短期不宜看空歐元

2010年05月22日 01:17
來源：中國證券報－中證網

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□華富嘉洛證券梁家明

本周國際金融市場繼續風云變幻，焦點仍離不開歐洲債務問題。德國終于按捺不住，單方面向破壞歐洲主權債務市場穩定的投機者發動攻擊。德國聯邦金融監管局(Bafin)本周二晚宣布，到明年3月底，禁止無貨沽空德國10家主要金融機構的股份、歐元區政府債券及歐元區政府債券的信貸違約掉期交易(CDS)，以維護金融體系的穩定。

對此突如其來的舉動，市場眾說紛紜。有傳言稱德國準備為希臘重整債務，或國會可能不通過援助希臘方案，故此禁止沽空；另也有說法指出，有德國主要金融機構因歐洲債務問題而陷入財務危機，因而禁止沽空金融股。無論如何，消息一出引起市場大亂，歐元應聲而挫，歐元兌美元當晚即跌穿1.22水平，創出4年新低，19日亞洲早盤更進一步跌至1.2144水平，但隨即急劇反彈。截至21日，歐元最高曾反彈至1.2672的水平。

其實，在德國市場上的CDS交易占全球交易總量的比例微不足道，有關交易的主要市場為英國及美國。換言之，德國針對沽空活動的影響是心理大于實際，用意旨在向正在狙擊及破壞歐洲市場的投機者表明，德國政府維持歐元區金融秩序的決心。

對于歐洲主權債務危機，問題的核心是債券市場而非歐元，只要債券收益率回落，市場信心恢復，歐元匯價即使再低，對歐元區國家的打擊也不致太大，反而可能有助于增進出口、刺激經濟。這個說法是從實質經濟市場角度而言，但從投機的金融市場角度分析，歐元匯價的強弱是對歐元國經濟信心的陰晴表。

歐元是否繼續轉弱對歐洲實體經濟的沖擊固然不大，但現實的問題是，首先，目前歐元的強弱似乎已變成市場對歐元區能否渡過主權債務危機的信心指標，因此穩定歐元匯價也有助于穩定歐元區以至全球的金融市場。事實上，目前歐元國的經濟形勢及債務情況，與去年或半年前有何分別？但歐元兌美元匯價卻由去年12月初的1.50水平跌至近日1.22水平，下跌近兩成，主要原因還是市場信心問題。如今的投資市場，價格往往受市場感觀及信心影響，故歐元回穩也是挽救市場信心的重要因素。

其次，歐盟是中國最大的出口市場，占中國貿易規模的16%，歐元兌人民幣大幅貶值(因人民幣與美元掛鉤)，這對中國出口造成的打擊不言而喻。在這種情況下，還期望人民幣兌美元升值有點強人所難。然而，美國同樣深受歐元匯價大挫拖累之苦，而加快人民幣升值的期望又因歐元的弱勢而落空，美國總統奧巴馬定下的“2015年出口倍增”的目標如何達到？除中美之外，在全球各國均欲提振出口刺激經濟的情況下，歐元的大幅貶值，明顯地危害了各國的貿易活動。事實上，日本、澳洲央行已蠢蠢欲動，計劃入市干預匯市。

由此分析，在歐元匯價過度被拋售之后，短期不宜再盲目看空歐元。短期而言，做空歐元的投資已到了獲利離場的時候。