關注交割日后的套利機會

2010年05月22日 01:17
來源：中國證券報－中證網

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安信期貨趙菁菁

臨近交割日，滬深300指數期貨主力與次主力合約轉換特征明顯，因此在交割日附近股指期貨投資策略也應有所調整。總體而言，在交割日前一周，投資者可以擇機移倉并適當關注大面積移倉帶來的投資機會，在交割結束后，新主力合約的期現套利機會尤為值得關注。

交割日前把握移倉節奏

從IF1005和IF1006成交量和持倉量的變化來看，我國期指主力合約轉換要明顯早于國際上其他期指合約，在交割日當周的第一個交易日，投資者即開始大規模移倉。因此，在交割日到來前把握移倉節奏非常重要。

從國際上成交量較大的合約運行情況來看，主力合約轉換最明顯是在交割日前兩三天，亦即在交割日前兩三天新主力合約成交量才明顯突破，而在交割日前一周左右，資金雖然移倉但速度相對緩慢。滬深300股指期貨合約表現出的特征提示投資者：一方面，跟隨主力資金有節奏地移倉，可以有效平緩市場風險；另一方面，激進投資者可以適當嘗試捕捉資金集中移倉帶來的反向操作機會。無論是選擇哪種策略，在交割日前有效地控制倉位、適當放低杠桿，會有效降低這一時間段的風險。

IF1005合約“交割日效應”并未出現。如果今后到期合約仍依此規律運行，投資者不需將精力過多地放在交割合約上。

交割日后關注套利機會

從IF1005合約上市以來的期現套利機會可以看出，越臨近交割日，期指合約與現貨指數的偏離越快縮小。因此，建議投資者在交割日后，關注新主力合約IF1006與滬深300指數的偏離狀況，更多發掘合意的期現套利機會。

隨著IF1005合約交割臨近，市場主力資金加速向IF1006合約轉移，而成交量分布的結構性改變只是特征之一。從持倉量上看，從交割日前一周開始，IF1006合約的持倉量有所突破，IF1005合約持倉則快速減少。這說明當前股指期貨市場的資金仍以投機交易為主，真正的套利、套保參與者相對較少。

正是基于這樣的原因，股指期貨交割日的平倉或移倉策略對現貨指數的影響微乎其微，在新合約上市后關注期現套利機會更有意義。

總體而言，我國股指期貨平穩上市又不失紅火，隨著時間的推移，投資者與市場同步成長。投資者不必過度關注交割日當天的投資機會把握，更應制定一套適合自己的投資策略。在交割日到來時實現策略的平穩過渡，不同時期側重不同機會的把握，才能更好地獲利。