葉檀：歐洲主權債務危機不會造成二次探底

2010年05月18日 14:53
來源：中國新聞網

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隨著歐洲主權債務危機的蔓延，全球股市開始一輪下跌探底之旅。歐盟援助計劃沒有能夠緩解市場的恐慌情緒，在略有反彈后，歐美股市14日收盤雙雙重挫，全球股災再度蔓延，亞股17日早紛紛開盤走低，臺股以跳空下跌79.36點開出，盤中跌幅持續擴大，日本股市盤中大跌200點，韓國股市受到全球股市影響，韓國股市受到全綜合指數昨日持續重挫，韓元也跟著貶值。

全球經濟二次探底似乎就要到來。但這是假象，全球經濟不可能出現崩潰式的二次探底。原因很簡單，歐元的影響力沒有美元大，歐洲主權債務危機的感染力沒有美國次級債強。歐元一度試圖挑戰美元的地位，曾有石油國家揚言以歐元替代美元的石油貨幣地位。隨著此次金融危機歐洲主權債務的蔓延，歐元退出了與美元競爭的舞臺。歐元非全球主導貨幣，因此伴隨著歐元的走軟，雖然大宗商品與全球股市出現大幅震蕩，但不會動搖全球價格體系的根本。這是歐元與美元的根本不同點。

當初美國的次級債成為證券化產品后行銷全球，影子市場的資金交易量遠遠超過美國的GDP總值，金融衍生品市場總量相當于美國GDP的3倍。而各個金融機構動用巨大的杠桿購買債務擔保證券化產品，對沖基金通常的杠桿在二三十倍以上。因此，一旦購買證券產品的對沖基金出現問題，大投行、經紀商、保險公司等都會出現流動性不足，最終造成全球資金市場徹底凍結。相比而言，歐洲主權債務危機的傳染性并不強。雖然歐洲主權債務危機數額龐大，初步估計合計壞賬約1.3萬億歐元，超出美國次貸危機近一倍，但是歐洲主權債務危機是在市場去杠桿化的過程中發生的，投行沒有大規模地將歐洲主權債務證券化之后，以杠桿銷售的方式行銷全球。

歐洲主權債務危機對歐洲復蘇利大于弊。由于歐元持續走軟，使得歐元區產品競爭力提升。據歐盟統計局公布的最新數據顯示，一季度歐元區16國GDP環比增長0.2%，同比增長0.5%，超出市場預期。其中德國、法國分別環比增長0.2%和0.1%，深受債務危機影響的西班牙也環比正增長0.1%，告別連續6個季度的衰退。歐元區經濟增長主要受新興市場和美國一季度經濟增長的拉動，伴隨貿易量的恢復，出口導向型經濟一季度復蘇較為明顯。不僅出口向好，歐美國家的PMI領先指標顯示制造業強勁，美國4月制造業環比增長1%，歐元區16國3月制造業產值環比增長1.7%。

歐洲的生產效率與高福利一向受到詬病，通過主權債務危機，歐洲不得不實行緊縮政策，為了實現平衡財政的目標，在開支上再度去杠桿化。所有這些，對于歐洲尋找長期的經濟發展目標有益無害。

全球各國都對高企的赤字、債務噤若寒蟬，在如潮的貨幣退卻后，這些債務成為壞賬拖累了經濟。以前是阿根廷、日本、東南亞、俄羅斯等國，現在輪到了一向穩定的歐洲。我們會為歐洲經濟擔憂，會看到全球資本市場產生的恐慌情緒，萬幸的是，我們不會看到類似于次級債的全球金融危機再次上演。