IF1005自述：煩惱的成長

2010年05月21日 03:22
來源：第一財經日報作者：李俊

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李俊

人們都說我是含玉而生的“寶貝”，但我卻覺得自己其實很“普通”；人們將我視作“眾望所歸”，而我只是希望能做好自己……或許有太多的期待，使得人們對我難免會“求全責備”，但我僅僅是一種工具，并不能承載太多。

我就是滬深300股指期貨。

在一個平凡的日子——公元2010年4月16日，我出生了。對于中國金融市場而言，這個日子顯然不平凡，因為這是在15年的漫長等待之后，以我為代表的股指期貨的誕生日。正是因為有這么漫長的等待，這么多的期許，使得我的地位如同賈府中的賈寶玉一般，地位顯得如此超群。

人們希望我能為中國股票市場帶來做空機制，人們希望我能穩定市場的波動，人們希望我能在系統性風險光臨市場的時候對沖風險，人們希望我能做很多很多。

但是，我僅僅是一個衍生品，是一種工具。

過高的期望，總是會伴隨著巨大的失望，雖然我覺得我已經做到了自己該做的事情。從我一出生，股票市場就開始下跌，在尋找下跌原因的時候，我自然而然地被部分市場投資者算在其中，因為他們覺得我非但沒有穩定市場的波動，反而對股票市場的下跌起到了推波助瀾的作用。

我不知道我的出現與股票市場的下跌是不是一種巧合。我只知道，我作為對沖市場風險的工具，上市以來始終保持和股票市場基本相同的步調。如果投資者有能力好好利用我的話，那么在這一輪股市暴跌的過程中基本上可以實現風險的完全對沖。

也有人說，我可能被一些別有用心的人利用，來打壓現貨市場。他們的邏輯看上去很合理，那就是先做空我，并且在現貨市場中賣出權重股，從而在現貨市場造成一種恐慌的氛圍，最終使得現貨市場出現大跌。

但是，在大量機構還沒有開始使用我的前提下，這種邏輯的基礎并不成立。首先，至出生以來，真正使用我的主要是散戶，他們手中并沒有足夠的權重股籌碼，其就算賣出，對價格的影響也是有限的。其次，由于中國股票市場不能“裸賣空”，就算有些參與者手中有較大規模的權重股籌碼，他們也只能將這些足夠分量的股票賣出一次，而不可能數次賣出。

正因為我缺乏機構的參與，所以在出生以來，我的功能還難以完全發揮。人們希望我能發現價格，不過由于參與戶數較少，我并不能反映市場參與各方的信息，在這種情況下，只能空談價格發現。而我所做的，僅僅是跟隨現貨的波動。不過由隨著機構投資者參與腳步的提速，我自信在不久的將來，我能在價格發現方面做出自己應有的貢獻。

今日，我將實現第一次交割。對于一個期貨品種而言，從問市到成熟，交割將是一個非常重要的環節，因為這將真正意義上將期貨現貨之間打通。我將這次交割看成一次大考，也有自信能夠考出一個好成績。有些投資者擔心所謂的“交割日效應”，害怕今天又將令股市出現暴跌，其實這種擔憂是認為我是導致現貨市場暴跌的看法的一種延續。對此，我并不做強辯，在我看來，這次考試的主要難點是“現金交割”，而我要做的就是將這個難點攻克。希望通過我的示范，可以為以后出現的指數期貨品種提供好的借鑒。

我出生一個多月了，其實一直想要對一些投資者說聲“對不起”。因為在投資者適當性的原則下，多數股市參與者不能很好地利用我，對此我也無能為力，但是我可以承諾，那就是在我能發揮功能的地方，我將加倍努力，做好我自己。

交易時間：IF1005的交易時間將比平時縮短15分鐘，即3：00交易結束，3：00-3：15這段交易取消

漲跌停幅度：昨日結算價(2735.8)的±20%，漲停價3282.96，跌停價2188.64

交割結算價：滬深300指數最后2小時的算術平均價(計算結果保留至小數點后兩位)

交割手續費標準：交割金額的萬分之一(這是交易所收取標準，期貨公司在此基礎上有所上浮)

資料來源：本報整理

股指期貨交易采用現金交割方式。在現金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日結算時得以自動平倉，也就是說，在合約的到期日，空方無需交付股票組合，多方也無需交付合約總價值的資金，只是根據交割結算價計算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉的方式來了結交易。現金交割與當日無負債結算在本質上是一致的，差別在于兩點：其一，結算價格的計算方式不同；其二，現金交割后多空雙方的頭寸自動平倉，而當日無負債結算后雙方的頭寸仍然保留。

由于交割結算價是根據當時的現貨價格按某種約定的方式計算出來的，因而股指期貨的交割使股指期貨價格與現貨價格在合約到期日趨合。