而完全可以償還未來的債務(wù)。何況在流動(dòng)性泛濫的前一階段，歐美資金也一直希望尋求高回報(bào)的投資渠道?？傊?dāng)全球陷入流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候，希臘主權(quán)債務(wù)已無法通過展期的方式繼續(xù)維持這一債務(wù)狀態(tài)的時(shí)候，希臘主權(quán)債務(wù)就被暴露了，而且人們?cè)絹碓揭庾R(shí)到過去留下來的負(fù)擔(dān)是那么的沉重，以至于希臘政府再怎么誠意的表態(tài)，也讓市場(chǎng)失去了對(duì)其的信任和對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)的信任。

“當(dāng)然，美國政府也要負(fù)一定的監(jiān)管責(zé)任，如果盡早對(duì)做空力量加強(qiáng)監(jiān)管，或許不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在那樣的市場(chǎng)恐慌情緒，市場(chǎng)動(dòng)蕩也不會(huì)那樣劇烈?！睂O立堅(jiān)說。

如何走出危機(jī)

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)教授潘英麗對(duì)記者表示，是不是“陰謀論”很難作出判斷，但從國際貨幣體系上看，需要有4~5種貨幣一起承擔(dān)國際貨幣的權(quán)利和義務(wù)，平衡國際經(jīng)濟(jì)事務(wù)。因此，如果歐元崩潰，那么，對(duì)包括美國在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展都沒有好處。

潘英麗認(rèn)為，歐元區(qū)雖然是統(tǒng)一的貨幣政策，但財(cái)政沒有一體化，這是其主要問題。歐元危機(jī)的爆發(fā)從歐元區(qū)加快擴(kuò)張速度就埋下了禍根。歐元區(qū)擴(kuò)張后，后來進(jìn)入的一些國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不是很好，拖累了歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)水平?！皻W豬五國”(PIIGS：葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙)財(cái)政赤字高企，由于缺乏統(tǒng)一財(cái)政、信用良好具有充分流動(dòng)性的的國債市場(chǎng)，就難以支撐起其脆弱的財(cái)政。

“希臘走出危機(jī)的根本途徑就是改變目前高福利和搞公共支出的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，發(fā)揮本國的比較優(yōu)勢(shì)，振興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)出口?！睂O立堅(jiān)表示，“或者歐盟政府建立很好的要素自由流動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制和社會(huì)扶持政策，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的投資和人力流動(dòng)，來形成共同市場(chǎng)所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)富放大效應(yīng)。

“二次探底”之憂？

至于希臘危機(jī)是否會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底，孫立堅(jiān)認(rèn)為，如果歐元區(qū)不正視自身缺陷，那么，歐元的震蕩會(huì)波及整個(gè)國際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而會(huì)帶來歐美國家財(cái)富的收縮，并由此造成投資和消費(fèi)信心的疲軟，這樣就會(huì)進(jìn)一步惡化歐美經(jīng)濟(jì)的基本面，出現(xiàn)所謂的二次探底。處在歐元機(jī)制缺陷狀態(tài)下的“歐豬國家”，一旦受到信用評(píng)級(jí)下調(diào)的沖擊，就會(huì)造成歐元大幅震蕩，這種跌宕起伏的命運(yùn)當(dāng)然很快會(huì)沖擊股市、大宗商品價(jià)格，造成投資美元和美國國債價(jià)格大漲的“避險(xiǎn)”格局，這對(duì)新興市場(chǎng)國家的國際資本的穩(wěn)定流入和建立在穩(wěn)定匯率水平上的貿(mào)易增長(zhǎng)都會(huì)帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。

對(duì)于歐元的前景，潘英麗表示謹(jǐn)慎樂觀。她的理由是，歐元區(qū)的形成發(fā)展歷經(jīng)半個(gè)世紀(jì)，它不愿毀于一旦，終結(jié)歐元倒退回去更是死路一條，而且成本也更高。因此，需要通過多方面的團(tuán)結(jié)協(xié)助走下去，大國作出更多的承諾、國際組織的幫助協(xié)調(diào)，以及國內(nèi)的團(tuán)結(jié)一致，共同渡過目前的難關(guān)。

歐洲部分國家債務(wù)一覽表

百分點(diǎn) 政府負(fù)債/GDP 財(cái)政余額/GDP 國外凈資產(chǎn)/GDP

希臘 113.0 -12.7 -73.5

愛爾蘭 66.0 -12.5 -54.12.

葡萄牙 77.0 -8.0 -96.3

西班牙 54.0 -11.2 -75.6

意大利 115.0 -5.3 -23.23.

英國 69.0 -12.1 -3.5

法國 76.0 -8.3 -20.5

德國 73.0 -3.4 22.8

資料來源：BIS、中金公司研究部