海普瑞泡泡：重走中石油之路幾成必然

2010年05月20日 10:02
來源：經濟觀察網作者：胡中彬

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經濟觀察報 (記者胡中彬) 頭頂盛名的海普瑞，在“神壇”上坐了還不到一周。 (

5月6日上市的海普瑞在次日股價沖至188.88元，而之后的三日大幅跳水，累計跌幅近30%。截至5月13日，海普瑞股價已經跌至135.5元，較發行價下跌了8%。“A股最貴股票”、李鋰夫婦“新首富”以及機構的坐享可觀賬面收益的愿景亦隨之曇花一現。當初拋出重金搶籌海普瑞的機構們，如今深陷被套漩渦。

在一些業內人士眼里，市場配套制度不完善、醫藥行業的專業性門檻和人為制造的噱頭，以及專業投資機構的獨立研究能力未能得到體現等諸多因素，成就了海普瑞如中石油一般的名聲。

在國泰君安策略分析師王成看來，海普瑞不會僅僅處于破發的尷尬，甚至股價有腰斬的必然性。王成認為，如果說中石油套住的主要是散戶，那么海普瑞套住的主要是機構，3個月解禁期后，這些中簽機構套牢的可能性“幾乎是百分之百”。

“包裝技藝”

4月23日，一家擬上市公司隨其發行價而聲名大振，這就是海普瑞。當日，其發行價確定為148元/股，A股史上最貴新股出爐。

北京一位參加了路演的券商研究員介紹：“路演時去的人將近百人。”

據悉，海普瑞之前在深圳、上海路演時，也吸引眾多機構投資者蜂擁而至。但隨著華夏基金王亞偉的出現和他對海普瑞的贊美之詞，使得海普瑞更加名震江湖，“神壇”開始向高處逐漸搭建。

在一些業內人士看來，有著高盛在背后操刀的海普瑞對資本市場的運作手法并不會太差，從其對自身價值和行業定位的宣傳來看就足以顯示出其俘獲投資者的“技藝超群”。

海普瑞為肝素鈉龍頭企業，其生產的99%的產品用于出口。公司在招股書上稱，其是國內唯一通過FDA認證的企業，公司還通過了歐洲CEP認證，是標準制定的提供者和參與者。但備受質疑的是，海普瑞在FDA不是認證而只是注冊，此外，海普瑞也并非國內唯一在FDA注冊的公司。

券商、基金似乎都未能看穿這樣的“外包裝”。在券商提供的新股定價報告中，幾乎全部都有著與上述招股書關于認證方面相同的文字表述，對公司的實際資質未有認真的調研和判斷。借助于公司和機構的這些“標簽”，海普瑞享受到機構追捧所帶來的超高溢價。

著名私募人士、深圳明達資產管理公司董事長劉明達則明確表示，海普瑞600億-700億的市值規模實不合理，對海普瑞非常看空，他用一般的邏輯強調，“技術并不一定能使得公司享受溢價”。

此外，券商間給出的估值分歧也非常大。最看好海普瑞的國泰君安認為，該公司將受益于產品價格上漲、產能釋放，考慮公司的成長性，且創業板醫藥公司目前10年PE波動在50倍-70倍，預計市場會給予公司2010年50倍 -60倍的PE，上市首日價格區間為160元-191元。但東方證券、宏源證券、國都證券、天相投顧等一些機構預測的價格卻全部在發行價以下。其中，國都證券給出的合理估值下限僅61.2元。 -

本報曾就此致電幾家券商研究員，他們較多地將海普瑞的股價下挫歸咎于二級市場整體表現，也有研究員坦言之前對海普瑞過于樂觀，而且對海普瑞的行業地位與資質的包裝質疑已經影響了投資者的信心。

誰在助推神話？

接近海普瑞保薦機構的人士稱，在該股申購階段，有機構甚至報價達到了最高的250元，而還有少量機構的報價超過200元的，證監會對發行價格有所把關，最終才確定為148元的發行價。

數據顯示，保薦機構中投證券收到了133家詢價機構統一申報的373家配售對象的初步詢價申報，機構的超額認購高達95倍，機構如此追捧力度，在近期的新股發行中鮮有出現，也僅次于此前碧水源的網下超額認購倍數。

而有效申購信息顯示，為申購這只中小板公司股票，動用資金超過10億元的機構竟然達到了47家。王亞偉率領華夏系共8只基金積極參與網下申購，在所有基金中排名第一。華夏系基金的有效申購總額達到了3800萬股，這意味著，其至少動用了56億元來參與這只中小板新股的申購。

“券商是報價報得最猛的，有幾個券商的最高價都超過了200元。”上海一家基金公司投資總監稱。

數據顯示，總共有23個券商自營賬戶獲得了配售，而動用10億元以上申購的券商也比比皆是。

值得留意的是，盡管在所有券商中，國都證券研究員對海普瑞的估值最為謹慎，僅僅認為合理股價的上限為76.5元，但國都證券自營賬戶依然動用了近12億元申購發行價為148元的海普瑞。

上述基金公司投資總監表示，他特意留意過海普瑞的資料，公司也有研究員參加了在上海的路演，但公司最終討論的結果仍然認為不可能超過148元，最終他們公司的申購價格未能達到發行價。

正是頂著 “最貴新股”的盛名，5月6日，海普瑞掛牌上市，當日，海普瑞逆市上漲18.36%。但好景不長，海普瑞在勉強維持著第二日的表現后，從第三日起迅速下跌，連續三天的跌幅分別達到10%、9.84%和8.34%。一時間，海普瑞的神話破滅，不僅迅速淪為破發一族，也使得包括王亞偉在內的機構投資者們悉數被套。 “

但盡管如此，機構對于海普瑞的瘋狂熱度仍未消減。交易數據顯示，海普瑞上市后的前三天，分別有機構大舉買入4447萬元、2014萬元和800萬元，賣出的則為營業部席位。機構仍在期望重塑神話。